要说最近市场上最受关注的指标，莫过于10年期美债收益率了，似乎一夜之间，大家都开始谈美债收益率。
美债收益率受什么因素驱动？会给A股带来什么影响？众说纷纭，不少人还有些懵，今天帮大家捋一捋。
10年期美债收益率，是指持有10年期美国国债到期获得的年化收益率。美元是全球流通货币，牵一发而动全身，其波动对世界各类资产都有不小影响。
美债收益率变动原因
理论上，名义利率 = 实际利率+通货膨胀
其中的实际利率由经济增速决定，经济增速高，实际利率也高。
美国经济复苏步伐加快，美去年第四季度经济相较三季度环比增长4%，疫苗接种人群比例持续扩大，良好的经济前景推动实际资产回报率回升，实际利率上行。
通胀率是债权人对通货膨胀要求的补偿，预期未来通胀率越高，债券利率也就越高。
近期原油、金属等价格持续上行，加上美1.9万亿财政刺激，推升了市场的通胀预期。
美债收益率上升对A股的影响
资金面
美债收益率提升，美元回流，北向资金流出，对外资重仓股影响较大。从2017年以来，北上资金作为最重要的边际增量资金，对A股的影响越来越强。
MSCI中国A股指数可以代表外资重仓持有指数，可以看到二者反向关系是比较明显的：
估值方面，10年期国债收益率上升利空高估值板块。
市场利率影响10年期国债收益率属于长期利率，根据股息贴现模型，无风险利率上升导致长期折现率上升，对于现金流来自远期的成长股的估值非常不利，而对现金流来自近期的价值股影响较小。
下图红色是10年美债收益率，蓝色是代表成长股板块的国证成长指数：
非常明显的反向关系，美债收益率上升，国证成长指数下跌，美债收益率下跌，国证成长上升。
2020年下半年以后美债收益率开始上升，但国证成长继续上扬，这种背离主要受国内基金大规模发行推动。
而对于价值板块而言，没有明显的关联关系。
美债收益率上升，更多是对高估值板块的定向打击。
美债收益率对高估值股票的影响历史上是有先例的。
1972年，美股消费为主的漂亮50中位数市盈率曾超过40倍，随着国债收益率上升，估值逐年下杀，到1980年时漂亮50的中位数市盈率已经跌到10倍以下。
下图是天风证券关于1970年以来漂亮50估值和美债收益率关系图：
未来还会上升吗？
疫情影响持续消减，经济复苏是比较确定的过程，美负债率已经很高，若经济好转、通胀上升，势必继续推升美债收益率。
看了券商的预测，普遍认为今年下半年会到1.8%（刚刚盘中已经到了1.73%），对高估值板块的压力恐怕将持续存在，应保持适当谨慎。
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