近期，随着俄乌冲突的不断升级，全球金融市场剧烈波动。但军工板块却被持续抄底，成为为数不多的市场亮点之一。
面对局势的持续发展，机构开始看好军工板块的投资机会，金信基金基金经理就认为，今年以来的军工行业跌幅领先，已经具备中长期投资机会，虽然俄乌地缘政治冲突对军工企业直接实质经营影响并不会很大，但会提升军工板块的市场关注度，加速军工板块的估值修复，因此军工板块有望迎来布局机会。
接下来，我们从行业基本面出发，来分析当前军工板块的投资逻辑。
政策红利，行业步入黄金发展期
军工行业属于典型的高科技行业，具有重要战略地位。国防部表示，我国国防实力与经济实力相比还不匹配，要加快国防和军队现代化。十四五阶段是实现2027建军百年目标以及国防军队2035年基本实现现代化目标的关键时期。
需求端，十四五国防和军队现代化将迈出重大步伐，龙头企业订单充足；供给端，各型新装备不断亮相，加速列装，企业产能正在扩张，行业逐步进入供需共振的“高成长”阶段，行业景气度有望加速上行。
中信证券表示，“十四五”是军工行业前所未有的黄金发展期，多数核心上游标的2022年估值仅30-35倍，而今明两年增速预计维持在45%左右，虽然行业短期的反弹空间仍会受到市场风格和整体风险偏好影响，但是在整体趋稳后已经具备配置价值。
年报业绩亮眼，配置性价比高
年初以来，A股震荡走弱，但军工企业业绩频传利好。Choice数据统计，目前已发布2021年业绩预告的61家军工企业中，48家净利润为正，13家预亏损，预盈率接近80%。
其中，海特高新、航发科技、中航重机等13家公司净利润增长上限超过一倍。中航沈飞、振华科技、火炬电子净利润上限超过10亿元，分别为16.96亿元、15.50亿元、10.20亿元。
数据来源：Choice数据
民生证券研报指出，目前军工行业估值处于历史底部，预计行业2022年净利润达到35%以上的增长，中上游增速更高，当前配置性价比高。
估值处于历史底部
Choice数据显示，截至2月25日，国防军工（申万）行业PE（TTM）为82.72倍，远低于近五年96.95倍的平均水平，逼近最低水平的70.92倍。
从2018年6月、10月、2019年11月、2021年5月国防军工行业PE跌至平均值-1std后的表现来看，板块均迎来了较好的估值抬升行情。抬升幅度超过20%，其中，2018年10月至2019年4月估值提升行情时间跨度约半年，上涨幅度超过90%。
数据来源：Choice数据
资金逆市加仓军工股
上周，俄乌局势彻底爆发，全球市场动荡，申万国防军工板块逆市大涨3.05%，排名全行业第二。资金趁机抄底军工板块，以国泰军工ETF为例，该基金单日份额增长超过4亿份，以收盘价计算，当日资金流入超过5亿元。
而基金早在去年四季度就加大了军工行业的配置，Choice数据显示，截至2021年四季度末，基金重仓持流通股市值3.43亿元，其中重仓军工股市值为1250亿元。在申万一级行业中位居第8，比2021年三季度提升一位。
从具体持仓个股来看，基金持流通股市值最大的是振华科技，达173.80亿元；中航光电紧随其后，持流通股市值134.23亿元。此外，航发动力、中航沈飞、中航机电、火炬电子的持流通股市值也都超过50亿元。
数据来源：Choice数据
一图详解军工全产业链
军工行业是比较复杂的行业，产业链设计较广。Choice数据产业链研究平台对国防军工行业进行了详细的产业链分解，划分成航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子五大板块，能方便快捷从各细分领域查找最受益公司。
以地面兵装行业为例，其上游行业包括火药、军用被动器件、原材料等，涉及的上市公司有雪峰科技、中航光电、凯龙股份等。中游行业则包括车辆装备、武器装备、卫星导航、指挥装备等，涉及上市公司包括中兵红箭、内蒙一机、高德红外、国睿科技、航天发展等。下游主要涉及的是军火和技术的出口。
通过查看节点F9，可查询某一细分行业里各上市公司相关业务的具体数据，便于在众多标的中找出受益程度最大、弹性最好的公司。
终端查询路径：宏观-产业链研究平台Beta版-国防军工-地面兵装
截图来源：Choice数据
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