本文系2022年12月2日雪球直播速记
现在我对股市的看法就是股市已经见底了，而且我认为这个底是一个历史性的底部。2863点和最近的2885点，这两个底是一个双底结构。见底一方面是股市自身逻辑和规律，另一方面，结合宏观层面因素综合来看，我们看到市场是见了一个大底，市场的内部因素就是估值、机构持仓等各方面，万事俱备只欠东风，东风就是我们的宏观。大家都担心宏观经济的走向，按照过去十几年经验，只要我们宏观经济稳定增长，在这样一个大的背景下，股市跌到一定程度自然就会见底。大家之前比较担心这次会不会是例外，目前这个趋势已是向好的方向发展。比如明年经济肯定有一个复苏的，明年只要经济压力解除、宏观经济数据一定是有一个复苏。经济复苏就是股市的根本，股市也是靠钱推动的，流动性也是非常充裕的。这两年我们应对经济下滑也释放了很多流动性，M2也都创出了近10年以来的高位。所以我们流动性释放是到位的，当宏观预期向好的方向发展以后，投资人的信心就会复苏，这样大家进股市的意愿就会变强，压抑已久的市场就会逐渐变好。
我们跟踪的很多像消费、医药、新兴产业的公司现在价格都是非常便宜的，在宏观经济没有问题情况下，我们肯定是要趁着优秀公司价格低时持续买入。我们买入一些像跌破净资产的医药龙头，或者是一些估值非常低的创新药，这些都是我们中长期的布局。有一些我们长期跟踪的公司，综合实力不错、产品有竞争力、企业文化也很好，那我们就会在他们估值低的时候采取持续买入。在这个时点如果大家有钱，那么真的是一个很好的买入机会。
很多好的公司都可以买，买了就要有耐心，不能着急。这两年我们股市和经济都经历了一波比较大的回落，这对于我们投资人来说就是一个布局优秀企业千载难逢的好机会。在历史上想找到这么低估的时刻都是很罕见的，像美国2008年金融危机时候，你闭眼买入一些公司到现在都是发财的。所以“危机”就是当危险时候到来就会有机会，只是看你是否有勇气，对国家未来是否有信心，这也需要一定的胆识。目前来看整个格局形式是逐渐明朗，这个时候就是买入是好时机。买一些医药、消费等等龙头公司我认为一点问题也没有。
再聊聊我们为什么重点看好医药。有几个方面的原因，我个人进入股市以来，过去一二十年医药板块都是我们数一数二重仓的板块，买医药、消费和一些新兴产业，主要是医药和消费为主。所以这个行业机会出现是比较罕见的，我们医药板块受益人群较多，护城河较宽，中国人口世界第一也是有最大的老龄化趋势，没有理由不看好这么大的风口。医药经过前几年的集采你就应该深挖这个领域里面的机会，老龄化这么大的趋势，我们中国各种病种爆发。如糖尿病、肿瘤、三高等，这些病症随着老龄化爆发而加重。
这个市场是非常大的，而且我认为我们的企业也是十分优秀的。这主要体现在两方面，一是我们的中药：我们有几千年博大精深的文化，包括在这一次抗击疫情时，中药都是得到国家层面支持和认可的，这对我们中药在社会上的认知是有一个质的飞越。越来越多人更相信中药了，这个行业在过去五六年是很低迷的，经过疫情使得中药行业被大家重新认知，这个认知不仅仅是民众认知，也有企业家的认知。企业家也认为应该让自己的公司发展的更好，发挥更大的作用，所以就会有更多的创新，让中药更多的普及大众。这样的话未来5-6年毫无疑问会迎来一个黄金周期，无论是短期刺激还是中长期对它的认知重塑和老龄化需求，我们一定要重视。
我们在投资中药这一块也是一定要抓重点和核心，像OTC非处方药这一部分是符合中国特色老龄化市场，增长非常好。所以我们买了中国最大的非处方药集团，买的时候都严重跌破净资产。我们也买了很多中药行业的一些经典企业，包括感冒药我们也会参与一些短线，这个板块机会来的时候也是有一个轮动的。去年说到这个板块的时候大家看的还比较模糊、不清晰，今年为什么我觉得没必要说一大堆看好的理由了呢？因为大家也都看出来中药的趋势了，看出来之后大家就把这个节奏和趋势把握好就行，大家在操作上不要过于急功近利就可以了。
长周期的东西往往会被短周期干扰，大多数投资者之所以站在长周期里面做不好是因为被短周期因素所干扰，这个没有办法。像2014年白酒刚开始时候我相信很多人买了茅台、五粮液等，但是在后来很多年一直赚钱持有真是百里挑一。很多人都会受到各种因素影响也是很正常的，但是现在中药是不是大家都看明白了呢?也不能这样说，因为现在很多公募基金持仓中药占比依然处在历史极低的水平。说明从机构角度来说中药还没有得到认可，从大多数投资人来说中药这波可能是感冒药带来的短期热炒。所以分歧还是非常大的，有分歧是好事，当没有分歧预期一致的时候，这也就意味着子弹都打光了，所以这就是在质疑中上涨，在欢乐中结束。
任何一个板块从启动到发展再到结束都是一样的，包括我自己的个人观点也不一定都是正确的，个人看法仅供参考，因为谁也不是神仙。股市的魅力就是具有不可测性也同时具有可测性，要把复杂事情简单化，抓住事物本质。这个是仁者见仁智者见智。关于中药这部分是否走牛市或者牛市怎么走，我只是发表了一下我的看法，不一定准确。从我个人角度来说我肯定是买入的，肯定也是重仓的，有好的我还会买入。老龄化是确定的、产品销量长期趋势是确定的，这个公司未来从小走向大也是确定的。
说完中药我们再聊聊创新药，上半年我们买中药偏多，最近几个月我们买创新药偏多。过去创新药在我们持仓里面占比不大，趁着这次下跌我们要加大提高仓位，创新药经过这几年集采变化以后，行业格局也逐步明朗了。明朗分两个层面，一是宏观层面：就是集采目的不是毁掉行业，而是让这个行业从弱走向强，从分散走向集中。经过这几年集中转型期，根据我们观察这些创新药企业已经具备了在国际上竞争的实力。虽然他们体量很小，大的有几百亿美元市值，小的一百亿美元市值左右。但是在国际上大的创新药公司有的都是几千亿美元的市值，静态对比我们还差几十倍的空间。
这样的话，一百亿美元的市值并且是优秀的公司，我们肯定是要买入的，因为他们的市值现在还是很小。从长期来说我们认为中国这些只有一百亿美元市值的公司在未来十年里面可能会涨到一两千亿美金市值。这也是我个人的一个判断，因为很多创新药企业也聚集了很多优秀人才，这个科研能力和综合实力其实已经达到国际前10到20名左右。在经过10年发展，我认为最终挤进国际前5名。这样的话这些企业就会有超级大牛股，医药行业本身就是容易产生大牛股的行业。
做投资一定要在富矿里淘金，什么是富矿呢？就是这个行业天生容易产生牛股，这个也一定是和行业属性有关的。任何一个国家消费和医药行业出牛股概率都高于银行股、钢铁股等，这也都是有道理的。因为这个是行业属性来决定的。我们基本不投资行业属性不好的公司，都是聚焦在容易出牛股的行业里。
创新药微观层面就是，过去很多人选择短线创新药，觉得很洋气，很国际化。我认为选择创新药企业不仅要看它们是否洋气，更重要的是要深刻理解本土特色。我们要选择接地气的企业而不是太洋气的，要更懂中国市场，他们的企业家更务实，这是我觉的最重要的几点。所以研究这些企业不要追求多么先进的管线，而是要看产品研发方向和落脚点是否更贴合中国市场和中国患者的需求。我们要研究消费者，也要研究政府医保的支付倾向。接地气的企业我认为是最有可能活下来胜出的。
医药行业相对于其他行业来说要复杂一些，它的分门别类比较多。比如像CXO医药研发外包，这个行业做的是ToB的生意，当B的订单少、模式改变时，他们的生意也会受到影响 。他们的生意并不是直接面对终端，这样的话他们对ToC还有对医院的生意就不太一样了，所以这里面依然要注意这些细分的区别。同时也要注重集采，尤其是现在还没有进行集采的一些高耗材产品，是要在这里面去进行分辨的。
我们长期投资的标准就是要寻找一些能够穿越牛熊、穿越时代，从中国本土走向国际的伟大企业，这是我们长期追求的目标。在这样一个目标背景下，我们就会摒弃很多不具备这样条件的企业。先把核心的东西做好，我所说的这些能够走向伟大企业的公司，不代表他们产品技术有多么先进，或者这个企业做出什么惊天动地的事情。而是类似于像美股里面的“可口可乐”，能够穿越时代，产品久远、菲利普·莫里斯的万宝路香烟、卡夫食品、爱马仕、路易威登等等的企业都是大家要重点看好的。
中国也一样，虽然中国企业国际化程度没有美国股市里的企业国际化程度高。但是中国也有立足于中国本土，甚至走向世界的企业，比如茅台酒和很多中药公司不需要大量的创新，甚至多少年之后这个企业的确定性是我们绝对追求的，也是我们的重点。消费公司也是，我们明年也看好消费，因为今年很多消费股票也跌的很充分，同时如果明年我们有持续放开的趋势，那么消费又会迎来新的一轮。消费代表的是我们社会发展水准，人均GDP会越来越高。
医药也是半个消费，它的支付能力一方面取决于医保，另外一个就是老百姓自己的钱去支付。医药是在消费基础上的升级，尤其是在这几年疫情背景下，老百姓对健康态度发生很大的转变。未来几年医药行业会有一个加速上升趋势。只是大家还是需要有一定的耐心，尤其是我们判断当市场见底之后就要为下一轮黄金时代做好铺垫，那么我认为医药起首的。回顾一下过去的股市，2014-2015年是科创板、2016-2017年是白马+家电+房地产金融等、2018年以后是消费，医药在过去七八年里面一直没有领涨，所以我认为接下来2-3年有可能成为市场的领头羊，这就是我的个人判断。
明后年我认为是一个黄金周期，我们认为明年GDP会有一个逐级向上的趋势。至少明年年中以后我们的经济会有明显的复苏，到2024年会有一个经济繁荣期。这两年会是经济的黄金时代，2025年之后可能需要重新进行评估。现在要把握好这次赚钱的盛宴，假设这个股票价格现在是10块20块，但是可能经过明后年牛市之后就涨到100、200、300块等，要抓住这个窗口。到2024年下半年之后可能又要重新评估了，25、26年可能通胀抬头，会出现一些新的问题，当然这是我的一个主观判断，不一定正确，眼下就是把这两年的黄金周期做好。我们肯定会一直跟踪这个趋势的，以上就是我的想法，大家要把握机会，不急不躁，跌的时候有耐心，涨的时候也更要有耐心、有定力，不要浪费这个行情。
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