今年$中远海控(SH601919)$ $中远海控(01919)$ 涨势喜人，是一颗很耀眼的大盘股。很多看官把海控的上涨和红海挂钩，打眼儿一看，这确实没毛病，有了红海这幺蛾子，于是有了运价的节节高升，于是有了每到周末大家围观指数又涨了几个巴仙的固定节目，于是有了海控这个运货郎股价的节节攀高，这一切都看起来灰常匹配，匹配到近乎完美。
但是，但可是，真的是这样吗？
先不急着下结论，咱一点点往前捋，看能捋出个啥来。
先看一下红海这幺蛾子是啥时候开始闹腾的？是去年12月初开始。短暂发酵后，从去年12月中旬开始，运价指数，CCFI SCFI这些，开始做出反应，47度仰角开始起飞，逻辑上，这都挺正常。
但各位看官再看一下当时的海控在干啥？躺在沙发上的她坐起来换了个面又优雅的躺下了。这是嫌太阳晃眼睛了？在集运指数明显上了一个大台阶的情况下，海控基本就是在9块10块的位置安静的……躺着，像个200斤的睡美人一样。
问题1：为什么会这样？是大资金有啥事没想明白吗？误以为海控是养殖海参扇贝的了？或者是资金消息太闭塞了没看新闻，不知道红海打起来了？或者是觉得集运价格涨了对海控应该也没啥影响？或者…你们发挥想象力自己编。
我们回看一下海控是从啥时候开始有效站起来的，是2024年3月29日。从这天开始，海控开始从站起来，到走起来，到跑起来，到飞起来。
问题2：大资金为啥从那天开始觉醒了？巧了，那天海控出了年报，一份奇烂无比的，同比下滑78%，只赚了238亿的年报。就是这份年报，海控站起来了。
问题3：为什么大资金需要等这么一份业绩平平的年报？为什么缺了这个普通的业绩，红海再怎么闹腾海控都无动于衷？这份看似普通的业绩，代表了海控摆脱了以前赚一两年+亏一两年的旧周期轨道，进入了新的少赚几年+大赚一两年的新周期轨道。
在赚一两年+亏一两年的旧周期轨道模式下，大资金很难对这摊生意进行准确定价，我确实看到了你赚多少，但我不知道你会亏多少。这是不是偏见？是！但是没证明自己之前你得忍着！当然，毕竟过去攒了那么多现金趴在账上，靠现金硬撑也能撑住当时一千多的市值，但要说再给延展，那就没人接话了。
但是在少赚几年+大赚一两年的新周期轨道模式下，少赚+大赚，那大资金是完全可以给这个生意定价的。定多定少的问题，而不是过去能不能定的问题。这是质的区别。在这里，海控新的slogan由过去的今年不亏明年亏，暂时变成了今年不赚200明年赚200！
问题4：这个新周期轨道的对价该怎么给？在同行都亏损的情况下，海控拿下了238亿的利润，让大资金相信了新周期轨道下海控很大可能会有保底利润，请注意是保底利润。咱也别238亿了，就算200亿吧。50%分红，给5%股息率，那就是2000亿，给4%股息率，那就是2500亿，3%股息率不考虑了，默认资金要对海控保留一定的偏见。明年要给新的分红计划，50%上限大概率要摘了，不期望70%啥的，一步升太高不符合央企行事风格，55% 60%这么一步步提总可以预期一下。那么还是200亿利润，60%分红，5%股息率，就是2400亿，4%股息率就是3000亿。这样按底线框出来的一个很粗的市值范围就是2000-3000亿。
这是什么概念？这是同行年年亏，海控年年苟延残喘苟且偷生赚着辛苦钱养家过日子的模式下可以给海控的一个对价。和海控趴沙发上时一千多亿的市值比，肉眼可见的纠错空间。后面就是大家都看到的一波头也不回的纠错行情，一把撸到了2790亿，水都没来得及喝一口，屏幕背后千言万语就是一句话：哥！我错了！
当然，在这个纠错过程中，其他变量也不是静止的，红海依然闹腾，运价指数依然在欢乐的上扬。但是，把周期拉长，2024，或者2025，公司会多赚多少钱对海控价值影响其实不大，当然，能多赚肯定更好，也肯定有正面影响，但这些只是锦上添花的彩头，不是给对价的主变量。也就是说，资金并没那么在意利润峰值，至少，没有大家想象的那么在意峰值。
问题5：那么资金在意什么？第一，在意保底利润。这是估值重构的基础，离开这个其他的咱就别聊了。第二，在意拉长周期下的均值利润水平。决定这个均值利润水平的不仅是保底利润和峰值利润，还有其他变量，比如：峰值利润出现的频率，中间苟且状态下的利润水平等等。
问题6：海控走到这里是不是走完了？我母鸡啊。但第一步估值模式的纠错大部分完成了。虽然目前只是很潦草的纠错，但这个纠错的框架已经搭出来了。这一步走的风风火火，电闪雷鸣的，是最带感觉的。当然了，实际效果里这第一步肯定也夹带了峰值提升的成分，各占多少，大家自己估，毕竟这玩意没准确答案，有个模糊判断就行，但主次得拎得清。
框架搭完就完了吗？利润峰值是多少？资金现在心里有数吗？400？600？800？还在不断的调。利润峰值出现频率怎样？还没开始调。10年一遇还是3年一遇那应该不一样。苟且状态利润能有多少？心里还没数只敢按保底利润200亿给。现在茅草屋搭了个架子走完了吗？各自有各自的看法，毕竟利润均值200，50%分红，4%股息给的对价和利润均值350，60%分红，4%股息给的对价能差一倍多了…
申明：本人持仓包含一定比例海控AH，以上文字只作为个人思考轨迹记录，不构成任何投资建议，本人对海控AH价格涨跌无能力做出判断，对价格高点低点亦无能力做出判断（但事后我可以判断）。市场有风险，建议在成年人监护下阅读本文。