近日，葛兰卸任了2只产品，引发了市场各类谣言，包括说葛兰要离职的。
卸任，并非离职
我去中欧基金官网看了一下官方公告，发现事实并非如此。9月28日网站上有两条与葛兰相关的基金经理变更公告：
其中，中欧研究精选的基金经理变更公告如下：
公告写的很清楚，公司安排离任，并继续担任其他产品基金经理。中欧阿尔法混合的公告也是一样。
之前，葛兰共管理5只基金，卸任了中欧研究精选和中欧阿尔法混合后，还剩3只，分别为中欧医疗健康混合、中欧明睿新起点混合和中欧医疗创新股票。
由此，葛兰的管理规模有所下降，从766.88亿降到669.01亿，主要为医疗基金。
中欧基金表示，基金经理卸任部分产品，是基于公司业务发展需要的产品微调，并非基金经理要离职。
至此就很清楚了。
离任不是离职，而是在基金经理管理规模太大时做的主动缩减。
管理规模代表了市场对基金经理的认同程度，业绩好的基金会吸引越来越多的资金，规模逐步增大，但规模大了会给基金管理增加难度。
由于基金管理的“双十”规定，规模大的基金只能在市值大的股票中选择，且买卖冲击成本较高，可能会影响业绩。
证监会此前在《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》中提出：
引导基金管理人构建团队化、平台化、一体化的投研体系，扭转过度依赖明星基金经理的发展模式。
伴随着基金市场的调整，明星基金经理“瘦身减负”已成为一种趋势。
今年以来，不少基金公司对明星基金经理管理的产品做了调整，截止目前已有超10位百亿级基金经理卸任了部分基金，完成了“瘦身减负”：
这是优化公募基金行业发展模式的一个积极信号。
一方面，对规模太大的基金经理减负，有利于减少其压力，把更多精力放在投研上，提升基金业绩；
另一方面，为年轻的基金经理创造机会、提供了更好的表现舞台；
最后，对于基金公司内的研究员而言，也有了更多的晋升空间，进而提升整个投研团队的积极性。
继任的基金经理
对于持有中欧研究精选混合和中欧阿尔法混合的基民而言，更关心的是继任者的情况。
从公开资料看，这两只基金的继任者均为经验丰富、历史业绩较好的基金经理。
中欧研究精选混合成立以来就是卢纯青和葛兰共同管理的，葛兰卸任后将由卢纯青单独管理。
卢纯青2005年进入证券行业，先后在银华基金、中欧基金担任研究部负责人，2020年6月起任基金经理。本次调整后管理3只基金，共46.66亿。
Choice数据显示，中欧先进制造是卢纯青其独立管理时间最长的基金，从其上任至2023年10月9日，共3年又109天，任职回报为38.14%，超出业绩基准28.85%，同类423只普通股票型基金中排第54位。
接任中欧阿尔法混合的基金经理是彭炜。
彭炜2012年进入证券行业，历任建筑建材、房地产、钢铁煤炭行业研究员和周期研究组组长，2017年开始任基金经理。
本次调整后管理2只基金，共77.5亿。彭炜的能力圈较广，擅长对产业周期的把握。
Choice数据显示，彭炜管理时间最久的基金是融通中国风1号，从2017年8月5日至2022年12月16日，共5年又134天，任职回报为120.93%，同类1440只灵活配置型基金中排第169名。
如何评价一只偏股主动基金
那么，如何客观评价一个偏股主动基金的业绩呢？
对于偏股型基金而言，由于仓位中股票占比高，基金的业绩涨跌主要取决于持仓股票组合的涨跌，而股票组合的涨跌，受多种因素的影响，包括市场、风格、行业等。
首先是市场，就是A股大盘整体的涨跌，市场影响绝大多数A股偏股基金。
市场涨了大部分偏股基金也会涨，市场跌了大部分基金也跟着跌，能够特立独行脱离市场走势的基金只是少数个别现象。
再是风格，同一市场中，不同风格类型股票的表现可能出现很大差别。
比如2019-2020年成长股大幅跑赢价值股，最近两年又反过来了。
不同的基金有不同的风格偏好，有的偏成长、有的偏价值、有的偏大盘、有的偏小盘，在不同时期，不同风格的基金表现可能会有很大区别。
近两年表现最好的就是小盘价值风格基金。
最后是行业，对于行业主题基金而言，这是影响最大的因素。
受基本面、政策变化等影响，不同行业的股票表现差异很大。
比如，这两年医药行业的表现就很差，中证医药指数从2021年高点至2023年10月9日回撤近44%，A股医药主题基金也很难幸免。
实际上，市场、风格和行业，可以解释偏股基金大部分的涨跌，除此之外才是基金经理主动投资能力的体现。
葛兰是生物医学博士出身，主战场是医药行业，最大的两只医药主题基金规模超过630亿，那她到底做得怎样呢？
很简单，就将所管基金和行业指数对比便知。
拿规模最大、管理时间最久的中欧医疗健康混合和中证医药指数做个对比：
从2016年9月29日至2023年10月9日的回报为118.36%，而同期中证医药卫生指数的却跌了0.36%，在稳定性上，期间基金跑赢指数的季度数占了七成。
从这点上看，葛兰在医药行业的投资能力还是不错的。
由于受基金合同、基金经理能力圈、“双十规定”等各方面约束颇多，基金大都有固定的风格或行业倾向。
市场上主动型基金择时者甚少，绝大部分不会因市场贵了就减仓，或某行业、风格贵了就调仓，因此，基金大概率是跟随着市场、风格、行业而起伏。
比如张坤，基金业绩和白酒行业高度相关；
再如朱少醒，行业上虽是均衡的，但大盘成长风格明显，大盘成长风格大幅回撤时也难以独善其身；
因此，客观来说，随着医药行业出现大幅下跌，葛兰的医药基金回调也不足为怪。
对于偏股基金，我觉得应该视为一种工具。
相比于指数基金，主动基金的价值更多体现在相对收益上，指望其脱离市场环境创造绝对收益并不现实。
当前医药行业走到哪里了
经过两年多的下跌，目前中证医药卫生指数的估值已来到了5年来的低位。下图为5年间指数市盈率变化走势，水平虚线表示目前最新市盈率：
（来源Choice,2018/10/11-2023/10/11）
自今年9月份以来，在市场整体持续下探的情况下，医药指数出现了小幅反弹，周三的反弹更是领涨全场，隐隐显示出资金逆向布局的迹象，行业的性价比或已得到部分投资者的认可。
风险提示：偏股基金属于高风险投资品种，历史业绩不代表未来。文中数据有可能存在误差，本文为个人研究，不构成投资建议！
$中欧医疗健康混合A(F003095)$ $中欧医疗创新股票A(F006228)$ $中欧明睿新起点混合(F001000)$