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再鼎医药年报点评：收入大幅增长，重磅里程碑有望密集兑现

⭕️再鼎医药发布2022年年报业绩，2022年总收入为2.15亿美元，相比2021年增长49.0%。其中包括2022年第四季度的总收入6,260万美元，相比2021年第四季度增长41.7%。费用方面，2022年研究与开发（研发）支出为2.864亿美元，2022年销售、一般及行政（SG&A）费用为2.59亿美元。现金储备丰富，截至2022年12月31日现金储备为10亿美元。

⭕️点评：产品销售大幅增长23年有望实现商业化盈利，临床及报批里程碑将密集在23、24年兑现。
2022年的产品收入包括：则乐销售收入1.452亿美元，同比增长55.2%；爱普盾销售收入4,730万美元，同比增长21.6%；擎乐销售收入1,500万美元，同比增长28.7%；纽再乐销售收入520万美元，2021年接近零收入。总收入2.15亿美金，已接近SG&A 2.59亿美金，2023年有望实现商业化盈利。

:rocket:多个重磅产品里程碑将密集兑现：
1） 艾加莫德αEfgar治疗gMG预计年内在大陆获批，皮下注射剂型年中提交BLA（美国有望Q2获批），Q2公布CIDP三期数据，下半年公布天疱疮三期数据
2） SUL-DUR治疗鲍曼不动杆菌感染，1月获优先审评，2月NDA获受理。
3） 电场治疗：1月宣布NSCLC关键研究达到主要终点，学术会议将公布具体数据，肺癌适应症有望年内递交上市申请；2月胰腺癌三期入组完成；3月肺癌脑转移入组完成，下半年公布卵巢癌关键期数据。
4） 擎乐、纽再乐被纳入医保，23年有望实现销量的显著增长
5） Trop2-ADC：2月完成宫颈癌三期中国首例给药，上年年完成招募，年底发数据。
6） KRAS：美国已获批，三线以上CRC计划年底递交NDA
7） Bema FGFR2b抑制剂：年中加入胃癌一线全球三期
8） CD20XCD3双抗：2023年下半年提交用于治疗R/R DLBCL和R/R FL的BLA
9） ROS1 TKI：2023年向NMPA提交用于治疗ROS1阳性晚期NSCLC的NDA

🚀德邦观点：再鼎医药拥有丰厚的后期管线，23、24年重磅里程碑将密集兑现，到24、25年将有多个产品进入商业化阶段，23年有望实现商业化盈利，25年有望实现整体盈利。市场目前对其后期管线价值认知不足，同时对其商业模式有较大争议。我们认为再鼎正处于管线和商业化爆发的初期阶段，后期有望成长为全球化的biopharma，目前价值被显著低估。供参考

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