这大概是A股最强行业指数！
开门见山，今天讲的是消费红利！
中证消费红利指数（代码H30094）发布于2013年7月2日，至今（2022年12月6日）已有9.4年时间，指数年化涨幅为19.6%。
作为比较，同期沪深300指数的年化收益率为6.3%，全指消费指数年化收益率为13.8%。
作为一只红利指数，分红收益是不容忽视的，考虑了红利再投资的消费红利全收益指数年化达到了惊人的22.5%！
值得一提的是，不同于很多新发指数是回测的收益，消费红利这9年多的收益是指数发布后实际走出来的。
消费红利何以这么强呢？
从指数的编制规则来看，消费红利指数选取的是主要消费行业中股息率较高的股票，采取股息率加权，反映主要消费行业中股息率较高证券的整体表现。
指数编制关键就是两点，消费和红利：行业属性为主要消费，按股息率选股并确定权重。
主要消费一直是A股的长牛行业，高股息类股票又具备抗跌的特征，消费红利指数兼具了二者的优势。
分阶段对比消费红利指数和全指消费指数，从2013年7月至今的4次主要下跌行情中，消费红利有3次均明显强于全指消费，在上涨主要的几次上涨行情中，二者各有输赢。
从去年2月开始的市场下跌至今，全指消费跌了32%，而消费红利却涨了4.3%：
看看指数里都是那些股票？
按申万一级行业，指数的行业主要是食品饮料和农林牧鱼，还有少量的基础化工。
细分行业就比较分散了，值得一提的是，其中的白酒占比不高，只有10.47%，而在全指消费中白酒的占比高达43%。
经过前两年基金抱团，白酒的估值被抬的很高，因此股息率较低，在消费红利中的占比小，这让消费红利近一年多没太受到白酒板块的拖累。
比如，在2020年12月14日的指数调仓中，剔除了5只股票，其中3只为白酒，分别是贵州茅台、五粮液和今世缘，当时这三只白酒股的市盈率达到了50倍上下，而股息率不到1%，按指数编制规则被其他股息更高的股票替代。
这并非是个别现象，我统计了近5年来指数历次调仓带来的估值变化，除了去年12月那次，其他四次调仓均带来指数估值的下降，平均每次下降幅度约10%。
下图是这5次调仓导致的指数估值变化：
一边是主要消费行业受基金抱团影响估值不断抬高，一边是按股息率调仓不断调低指数估值，二者的综合作用之下，消费红利做到了牛市跟上、熊市抗跌。
未来怎么看？
消费红利的主要受两个方面的影响，一是主要消费行业的表现，二是红利因子的表现。
从长期角度，在我国主要消费行业不会太差，红利因子也是经过市场长期验证有效的因子。
而中短期走势很难预料，经这几天的反弹，全指消费市盈率回到了33倍，属于近几年的中枢位置，不算贵也不便宜。在行业层面，受口罩影响，主要消费行业的增长也有下滑，会有一些利空的影响。
最后，再说说指数编制修改的变化。
中证官网公告此次编制修改将在12月12日实施，指数的编制规则主要有3点变化：
1.从按两年股息率选股改为按三年平均股息率。
2.成分股数量改为选取行业内过去三年平均现金股息率前20%的证券，最多不超过50只。
3.单个股票权重从不超过15%改为10%。
总体选股思路没有变，成分股个数预计变化也不大，此次修改更突出了稳定分红和分散持仓，我觉得是一种指数编制的优化。
that's all.
本文作者简介：《指数基金投资从入门到精通》一书的作者。如何选基？何时买入？何时卖出？更多基金投资知识、实战技巧、知名基金经理深度分析文章，欢迎关注雪球号：不在此山中