我知道,许多人对巴菲特的价值投资理念往往都有了一定的了解，这是好事，至少在这个门槛过低、竞争过于激烈的股票市场中，你开始走进自己的“优势城堡”，或者至少已经在跨越“护城河”的路上，绝大部分人并不会接受价值投资，你懂的。也同样知道，很多投资者对巴菲特价值投资理念了解到并不全面，甚至一知半解，往往把基本理念和操作策略混为一谈。这篇文章是整理和介绍巴菲特的价值投资理念基础，如果你都已经了解，希望可以温故而知新。价值投资理念，不仅仅适合美国、同样适合中国以及其他股票市场，我们不需要进行所谓的创新，只要把握精髓，坚持原则、保持理性、勤奋研究企业就够了。对于巴菲特的价值投资理念，笔者也是不断学习中，目前认为其主要包括股票本质理念、市场先生理念、安全边际理念、特许经营权理念等四个理念基础；另外，有些操作策略也常常被巴菲特、查理.芒格、塞思.卡拉曼等人提起，比如长期持有策略、集中投资策略、仓位控制策略、反向操作策略（别人恐惧时贪婪、别人贪婪时恐惧），笔者认为这些都是策略层面，如果这些策略不是在深刻理解并坚持基本理念基础上进行的，这些看似价值投资的策略往往会事倍功半、甚至让你一败涂地。一、股票本质理念什么是股票？股票的本质是什么？这样看似好笑的问题，却是价值投资者要面对的。在这个简单的问题上，在我国上亿的投资者来说，确有巨大的分歧。简单来讲，股票的本质是企业的一部分，而不是交易的筹码。股票是股份公司为筹集资金发给股东作为其投资入股的证书和索取股息的凭证，代表所有权。很多投机者并不关注股票代表的背后的企业，就算关注也是一知半解，朝三暮四。而对于价值投资者来讲，恰恰相反，股票代表的背后的企业是我们一切投资行为的基础，分析企业也将占用价值投资者绝大部分时间和精力。什么是股票市场？股票市场的本质是什么？股票交易市场本质就是企业股权交易、流通的场所，没有股票市场，在柜台交易也是一样的。只是有了股票市场后，交易的效率提高了、成本降低了，仅此而已。但股票市场却成了各国的最重要的投机、赌博市场，这主要看你如何看待，很多人把股市中投机，是有其必然性，股市的设计的目的可能没有考虑到人类的投机需求，但股市机制的设计，很符合人类的投机、赌博心理，甚至比赌场还复杂，并且更能激发人的过于自信的倾向，人类对于自己通过复杂研究的结论往往更确信，在股市，很多投机者的更相信自己的消息、K线、波浪理论等，而在赌场，这些都基本是没有的，赌徒相信的运气，这样的人不多。 二、市场先生理念很著名的本杰明·格雷厄姆的“市场先生”寓言故事，笔者前后看来不止十遍。说的是：“设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格，市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格，其他日子，市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难，报出的价格很低。另外市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落，如果市场先生所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧，如果市场先生看起来不太正常你就可以忽视他或者利用他这个弱点。但是如果你完全被他控制后果将不堪设想。”主要说市场不是有效的、是不理性的，我们应该把价格波动当作朋友而不是敌人，别被其戏弄，并要利用其愚蠢。对于巴菲特来说，基于市场有效假说的技术分析，复杂的公司和参数，都是没有意义的，并不能达到他要的那么高的确定性。巴菲特所说：我认为奥马哈是一处更能使人心智健全的地方。我过去常常感到，当我返回纽约去工作时，哪里太多的刺激会使我终日心神不宁，只要你有常规量的肾上腺素，你就会对这些刺激产生不适，这样过一段时间可能导致疯狂的行为。”这段话说的是巴菲特1956年离开纽约返回家乡奥马哈开创自己事业时的亲身感受。巴菲特牢记“市场先生”的寓言故事。没有人能在一个环境中，长期不受影响。对于我们来说，也要尽量回避市场先生的影响，不是说你要离开上海、深圳等，而是要把大部分时间放在企业研究上，而少看盘，少关注噪音不断的宏观经济消息等。三、安全边际理念俗语中，“高风险高收益”、“富贵险中求”等，不能否认有其积极意义，但在投资领域，基本上是完全错误的。在投资领域，长期来看，往往是“低风险、高收益”、“富贵稳中求”，并且必须减少失败，失败也不是成功之母，那样代价太大。因为对股票价值的估计只能是大概准确，不可能是绝对准确，因此我们必须在买入价格上留有很大余地，这样万一错误地高估了，也能保证你的买入价格相对于价值而言还是相当便宜的，仍有可能取得不错的回报。如果巴菲特计算出一只股票的价值仅仅略高于市场价格，那么巴菲特就不会买入。查理.芒格喜欢用工程建筑学来举例，比如建设一座大桥，假设建造时设计桥可承受的最大载重量为30吨，但是实际使用时只准许载重10吨以下的卡车通过。在投资领域，也应该如此，如果对自己买入的价格没有严格的约束，一旦企业出现问题、业绩发展达不到预期、经济下滑等，亏损难以避免；就算买入的企业具有较好的基本面，几年后能挽回损失，但机会成本也往往是巨大的。四、特许经营权理念股票本质理念、市场先生理念、安全边际理念都是巴菲特的老师格雷厄姆提出的，巴菲特利用40几年的时间进行了实践。但若巴菲特若没有进一步发展格雷厄姆的投资理论，可能并不会有那么好的长期投资收益。巴菲特曾说，以合理的价格买入优质的企业要强于以低廉的价格买入普通企业。对于那些拥有强大护城河、竞争优势非常明显、未来确定性非常强的企业，我们有理由以合理的价格来买入，与优秀的企业共同成长。自此以后，巴菲特的投资主线就已经转向寻找有巨大“护城河”的公司，特许经营权、“护城河”的理念，对于巴菲特的成功起到至关重要的作用。在我国，价值投资者的主线也是要寻找这类的公司，并在合适的价格买入，这一种模式看似单一，但对你我来说，已经足够了。以上四个理念构成了价值投资的基石。对于投资者来说，理念是最重要的，看似简单，但很多人一辈子都不会接受，特别是他们已经接受了很多其他的投机理念后，人的大脑就像人类的卵子，一旦一个精子进去后，它往往就关闭了。另外，对于长期持有策略、集中投资策略、仓位控制策略、反向操作策略（别人恐惧时贪婪、别人贪婪时恐惧），必须在四个投资理念的基础上进行，否则可能没有效果或者适得其反。