比亚迪续销量下滑、大批经销商退网后，在2011年下半年再次爆出“裁员门”、“气囊门”等事件，股价从80多元，加速下滑到11元左右。在主流媒体一片唾弃的时候，却迎来最佳的投资机会，分析看比亚迪的优势基因和发展机遇没有任何改变，甚至优越来越明显。

比亚迪从巴菲特2007年8港元买入时上涨到80多港元过程中，更多是概念的炒作，以及F3等车的热销带来的收入规模和利润的快速增长让投资者变得疯狂，有很大泡沫的成分，企业的价值并没有随股价的大范围波动而变化。

比亚迪不是F3，核心技术创新显现优势。在大多数人的眼里，对比亚迪汽车认识还停留在F3带来的印象，价低质次，但那基本上是比亚迪几年前推出的第一款车。2011年，比亚迪推出的G6、S6已经有了很大的进步，带动比亚迪汽车的销量在2011年第4季度开始好转。并且，预计今年在北京的车展上，比亚迪将推出新F3速锐、L6、基于“秦”平台的DM油电混合等车型，预计在产品质量方面有更大的改善。另外，比亚迪在技术上不信邪，早在2006年就开始研发涡轮增压发动机和双离合变速箱，2011年涡轮增压发动机已经量产，2012年双离合将量产，并将逐步应用到系列车型上，作为一个进入中国汽车行业才十几年的企业，从我国整个汽车行业来看，已经表现出明显技术创新的实力。

汽车电子化方面具有明显优势。不说比亚迪的垂直整合成本优势，但在汽车电子化方面，比亚迪的电子能力与汽车能进行很好的结合，跟传统汽车厂家比较看具有绝对的优势，比亚迪在同样的成本控制下，汽车电子要丰富的多，那些靠采购电子器件的传统汽车厂家没有办法跟他竞争；另外，比亚迪没有传统汽车厂家的惯性思维，在汽车电子方面表现出明显的创新能力。

电池和电动车遥遥领先。比亚迪的电池和汽车的结合，具有明显的生命力。比亚迪E6纯电动车作为出租车已经在深圳总里程已经达到了1000万公里，2年前才收购的原美的公司的一家破产大巴厂，就已经生产出纯电动大巴K9，引起各方的注意。纯电动出租车E6、纯电动大巴K9在价格、性能、安全性方面都明显领先。电动车作为新事物，在发展的初期，电池和整车全部都自己做具有不可替代的优势，因为技术和标准远没有成熟，比亚迪电动汽车出了问题可以马上进行调整和修改，深圳E6运行的前几个月就调整了几十次，传统汽车厂家只能向电池厂家购买电池，出了问题很容易出现扯皮的现象，你说是电池的问题，他说是车的问题，产品的开发和完善效率肯定低。

在我国汽车领域，自主品牌目前表现的比较弱，很大的原因是政府以前长期不允许民营汽车造车。我国民营企业造车也就是这十几年的事情，相对于合资企业，民营车企已经表现出显著的活力。今天我们在大街上，满眼看到的都是合资品牌的汽车，这种现象根本不正常。中国人勤劳、成本低，不可能造不出自己的好车，只是以前像一汽、上汽、东风等这样的国有车企，通过合资方式过着舒服的日子，根本没有足够的动力而已。中国的民营车企里，长期来看，出现中兴、华为这样的公司的概率很大。

比亚迪借助在传统汽车领域不断打破常规、进行创新，依靠在电动车方面的领先优势，并借助汽车工业向中国转移的趋势，成为伟大汽车公司的概率还是很大的。2012年作为比亚迪“三年调整”的第二年，“国产的价格、合资的品质”策略将会继续走下去，预计在传统汽车领域，比亚迪的续S6、G6后，后继的新F3、L6仍可能成为畅销车型，对今后的业绩有明显的提升作用；比亚迪还将要推出的第二代油电混合电动车，也很有可能给行业以震惊，给消费者以惊喜。另外，比亚迪E6电动出租车、K9电动大巴开始接受香港、新加坡、欧美一些国家的订单，并作为出租车在国内一些城市也开始放量。长期来看，随着全球经济好转后原油价格可能进一步上涨，汽车电动化的趋势将将更加明显；短期内，比亚迪把电动车的重点调整到公交领域，思路是正确的，在公交领域易于推广，并在各城市有示范和城市名片作用，随着深圳电动公交的大发展，并在2012年计划再采购2000量电动大巴和电动出租车，很多城市都会坐不住的，仅公共交通电动化这个市场就很大。

作为受周期性影响的技术类公司，比亚迪收益远没有传统品牌消费品如茅台、东阿阿胶、张裕等公司稳定，基本上算是冲浪式的公司，但如果能冲上去，市值绝不是现在的几百亿，几千亿都是有可能的，值得投资者关注。比亚迪2009年、2010年、2011年的运营收入和净利润分别是394.69亿元、466.85亿元、490.36亿元和35.13亿元、25.23亿元、14.18亿元，运营收入增长放缓，净利润大幅下滑。2011年，比亚迪H市值最低跌到250亿元以下，相对于近三年的平均市盈率只有10倍左右，作为明显具有较好发展前景的公司，明显极度低估，目前H、A的估值在20-25元左右，估值已经快速恢复，但仍具有投资机会。对于未来的利润的增长，我们无法准确预测，但可以预计未来几年利润恢复甚至大幅增长的概率很大，巴菲特调侃说过只有证券分析师预测报告里利润才会持续增长。短期的利润变化不影响企业长期价值，良好的投资习惯更应是关注企业的核心竞争力，在明显低估时，进行买入。

另外，比亚迪作为周期性技术类公司，也可能面临专利纠纷、技术被超越、汽车消费不景气等风险，投资者需要长期跟踪和关注。

荣令睿

2012年3月25日