不用搬出巴菲特的理论，我们都应知道股票是企业的一部分，它不是交易的筹码，而是等同于实实在在的股权。对于股市，本质上是企业股权方便交易流通的场所；若没有股市，采用柜台交易的方式，也能达到同样流通目的，就是效率低下而已。

股票是企业的一部分，决定我们投资最终结果的是我们“买了什么”、“花多少钱买”，投资的成败绝大多数都是这两个基本问题决定的，何时卖出、分批买入、分批卖出等问题都是战术的问题，虽然可能对投资结果有优化，但仍不是关键问题。我们要是能在合理的价格选择了优秀的企业，股市早晚会认认可它的价值，“股市短期来看是投票机、长期来看是称重机”。很多人投资的失败，不是因为选择了错误的企业，就是买入的价格过高。

“买入什么”这个基本问题，要求投资者对自己买入的企业要有严格的选择。查理.芒格有三个框，分别是“难以理解的公司”、“能理解但不可投资的公司”和“能理解并可投资的公司”，对于投资者，我们的能力范围都是有限，不可能对每个行业都有深入的理解，很大一部分公司要被扔到“难以理解的公司”；“能理解的但不可投资的公司”也有很大一部分，就算我们能理解钢铁、航空、电信、火电等公司，由于各种原因，这样行业内公司也不值得投资，有些行业先天就注定具有长期投资价值的公司很少，有些公司就算看起来便宜，选择买入也往往是错误的决策；“能理解的并可投资的公司”，一定很少，本来优秀的企业就是凤毛麟角，但幸运的是，投资的成败跟投资公司多少没有直接关系。“买入什么”决策错误，往往会造成非常严重的后果，比如投资者在2011年选择了汉王科技、重庆啤酒等。

“花多少钱买”的基本问题，要求我们必须用合理或者低估的价格进行买入，投资者往往犯的另外一个错误是支付了过高的价格，在A股市场上，习惯于贵，认为20、30倍甚至以上的估值都很正常，其实没有多少公司值得给于30倍以上的市盈率；10元的中国石油还不算个多么糟糕的投资标的，40多元的就肯定糟糕的不可理解了。这个问题另外一个层面错误是，过于追求低市盈率，忽略了第一个问题——“买入什么”，打开很多人的账户一看，都是一些看起来便宜的“烂”公司，这样也难以有长期的高收益。巴菲特：“查理把我推向了一个，不要像格雷厄姆那样，只购买便宜货的方向，这是他真正给我的影响。他把我从格氏观点的局限中拉了出来，这是查理思想的力量，他拓展了我的视野。我在进化，我以非同寻常的速度，从猿猴进化到人类。如果我只学格雷厄姆一个人的，我将比现在贫穷得多。”

荣令睿  2012年5月发于上证·巴菲特研究会