黄金大爆发，一文读懂黄金的基本投资逻辑

最近一个月，黄金的价格从相对低点一举突破1350美元每盎司关口，创3月来新高。COMEX黄金最新价格：1362.5。从月线上来看，目前的金价处在在三年的一个相对高点位置。有小伙伴在后台问我，黄金该如何投资。利用这篇文章，我将黄金的投资逻辑梳理一遍，希望对大家有帮助。先看看两张图：

先说说影响黄金价格的主要因素

“乱世买黄金”，这是普通大众对于黄金的基本认知。这五个字其实揭示了黄金的一个基本的功能：避险。黄金可以说是世界经济和政治的对立面。当政治动荡、经济衰退预期来临，金价往往出现上涨；

而和平和经济繁荣时期，黄金价格很难有好的表现。因而，美元，美国经济，世界经济，政治突发事件以及黄金本身的供需都会影响到黄金的价格。各国央行是黄金的最大需求方，而央行持有黄金储备的最大作用就是避险。之前的文章有论述过。

黄金、原油和其他商品一样，是一种并不能产生现金流的标的。因此，从这个意义上来说，黄金不能算是投资品，而是一种具有配置和避险功能的交易品种。

买卖黄金，更多的只是避险和博弈。当市场上大部分资产都高估时，经济发展过热，当然，这里主要是指美国经济，同时，开始有衰退的迹象时，黄金便慢慢开始凸显其配置价值。

之前有人问我，黄金可以追进去吗？如何给黄金估值。首先要明确一点的是，不是每种资产都能够被估值。能够被估值的资产应该是能够持续产生现金流的资产，如股票，债券，出租的房地产等。

举个栗子：不考虑交易差价，如果一个房子买入价为100万，房租每年4万，那么它的PE就是25倍。有些商品是无法产生孳息的，它是一只不会下蛋的鹅，因此并不存在如何估值的问题。

而本轮黄金上涨的逻辑也很简单：首要因素是市场对于美联储年内降息预期的不断升温，其实决定货币政策走向背后的原因还是经济，一旦美国的非农就业数据、失业率、CPI、PMI等经济数据不达预期，很快会对美元指数、黄金等产生影响。因此我们说美元指数、利率、货币政策等影响黄金价格，背后的根源，其实是美国经济。

其次是：川普不断地向印度、俄罗斯、中国等国家挥舞大棒，在其推特上的各种怼，也使得世界政治局面趋于紧张。双重因素助推了本轮金价的上涨。而美国经济数据不及预期以及随之带来的降息预期是本轮金价上涨的最主要的原因。（截一张之前的老图，看川怼怼那一副傲视群雄的样子）

昨晚的议息会议结束后，虽然美联储决定将联邦基金目标利率区间维持在2.25%—2.5%，但在政策声明中删除了对利率政策保持“耐心”的表述。

鸽派决定公布后，黄金价格应声上涨。7月降息的预期大为升高，当然，这些都只是猜测，对于我们国内普通投资者来说，其实并不具备预测金价的能力，也不具备预期美国未来经济走向及世界政治走向的能力。

投资黄金的作用：平衡配置，降低组合波动

法国医生兼经济学家、朱格拉周期理论的缔造者克莱门特·朱格拉曾说过一句非常出名的话：“萧条的唯一原因就是繁荣。”，经济周期理论告诉我们，经济不断地在繁荣、衰退、萧条、复苏中循环往复。

因此，当经济过热转而呈下滑趋势时，政治趋于动荡时，亦或当大部分资产开始逐步高估时，配置一部分的黄金便显得十分必要。它不仅可以抵御经济下滑的风险，同时，还可以降低资产组合的波动。

例如，2008年，全球股市一片惨淡，此时如果配置一部分的黄金，便可以起到很好的平抑组合波动，降低风险的作用。

但是，同时也要看到，长期来看，世界经济是总体向上的，政治局势总体是平稳的，因此，黄金只能作为抵御风险，降低组合波动的配置之用，切不可重仓，一般来说，黄金资产不超过整个组合的10%。

因为，持有黄金比例太高，会降低投资资金的效率。只是由于它和大部分资产的负相关关系，使得它成为一个很好的风险对冲工具。而正因为它是无法产生现金流的资产，只是用来配置、避险和博弈，在投资心态上，我们不能企图通过黄金获得过高收益。

投资黄金的方式？

市面上投资黄金的方式主要有：黄金etf，纸黄金，实物金条，BTW：买卖黄金首饰属于消费范畴，和投资黄金没啥关系。而黄金股票主要受股票业绩预期影响，虽然和金价有一定关系（金价上涨，预计黄金股业绩会有所提升），但是和股市以及个股基本面的关系更大。

实物金条的流动性太差。纸黄金与国际金价有一定误差，且每家银行的报价各有不同，价格相对于国际金价有一定的滞后性，流动性也比较差。因此，最好的参与黄金投资的方式是购买黄金ETF。目前主要的黄金ETF如下图：

我选择的是成交量最大的518880，华安黄金易ETF。黄金ETF和债券ETF一样，都支持T+0交易。我个人几乎不做短线操作，所以并不在意是否支持T+0。从4月1日到4月24日，我分批买入了黄金ETF（518880），成本2.77，目前浮盈7.8%。仓位占比5%，目前不打算加仓。

风险提示：如果现在追高的话，一旦降息情况，未降息或降息幅度小于市场预期可能引起黄金的回调。但是，大方向上，金价还是和世界经济，主要是美国经济呈反向关系，如果预期美国经济大概率下行，还是有一定的配置价值。

@今日话题 $黄金ETF(SH518880)$ $黄金基金(SH518800)$ @蛋卷基金

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