一、收入分析
上海机场主要营收主要为两大块：航空性收入和非航空性收入。航空性收入就是航班各种费用收入及旅客货物服务收入，非航空性收入就是餐饮、物流服务及各种有税和免税租金、广告收入等。
23年上海机场营收110亿，19年109亿，营收相当。但净利润19年50亿，23年却只有9亿，相差巨大。为此，我扒一扒问题出在了哪里。
航空性收入
航空性收入比19年多了近3亿。
1、架次相关多了1.6亿，23年飞机起降虹桥+浦东合计起降了70万架次，平均每架次收入2805元，19年飞机起降51万架次，平均每架次收入3525.51元。相当于比19年降低了20.44%，每架次少收入721元。根据民航局规定，国外航班和国内航班收费是不一样的，国外高于国内。虹桥主要是国内航线，境外只占4.6%，浦东境外31.43%。19年境外航班占40%。因此拉低了收入。
2、旅客及货邮航空服务收入增加了1.3亿，此项包括旅客及货邮服务。23年浦东344万吨+虹桥36万吨，比19年增加16万吨。
物流公司23年4月29日网页链接公布对机场集团（上海机场控股股东）货运园区资产包括浦东国际机场西货运区的 UPS 转运中心、DHL 北亚枢纽等共计 78 万平方米进行受托管理，每年机场集团向物流公司支付1.9亿元。及租赁位于浦东国际机场西货运区第 6 地块及建筑面积为 148,750平方米的货站用于运营。让23年物业公司净利润增加到4.67亿，营业收入增加应该和这一块相关性较大。31亿购入，非常优质的资产了。
如果旅客人次计算，毛估估23年旅客两场合计9697万人次，平均每人次贡献25元；19年旅客7615万人次，平均每人次贡献88元。平均每人比19年减少63元或-70%。人均减少和境外尚未恢复有关，和航班相关收入一样，境外境内收费不同，境外旅客费用更高。19年境外旅客占49%，23年境外只有30%，虹桥机场更少，只有5%是境外航线。我们只有寄希望于境外早点恢复，多一些免签自由行。那么看下面这个国际旅客人次图，从23年1月到24年2月，成逐月增长态势，是否会有点安慰和希望？
非航空性收入
总收入比19年少近2亿。23年比19年增加了物流服务，让非航空收入基本和19年持平。
1、商业餐饮比19年减少了31亿元。
这部分其实主要关注点在中免的合同上，根据最新合同，因为扣点、租金等没有回到19年，因此收入肯定下降。上海机场的免税贡献主要是国际旅客，国际旅客没有恢复，流量就不存在，上海机场当然没有更多议价能力，这部分收入不可能高。做过生意的人都知道，经济不好，房东是要降租的，不然商家会撤场。如果境外未来恢复，自然上海机场可以要求重新议价。
2、物流公司前面已经讲过。
3、其他非航收入增加13.6亿元，这部分包括有税和免税，公司租航站楼。航空配套延伸服务、停车楼租赁以及桥载等，机场广告公司也属于这个范围，增收原因是因为旅客恢复，各航空公司的办公需求增加，人流量增多，停车等等这些收费恢复。
综上，上海机场的业务恢复，还得看境外恢复，不管是飞机起降停，旅客服务，免税餐饮等，贡献最大的就是境外旅客。
二、从参控股子公司看净利润变化
上海机场包括浦东和虹桥两个机场，除两个机场以外，还有物流公司、广告公司、尚冕商业公司、航空油料公司等。具体收入见下表：
四家参控股公司合计23年贡献净利润为7.8亿元，而公司总利润仅9.34亿元。如果再扣除虹桥机场净利润2.57亿元，是否意味着浦东机场还是亏损的？核心的核心还是国际旅客。
三、现金流量
对于利润来说，影响的是账面利润。对公司经营而言，主要看的是现金流量。23年合并经营性现金流量为40亿，19年为48.85亿，现金流量已经恢复到19年的82%。
四、展望及假设：
境外旅客恢复到19年水平，公司营业收入会增加多少呢？
19年境外航班占40%，虹桥不变，根据年报“2024 年浦东机场预计实现飞机起降 46 万架次，旅客吞吐量 6,100 万人次”。比23年分别增加2.6万架次6%和652万人次12%，为19年的90.2%和80%。
按23年同档次计算，则架次相关营收为21亿元，增收1亿多。旅客及货邮27亿元，增收3亿元。
如果24年恢复到19年国际游客的40%水平，则商业餐饮会增加不少，假设按照19年同比例商业餐饮部分计算，则会增加至35-40亿元
综上：则24年净利润可能会到20亿元以上。