《上篇：博远投资2015年度投资总结》

　　风云激荡的2015转眼就过去了，整个资本市场由年初的突飞猛进，一路高歌到六月的风云突变，继发惨烈无比的断崖暴跌，经历数度绝望后的执着与坚持，直至九月后的苦尽甘来……着实上演了一出情节经凑，跌宕起伏的大剧。

　　跨年之际，博远写下这篇年度总结与新年展望，为了自己，也为了一同走过的朋友们留下一点笨拙文字，纪念这终将归于平凡的不平凡的一年，慢慢化作属于我们这个时代的共同记忆。


【生涯回顾】

　　2015是博远接触资本市场整20周年，亦是亲自参与投资的第15个年头，从昔日在营业部柜台前穿梭的小屁孩，到拿着压岁钱用自己的身份证开户的懵懂少年，再到今天已然老大不小的“大叔”级投资者，看尽了起起落落的市场，层出不穷人与事，唯一不变的是一颗乐观积极求索的心。

　　1995年，我还是刚读初一小屁孩，因当年的一部神剧《大时代》为资本市场的风云诡谲所吸引，开始关注与学习如何投资股票。生涯所买的第一部投资类书籍是林奇的《学以致富》（当时林奇的名气不逊于巴菲特，个人收藏第一本有关老巴的书籍是98年的《巴菲特如是说》，更多地被他对投资的执着与谈吐的风趣所折服，该书也甚少用股神称号），其后就陷入了各种技术分析的“术书”之中，整个知识积累阶段持续了5年，电脑没有普及就手动画K线图，剪贴报纸，手抄财报，甚至逃学去营业部“混脸熟”……那是一段青涩而美妙的时光，资本市场的起落陪伴着自己的成长，成为比学业更有趣更吸引自己的领域。

　　2000年起，获得个人独立账户的我终于可以亲自上阵了，就如所有新入市的韭菜一样，唯一拿手的依旧是短线趋投，追涨杀跌，尽管从早年的茫然无措，到逐渐掌握看图追票的规律，但是2000-2005的五年大熊市依旧耗尽了当年初出茅庐满腔壮志的“小鲜肉”的所有锐气，频繁交易导致的“摩擦成本”让自己在这五年中并无太大收获。

　　好在2005年底开始的股权分置改革带来一波从绝对指数上看至今未能超越的大牛市，让已经进入工作岗位的我依靠薪水的不断投入持续做多，完成了一轮快速积累，同时也为后面的重大挫败埋下了伏笔，这一切发生在牛市泡沫已破的2008年。

　　2007年顺利逃顶之后，信心满满的自己以为已经完全可以依靠资本市场生存，对手头的工作不再关心，全身心地投入了一场更残酷的逐利游戏——权证。

　　权证末日轮，说白了就是炒作一种在明天注定价值为０的票据，每个人都希望自己能在被埋之前将手里的筹码通过一次小波动转卖给下一个不怕死的赌徒，并获取诱人的复利。

　　由于市场转熊，交易机会寥寥，市场上的活跃资金大多投入了这场危险的狂欢，刀口舔血之下，一日数倍的暴利，让早已浸润多年的我也失去了理智。更可怕的是，管理层为了平抑投机，默许券商通过创设来“增加供给”，说白了就是无本万利地进入这个已经疯狂的池子再分一杯羹。（如果你百度一下这段历史，可以发现这个陷阱与一个人的名字紧密相关，而这个人又对2015的惊天股灾有着不可推卸的责任，所谓造化弄人，因果有序，由此可见一斑）

　　在这个注定吞噬一切无底洞里，我同样没能幸存（其实后来大家都知道了，那个时代已经有量化交易的存在，所以即使没有创设，散户也是百分百的肉），多年的积累付诸东流，自己也经历的人生第一次希望也是唯一一次“爆仓”。

　　2009年开始，遭受重挫的我，未曾向任何亲友求助，誓言要靠自己重头再来。回归实业，点滴积累，亦步亦趋，重拾信心。在身体远离市场的同时，内心却无时不在反思自己的这些年的理念与模式之弊。

　　在这个市场，起步阶段确实可以，也应该依靠频繁交易快速完成原始积累，但这个模式有两大致命弊端：

1、频繁交易存在巨大的“摩擦成本"：多次的正确操作累计的利润，很可能被一两次错误就葬送殆尽，这就是所谓的“累不赚钱，赚钱不累”，如果在市场大环境发生改变时择时失误，更有可能遭遇灭顶之灾；

2、主客观因素的先天制约：资金做大后，受制于风控和流动性问题，就必须分仓，而分仓越多，就意味着收益率越拉近平均值（市场上能提供短期高收益的机会总有枯竭的时候），为了那一点点阿尔法，靠分仓+抓热点的模式会做到心力憔悴的。唯有”分仓+滚动埋伏，滚动收割“才能打持久战；

　　2010年，我从回股市，往年的那种焦虑与急迫已经淡去，不说脱胎换骨，至少心态已有巨大的变化。在这个市场，各式各样投资比赛总有亮瞎眼的冠军战绩，无论市场牛熊短线客们总能创造一年N倍的神话，但是回看十年前的冠军，他们在哪里？今天的冠军十年后又将在哪里？如徐大佬这类的神话，也可能只是一场人为操纵的游戏。

　　那么作为一个没有资金、技术与信息优势的普通投资者，如何常年稳定战胜市场呢？其实中国资本市场二十多年的历史已经告诉我们答案：就是那些长线集中持股，用时间收获玫瑰的“牛散”们。他们有的也许已经功成身退，而我要做的只是追随他们走过的路而已。

　　经过一个阶段的试错之后，大约是2011年起，我正式开启了长线成长股投资之路，当时的中小板底部尚未探明，创业板也处于诞生之初爆炒后的冷静期，我开始选择优质的标的，左侧主动买套建仓，通过风控与仓管紧守安全边际，而不是做迷信PE的价投。关键的是，这一次，我不怕输，因为我知道自己肯定会赢。

　　其后的2012年，中小板探底后开始继续慢牛之旅，很快创业板也在开始稳步回升，2011-2014整个四年内，我的交易频率极低，人生第一次实现了跨年度持仓，也第一次有了情怀投资的感觉，其中一部分潜力标的一直保留并带入了风云激荡的2015年。


【相聚雪球】

　　都说投资是一场孤独的修心之旅，多年来我一直沿袭着这种秉烛独行的投资方式，甚少加入网上的投资社群。这一习惯直到2015年才有了改变，因为我发现时代趋势已经深刻改变了整个投资环境：十年前我们根本无法想象一个手机APP就能涵盖从资讯、行情到交易的整套投资流程，更无法想像做股软的互联网企业能够兼并出身高贵的传统券商……世界正在加速信息化，普通投资者需要更好地适应新的投资环境，就必须学会利用互联网，而雪球的社交属性与大数据功能，恰恰给了我们一个宝贵的机会。

　　4月底，博远投资的雪球帐号正式开通（尽管知道雪球已经好几年），寓意投资是一门既是一门技术，也是一门艺术，既可谓博大精深、亦应当源远流长。

　　初来这个熟悉而陌生的平台，就发现此地的“撕逼氛围”比传统股票论社群有过之而无不及（笑），不同的投资理念产生分歧自然可以理解，但是因为为了某类投资标的而产生的“创粉”和“银粉”这样的江湖门派，还掐的不亦乐乎，确实让人看的心痒。

　　由于自己长期坚守成长股投资，一开始就与银粉们掐了一场大架，也收获了第一批听众（我不太称呼关注我的朋友为粉丝，因为觉得自己真的够不上用这个修辞，大家都是相互学习，平等交流的朋友而已）。这样的激辩最大的收获不在于结果，而在于过程，因为市场的结构与人性的复杂在争论中体现的淋漓尽致，也因此能让自己深刻认识到坚持最适合自己的投资体系是多么重要。

　　从此博远开始安心码文，只做观点交流与分享，坚持不拉黑，不撕逼，不结社，不荐股的“四不原则”，也尽量不再陷于投资风格之争。


【股灾记忆】

　　进入2015后，A股成交量接连创下世界之最，尤其一路高奏凯歌的创业板，火爆程度比07年牛市顶点有过之而无不及。但是博远对这样的景象却非常冷静，整个2015前5个月账户几乎没有任何换股操作。数轮牛熊经验告诉自己，这样的加速上扬是不可持续的，狂热的盛宴往往会在不经意间戛然而止……尤其是在5.28大跌之后，心中又泛起那种久违了的焦虑感。

　　时至6月初，沪指快速修复了5.28大跌的失地（但是成交量很明显出现背离），并站稳5000点大关，在市场与舆论一片激情澎湃，似乎6124只是一捅就破的窗户纸。博远发表了《请时刻留意高悬的铡刀何时落下》并开始连载“史实远胜干货”系列第一篇《从疯狂到灭亡：台湾1990年大股灾始末》，提示大家风险临近，自己也做了即使的减仓操作——但是当时的自己也没想到，前所未有的惨烈股灾已经悄然降临。

　　是的，尽管已经有近20年的资本市场经验，但是我仍然要强调自2015年6月开始的股灾惨烈程度实属”空前“，主要原因是以下三点：

一，顶部转换很突然，并没有出现历次头部的”双顶形态“，很多老股民都是死在这条上；
二，跌速惊人，由于恶意做空与杠杆踩踏相互强化，最终引发流动性危机，稍有犹豫就会被无情闷杀；
三，救市失当，虽然为应对这次股灾政府的救市举措也是前所未有，但是却因为时间、策略不当，以及舆论、内鬼等各种因素干扰之下，让部分投资者因为对救市的误判而受到了二次甚至多次创伤。

　　股灾期间，博远尽自己所能开始了连续数月的多市场联动直播，与千万球友一起共度时艰，全程扛过了股灾。在博远的拙文集中（网页链接），我将这些珍贵记录一一收录了下来，以下是部分难忘的瞬间：

　　6.29 首提股灾有恶空的身影
　　7.7-8 深度分析国家队救市策略
　　7.9 首提停牌战法，见证首轮股灾底部逆转
　　8.7 国家队“错失”战机，引发股灾2.0
　　8.21 雪球多头尽数阵亡，博远几成“最后的莫西干人”
　　8.25. 发布满仓宣言，有幸恰逢沪指见底（将6月初逃顶的三成现金全部左侧抄底，主动买套并锁仓。持仓部分因全程扛过两轮股灾，2850抄底当时股现已成五五开）
　　8.31 直播发现国家队脉冲机器单救市，中小创出清配资后成功见底
　　9.7 直播期指拉动现货的“交割周逼空战”
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　　9.3阅兵后，市场出现千股跌停次的情况愈发减少，投资者情绪得到一定程度的修复，其后主板国改与中小板次新板块接连出现了持续性行情，似乎股灾中最危险的阶段已经远去。博远的长线主力持仓品种在2850抄底摊薄后，随着市场热点有一轮强劲上扬，使得资产总值快速回升并且创下了股灾前的新高，更有幸与一批大V相识，大家在交流与学习中获益匪浅，于9.26成立的$列王的纷争(ZH691665)$  组合持续跑赢 $雪球精选(CSI930762)$  组合……博远很珍惜也很满足这些来之不易的回报。

　　现在回头来看，股灾开始至今已有大半年，尽管大盘底部仍然未明，但是我们已经变得更成熟和坚强。博远要感谢这场世纪股灾，不但让自己的长线投资策略获得了前所未有的考验，更收获了太多真诚又智慧的投资战友——请记得我们曾在这个没有硝烟的战场上并肩前行，传递正能量！而现在，我们都从吓大毕业了


【年度战绩】

　　《财经郎眼》用四个字概括了2015年亿万股民的心路历程：曾经赚过。在博远看来，在这个资本江湖里，又何止是赚与赔这么简单呢？

　　这一年，资本市场上演了“上天入地”的巨震行情，雪球内外也是“尽数风流人物”，有人火了，有人碎了，有人登台了，有人出走了，有人发财了，有人爆仓了，有人被抓了，有人清盘了，有人复出了，有人隐退了……无论你是否来得及回味，风云激荡的2015年依然翻过，化为一根浓缩的年线，但是除了自己，又有谁知道我们付出了多少，换回了什么呢？

　　就博远而言，本年度账面战绩是200%的收益率，且是在遭遇世纪股灾，长时段满仓（零杠杆）的情况下完成，已经非常满意。更重要的是，自己这一年最大的收获，不是账面浮赢，而是在雪球认识了许多远见卓识、各有所长的投资朋友，让这场修心之旅变得不再孤单，有所依伴。

　　此外，很多朋友写年度总结，提的只是最终收益，但博远要提醒大家：投资在输光裤衩或功成身退前，都是一场没有终点的马拉松，所谓的收益只是账面波动的数字而已，它既可能在某一阶段狂飙突进，也可能在数次股灾后被扫地出门。比尔·盖茨说微软离破产永远只有十八个月，同样地，投资者离破产永远只有十个跌停板（带杠杆的更快）。所以作为一个经历过数轮牛熊与爆仓体验的老股民，博远总是牢记一句投资的警世箴言：活着永远比赚钱更重要。


　　　　　《下篇：博远投资2016年度投资策略》

　　古往今来，欲成事者，不外乎将术、道、势三者相统一结合，而三者结合所产生的威力也足以震动寰宇。以上部分是回溯2015年前的市场风云历程，下面我们就通过势、道、术三个层次分析2016市场展望与应对策略。（为了理解方便，调整了一下陈述次序）
【势：九曲黄河终将奔腾入海】

　　势，力量、威力。夫六国与秦皆诸侯,其势弱于秦。——宋·苏洵《六国论》

　　纵观全球经济大势：产油国经济危机日益严重，大宗商品熊市依旧，欧洲金融系统深陷泥潭，美国加息又牵一发而动全身……回头再看，中国的处境同样危机四伏：经济增速趋缓，转型压力巨大，贸易围堵甚嚣尘上，人民币汇率战进入白热化，股市更是经历数次崩盘洗礼，信心亟待恢复……

　　但是，这些看似扑朔迷离的棋局，其实影藏着一根主线，那就是：在全球政治格局上新老经济力量的此消彼长，在产业结构上，新兴与传统的转换替代——这就是博远眼中的“势”，一股不可阻挡的强大力量，就如九曲的黄河终将奔腾入海一样，这股力量无论遭受何种阻力与考验，都将被时代推向它该去往的地方。

　　拆解来说，中国目前主要的挑战就是对外化解围堵，令G2格局的尽早成形；对内成功软着路，完成结构转型。因此中国有三近一远四大问题：

1、对外汇率战，主要看G2博弈，从目前中国的战略储备与战术能力看，赢面都不小；
2、对内转型压力，实体经济在供给侧改革，资本市场在注册制改革，失败就是硬着陆，目前看还能HOLD住；
3、房地产市场，看去库存推进成效（博远认为楼市是眼前最危险的问题，因为过去十年最安全，所以出现崩盘破坏程度才会最大）；
4、老龄化，具体内容博远去年就有多次论述（以上三点是1-3年的近期问题，而老龄化则是5年以上的远期重大问题，能否顺利化解还需要观察）；

　　相对以上四大问题，习惯性崩盘的股市反倒因为泡沫被大幅挤压，已经没有什么大风险，后市就看以上四大问题何时能够拨云见日了。
【道：游戏规则与炒作模式万变不离其宗】

　　道，方向，志向。不得通其道,故述往事,思来者。――司马迁《报任安书》

　　大道至简，中国资本市场已进入第27个年头，但是游戏规则与炒作方式却万变不离其宗，无外乎以下三大模式：

1、炒价值（包括但不限于炒业绩，更贴切的说是炒基本面）
2、炒预期（也就是各种概念，包括现在当前最火热的各种黑科技）
3、炒稀缺（从供求关系角度推演出的投资逻辑）

　　对应以上三大炒作模式，不难得出股市四大生存法则：

1、熊市啥也别炒：胜率太低的情况下，不操作就是最好的操作（这主要对趋投而言，不限于穿越牛熊的长线价投与成投）；
2、牛市初期与末期炒价值：这两个阶段对应的是最大化的贪婪与恐惧，所以资金往往会选择最具安全边际的“炒价值”模式；
3、牛市中期炒预期：这是各种概念天马行空、风起云涌的美妙时刻，“炒预期”的模式能最大利用市场热度创造获利空间；
4、猴市炒稀缺：即用确定性对抗不确定性，而三大炒作模式中最具确定性的就是“炒稀缺”模式。

　　2016对应的中国生肖是猴年，而在A股历史上猴年走猴市的说法也是有一定先例的。大家都知道，猴市最大的特点是八个字：变化多端，反复无常。其实波动本是市场常态，双边震荡也并不是坏事，只是提高了操作难度而已，总比一潭死水毫无机会的单边熊市好得多（这个市场还是很少有人会裸空的），所以猴市并不可怕，只要把握正确的应对策略，就有得玩。

　　前文已经说到，猴市最大风险来自变化无常，专业术语叫做“不确定性”。那么怎样才能在这种高度不确定性中取胜呢？有以下两种思路：

一、以快制快。天下武功唯快不攻，但是首先得有过人的“独门秘技”（如技术优势、信息优势、对冲、杠杆等工具）才能以速度致胜；

二、以不变应万变。寻找高度确定性的机会提前埋伏，等待多变的市场最终验证自己预判，用确定性对抗不确定性。

　　当然，雪球上不乏能在“不确定性”中进退自如，火中取栗的高手，但是博远自知才疏，身为长线埋伏型选手，在猴市中“炒价值”不一定能得到市场的正反馈，“炒预期”又可能由于转换太快而顾此失彼，得不偿失，思路自然就回到了四大生存法则中最具确定性的“炒稀缺”上来了。

【术：把握市场运行的核心逻辑，并以此指定符合自己的策略】

　　术，方法。术，法也。――《广雅》。

　　《孙子兵法·军形篇》有言，先为不胜，待敌可胜。攻守相辅，进退自如。以“稀缺性”作为判断投资机会与指定操作策略的核心逻辑，就是一种“以确定性对抗不确定性”的万全之策。考察标的“稀缺”与否，还需注意以下三点：

一、价值为主，稀缺性为辅：再具备稀缺条件的标的，都要以绝对价值的低估为入场前提，如果你在300PE做接盘侠，即使是再稀缺的香饽饽，也无法做到风险可控；

二、稀缺性要结合经济与产业趋势判断：如中华老字号，就像是自然界的珍稀动物，在新品牌多如牛毛的当下，这些岁月洗礼的活化石企业只会越来越稀缺。但是如果该标的处于夕阳产业，与时代发展的趋势相悖，那也许迎来的就不是“第二春”，而是“片尾曲”了；

三、稀缺性也是有时效的，会随着时间而改变：最典型的就是矿业，随着勘探储量与供需关系的变化，稀缺性往往只是周期性的炒作借口而已，又如B转A，中概股借壳等制度性稀缺，往往是过了这个村就没这个店的买卖，时机把握非常重要；

　　鉴于以上分析，博远2016年的投资策略定为：继续秉持中长线成长股投资的理念，以具备稀缺性题材的中小市值品种为主要目标，跟踪创新、创意、并购重组等叠加获利机会，左侧埋伏，滚动操作。

　　最后分享一下个人归纳的“稀缺性”五大考量标准：

1、创新（专利）：包括各类独占性的技术突破与工艺创新，尤其是具备颠覆性潜力的“黑科技”；
2、创意（版权）：关注具备较强IP储备与转化能力，营收有望持续爆发的影视文化企业；
3、品牌：关注被市场低估的小市值大品牌，尤其是处于产业转型新机遇的老字号；
4、资产荒：跟踪产业资本动向（不一定参与），大资金配置的对象与方式是分析市场的最可靠信息；
5、制度性稀缺：壳资源——对应中概股回归；B股——对应转板；主板低估值次新——对应新兴战略板的推出。
（特别说明：制度性稀缺有一定参与价值，政策性稀缺则以旁观为主，再实体经济走势趋于明朗之前，本年度不做政策事件驱动型行情）


　　全文逻辑推演至此，简而言之一句话：看透影响和形成市场趋势的各种内外部因素（势），把握产生投资机会的核心逻辑与游戏规则（道），制定最符合自己的投资策略（术）——这就是博远的2016投资策略，不一定适合每个人，但希望能给大家带来一点启发，欢迎批评指导~轻拍即可~

　　梦想还是要有的，因为无论前路有多艰险，你都有勇气和能力将之一点点地实现！2015必将成为每个投资者值得珍藏的宝贵记忆，不断点亮我们继续奋进的希望灯火，我们的征途依旧是星辰大海！新年的钟声已经敲响，祝大家2016投资顺利！


$上证指数(SH000001)$                $深证成指(SZ399001)$                $中小板指(SZ399005)$              $创业板指(SZ399006)$                $中小300(SZ399008)$                $中证500(SH000905)$                $上证50(SH000016)$                $沪深300(SH000300)$