$Community Health Systems(CYH)$   很长时间没有讨论CYH了，一是手懒，二是企业发展也和前期的分析基本相符，所以就静等目标实现了，今天有空就针对CYH的新变化再讨论一下

  1  首先是陈天桥已经公开表明态度，在CYH的投资将从财务投资人转变为积极投资人，4月分毒丸计划就到期了，他应该会有进一步行动，包括继续增持，进入董事会，个人认为应该会有利于加速释放公司的价值的。

2  关于公司的估值，根据公司的说法，公司的医院资产在市场上非常受欢迎，以10到12倍的EBITDA估值出售，简单以这个作为估值基础，2016年公司调整EBITDA值21亿，以10倍EBITDA计资产价值210亿，减去150亿负债，公司估值为60亿，为公司市值的6倍，而且还没有考虑公司经营的改善，如果公司经营提高，估值还是进一步的上升空间。

3 公司16年业绩的电话会议中公布了进一步的出售资产方案，涉及25家医院，可回收18亿现金用于减债，另外还收到了更多的报价，这些医院都只有单中位数的EBITDA值，属于经营严重亏损之类的，但都可得到非常好的报价。个人认为应该进一步加速出售不良资产，降低杠杆率，使公司回到健康发展的轨道上来。陈老板的加入应该会有利于这个过程

4 根据我的简单测算，现在条件下EBITDA作到12%才能实现盈亏平衡，公司16年是12。1%，17年预计是12，6%，而医院正常应该可以作到15%到20%。比如$HCA控股(HCA)$ 就达到了20%，可见公司经营总体是很差的，主要是受14年高价收购导致的，理论上2年内无法达到15%EBITDA的医院都应该尽快出售，使公司的经营EBITDA尽快回归正常范围。

5 公司之前的问题在于管理层之前为了华尔街的的喜好和公司短期股价，盲目上杠杆和高价收购。严重损害了公司经营的稳定性，如果现在能够尽快完成去杠杆。回归正常，公司向上的估值中期来看乐观可达到60到100亿。

以成本5，6元计，希望它在18年成为我的一只5倍或10倍股，有机会以4折的成本和陈老板成为战友，以极低的价格共同投资美帝医院这种现实生活中难以触及的高门槛的行业，真心感谢金融市场创造的一大堆数学模型。