对话马曼然:今年超额收益的重点是把握好少数几个机会

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主持人:对于中药来讲,您在2022年是看好他们的,虽然在2021年的时候有过一些调整。中药今天整体是一个批量上涨的状态,一方面有消息刺激,你觉得更多的影响面是什么呢?

马曼然:其实中药,我去年说它是一个大周期,它是牛市元年。中药指数去年涨的已经不错了,去年中成药指数年线已经涨了36%,2020年涨了18%,今年又是个开门红。中药元年这个事情我这两年一直反复提示,确实已经涨了两年。我们判断整个中成药板块今年应该逐步进入一个主升的行情,从过去两年逐步的有一个底部抬高的一个蓄势。最近包括未来很长一段时间,我认为这个板块将迎来一个主升。之前我也谈到整个中药指数就类似于当年2014年、2015年的白酒,后面会有一个几年的牛市,目前来看这个市场的趋势是这样的。虽然最近几日涨势较猛,但涨完以后可能会有一些震荡,但是大的趋势已经开始了,尤其是关于机构在中药这一块的配置还是比较低的。

最近在年前年后有很多龙头公司的产品价格进行一个涨价的公告。中成药价格的涨价潮,一方面是打破了原有因过去几年医药行业集采带来的负面预期,另外一方面它引发了市场涨价的一个预期,未来几年有定价权、有涨价趋势的这些公司,它的基本面肯定也会迎来一个业绩上升周期。而中药我们知道前两年说估值比较低,所以如果它进入一个确定性基本面向上的话,它会有一个低估到高估的过程。整个板块我认为它是一个中长期周期的一个运行结构。所以中药这一块我们一直给大家反复提示,去年把它当成牛市元年,今年我们就可以把它称为牛市的发酵年,或者是逐步进入一个繁荣的周期。从一个复苏期进入一个繁荣的周期。但是这个过程我觉得也不会一蹴而就,中间也会有无数次的中期调整。中药也开启了这样的一个大周期。

主持人:对于现在来看,我们是要先选择龙头企业,还是说所有的品种基本上都到了一个比较好的布局时间点了?

马曼然:首先我们倾向于行业龙头,另外一个是根据你自己的能力圈,因为中药它不像白酒或者其他的。它每一个公司主攻方向及其产品对应的病种是不一样的,比如这个药可能是治肝的,这个是治感冒的,这里面差异非常大。但是现在好就好在整个药,一个是国家大的政策层面是一个全面的支持,另外一个就是产品的定价恢复,或者一个涨价,在过去几年压抑的零售价现在开始逐渐恢复。它未来企业之间的增速、基本面的业绩差异会比较大,它驱动性不会像白酒那么好。所以一方面要选龙头企业,另外要选你所熟悉的。比如说我了解这个企业且知道这个公司未来几年业绩能好,现在估值比较低我就可以买。最好做一个组合,因为它本身公司治理之间差距非常大,基本业务方面差距也非常大,要实在不会选,还不如做一个组合,这样的话东方不亮西方亮。

主持人:从整个基本面角度、整个估值角度,对于中药来说这一定是一个长周期的投资。但其实我们现在可以看到,像今天它就是一个短期的一个热度带动。在今天之后它整个板块一定会出现一个分化,那很多人可能他会考虑短中长,应该如何来进行更多的一个配置。比如我们把目光先回到短期和中期来看,你觉得从目前整个资金量来看,它会率先达到什么样的一些品种当中,还是从估值的角度,基本面角度来看?还是单纯的从位置角度,比如这个时间点能够带动的情绪会更多一些?

马曼然:短期像一些产品涨价这种事件催化,然后导致个别股票封板,社会资金也是有进来的冲动。但是根据我们观察,公募基金的一些大机构还没有来得及介入这个板块,就像今天我们看到整个公募基金的重仓股也是一个崩溃的。比如我之前给大家也提示过了很多风险,如CXO、牙科、眼科、医疗服务,我之前给大家说要区别对待,是有风险的。结果我们看到包括今年很多的公募基金重仓股,今天都是一个崩溃的下跌。这说明公募基金现在自顾不暇,他现在在前两年的重仓股里面,现在根本没有功夫和精力去布局新的板块。短期冲动资金比较多,后面它会有一个降温的过程,所以它这个周期还是比较长的。现在思考的是,接下来公募基金会建仓哪些品种,你就可以提前布局了。

现在不像是公募基金的手法,应该是属于散户和游资的手法。因为他打的很多都是一些二三线的品种,冲动式的涨停。所以从这个角度来说,不是一个机构逐步往上推的白马股走势。当然这个很正常,因为我刚才谈到了牛市,如果这个周期开启了以后,它一定会是投资资金和价投资金掺杂在一起。因为现在市场的一个风口是吧,所以从这个角度来说和新能源一样,这个风口来的时候,其实它是各种资金都会扎堆在这个里面。但是我只能说中药板块它现在第一是体量小,第二是现在整个公募基金还没有腾出手来去搞这个方向。我们期待的是未来两年公募基金逐步把这个板块当成白酒一样给配上去。这样一个逐步配置的过程,会推升一些长线的牛股。未来我们还要关注一些能够持续上涨的长期牛股。

主持人:2022年大家能否再选一些相对优质的一些基金,还是放在你刚刚所提到一些重要的方向当中呢?

马曼然:无论是机构还是个人,尤其是机构,我看很多知名机构收益确实都是负的,但是我们肯定还是有非常好的一个收益。但为什么会出现这种现象呢?因为过去几年,整个机构抱团的股票,它出现了一个明显的分化。2021年就是消费,他们之前抱团的白酒这些消费我觉得今年还是不会特别好。今年的机会,比如说是一些品牌中药、一些低位的大众消费品或者一些去年超跌的互联网,今年还是有机会的。

我们判断今年的机会可能还是目前公募基金没有压的方向,比如说今年的机会不是过去几年公募基金重仓的方向。甚至很多机会,像品牌中药这个基金,公募基金几乎没有持仓。这个板块的公募基金整个行业都没有持仓,那你怎么能收益呢?他们持仓的一些股票,比如说像迈瑞医疗、凯莱茵都是跌停板的往下。他们仅仅今年开局不太好,从全年的角度来说,如果机构还是像过去那种扎堆的思路,没有调整完一个仓位的话,他们还是很难做。这要提前去做准备,像去年大家都抱团白酒的时候,我们就找到一个新的机会,又获取收益。

这个东西要有前瞻性,你不能有跟随性。跟随往往是在牛市开始的时候你吃亏,在牛市的中后期,也能吃个鱼尾巴。但是你也可以提前埋伏到这些新热点里边,这直接决定了你未来两三年的收益情况。根据我的观察,现在大多数机构它并不具备这种提前于市场的一个逆势能力。这就决定了今年整个市场的环境不会特别好,无论是机构还是个人,今年如果你要压错了方向,比如说你买医药股,你买的是医疗服务,买的不是中药,那你可能压错方向了。所以你得有逆向思维能力。

不是所有去年没表现的,今年都看好,只是说市场里面每年都会有一些确定性的机会。除了传统行业外,像科技行业里面,去年哪个科技行业最惨?就是互联网大厂。尤其是第三代互联网,这里面可能还会有一些机会,包括一些硬科技,去年表现不是特别好的,这也会有一些机会。包括一些大众消费品,去年表现不是特别好,在去年下半年产品进行了提价,那么今年的业绩会有一个确定性的增长。这样它的股价今年会有一个确定性的收益,但这都是局部性的。同样是消费股,也要挖掘局部,同样是医药股,也要挖掘局部。所以现在选股难度是非常高的。

主持人:对于今年来看,整个方向和目标是有所变化的。那么对于创业板来看的话,你觉得这些科技类的品种能否把整个创业板指在2022年有一定的带动效应?目前看下一个调整都是和新能源相关的科技类品种,它的带动性又会有多大呢?

马曼然创业板指数要看它权重,目前来看今天权重都是走的不太好。如果权重走的不好,指数也很难走好。我觉得大家不要以板块或者行业来决定你的投资,而是要在这个大板块下边的细分行业里面,再精选个股,全部都是这种局部性的。因为现在整个市场估值差异比较大,有些好公司过去几年遭到机构的追捧之后,估值很贵了。也有一些行业现在处在一个拐点上,但是估值比较便宜,股价未来可能陆陆续续的会有一个价值回归。所以即便是同样一个板块里面的行业公司一定要区别对待。

目前来看,整个板块的这些权重公司都处在调整周期里面。那么未来会不会出现一些新的权重能够替代老的权重?我觉得会。新能源汽车,我们这个方向肯定还是持续看好的。但是这个看好,不是盲目的看好,不像过去的新能源汽车所有的股票都会涨。未来新能源汽车不是所有的股票都会涨,有些会调整,但是有些还会继续涨。这里面就要看这个公司的价值和它的基本面,谁能有进一步的向上潜力。

去年跌的比较多的是互联网,尤其是第三代互联网,今年会不会有一个抄底反弹的机会,包括芯片、专用芯片里面物联网芯片,这些可能还会有一些确定性的机会。但是这些东西都是很细的地方,比如说电机、电控、包括未来的智能智能汽车、传感器,这里面肯定还会有陆陆续续的机会。今年从全年的角度来说,不可能只涨中药什么的,肯定还会有科技的很多细分会在今年全年里面有不错的表现。所以这个时候大家其实要精选行业,精选个股,不要太宏观,要从微观角度去考虑很多问题。

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