深度分析易方达上证50增强的投资价值！
易方达上证50增强是大家关注度比较高的一只基金。自2019年5月24日至今近三年最大回撤为38.12%，当下距离前期的高点回撤了36.63%。跌这么多，能买了吗？
我们负责分析，给你们做参考，最终做出独立判断。
易方达上证50增强自2004年3月22日上市以来，续存超过18年，是老牌的指数增强基金，成立至今创造了485.27%的收益，最新季报规模达192.62亿元。
目前基金经理为张胜记，上任于2012年9月28日，鉴于基金经理对基金表现的关键影响，本文只分析其任职以后的基金表现。
基金的业绩基准为上证50指数，长期来看基金相对基准的超额收益非常不错，业绩在同期24只同类基金中排名第2：
期间基金的收益率为213.2%，年化12.6%，最大回撤为38.4%；
而同期基准的收益率为70.1%，年化5.7%，最大回撤为44.7%。
从累计超额收益曲线看，2021年之前都能比较稳定地跑赢，而最近1年多明显跑输了，原因后面会提到。
风险是收益的另一面，分析业绩表现背后的原因，核心就是对风险的分析。
偏股基金的主要风险可以分为市场、行业、风格和个股四个层面，下面我们逐一来看。
市场风险
基金投资股票市场，必然受市场系统涨跌影响，股票持仓占基金净值的比例很大程度决定了基金受市场涨跌影响的大小。
作为一只指数增强基金，易方达上证50增强的股票仓位基本都保持在90%以上（如下图），因此，受股票市场整体表现的影响势必很大：
我们知道，增强基金是介入主动和被动之间的一种基金，因此，虽然是上证50指数的增强基金，但实际上它并非只投资上交所的股票，从2021年基金年报来看，也持有了近两成的深证股票，对有能力的基金经理而言，全市场选股有利于提高基金业绩：
行业风险
如果基金太过重仓某个行业，难免较大程度地受到重仓行业涨跌的影响。
下表统计了近4年基金年报、半年报披露持仓股票的主要行业分布情况：
这几年配置最高的行业是食品饮料、银行、医药生物和非银金融，其中，食品饮料占比这一直在3成左右。
近10年来基金最大行业占比平均约在30%，算不上很集中，也不是很分散：
从重仓行业来看，这几年基金业绩受食品饮料和医药等行业的影响较大。
当然，基金选取的行业内股票相对行业指数还是有不错的超额收益的，这是选股能力的体现，如，基金重仓的食品饮料行业股票组合就跑赢行业指数不少：
从基金2022年一季报看，前十大股票行业分布中，食品饮料依然占据第一位，基金经理对该行业的偏好是长期不变的：
风格风险
近三年很多人对市场风格也深有体会，2019-2021创业板等成长板块涨得风生水起，之后就开始持续下跌，基金太偏向某种风格，踩对了业绩很好，踩错了则惨不忍睹，是收益来源，但同时也是风险。
从市值维度，作为上证50的指数增强基金，基金投资的大都是超级大盘股，毫无疑问是大盘风格。
在成长-价值维度，相对于上证50，基金近些年配置的股票市盈率逐步升高，从一定程度上偏向了成长，而近1年多来成长股跌幅较大，这也是基金下跌幅度超过上证50指数的原因之一。
个股风险
如果重仓股占基金比例过高，基金势必受个股影响很大。2018年以来，前十大股票占基金净值的比例还是比较高的，约在65-70%：
当然，由于基金重仓股是头部公司，基本面较好，确定性较高，虽然集中度高一些，风险还是比较有限的。
其他特点
一、低换手。
易方达上证50增强很突出的特点是换手率非常非常低，一年30%左右，属于市场上最喜欢长线持仓的基金之一，不少股票拿得时间非常长，比如，招商银行、贵州茅台、兴业银行、伊利股份等，张胜记任职至今近10年，这些股票是一直持有。
2.盈利强
上证50是盈利能力较好的指数，而易方达上证50增强持仓股票的盈利能力又比上证50又高出一截，基金持仓股票组合ROE达到17%左右：
关于基金规模
目前基金规模达到192亿，可是说相当大了，是否会影响业绩呢？我是这么看的。
首先，作为一只投向超级大盘股的基金，目前十大重仓股占该股流通股比例平均不到0.5%，可以认为在交易方面不存在太大限制。
其次，基金历史上的规模也不小，并非短期内加上来的，而且基金管理风格为长期持有，换手率低，管理起来不会增加多少难度。
基金的历史规模走势（亿）：
如果说规模大的不利影响，应该主要在摊薄打新收益方面，可现在打新股还能不能赚钱也是个问号，而且该基金在历史上的规模一直都比较大，其打新收益原本就微乎其微。
因此，我认为目前基金规模对业绩影响不大。
最后总结一下易方达上证50增强的特点：
历史业绩好，长线、大盘、高质量，行业个股相对集中，偏消费、医药和金融。
以上为个人分析记录，不构成投资建议。
That’s all.
本文作者简介：《指数基金投资从入门到精通》一书的作者。如何选基？何时买入？何时卖出？更多基金投资知识、实战技巧、知名基金经理深度分析文章，欢迎关注本雪球号：不在此山中