散户乙近八年6万字发言汇编（中）
28.心态来源于认识（2018.8.17）
有人说：投资的心态很重要。我切身琢磨了一下，我的体会是：投资的心态不过是每个人对投资如何理解的反应。也就是说你对投资有什么样的认识，就会有什么样的心态，而不是反过来。
我对投资的认识源于巴菲特：投资股票，其实就是买了企业的一部分，买股票就是买企业！
这句话的字面意思大家都懂，但理解的角度和深度就不一样。我的理解是，买股票，就要用买企业的心态去买。现实里有一家餐厅，超市或者工厂要转让一部分股权，你愿不愿意受让？决定你态度的重要因素当然包括：企业的经营情况和转让价格。到此，几乎100%的人都没有异议。但这只是投资态度的第一层意思。
与第一层意思同等重要的是第二层意思：投资回报。现实里投资一家企业的回报有两种，
一种是：企业还小的时候，我就看好它的未来，投进去，三两年当企业壮大后就将股份转让出去。这就类似于风险投资。价值投资中90%的人应该是冲着这一种回报来的。他们特别的在意企业每个季度的报表，只有每个季度的营业都快速增长，才意味着这家企业在扩大，一旦某个季度业绩放缓，甚至停滞，他们就会认为企业的扩张差不多了，企业的报表决定了他们是否继续持有企业的股份。投资这样的企业一般时间都不太长，三两年（对于持股一两天一两周的短线客，已经是长期价值投资了）。
第二种是：企业已经处于长期稳定发展期，根据历史数据已经可以计算出长期平均回报率，也可以根据章程知道他的分红率。如果觉得满意，就买入。抱着这种目的买入的价值投资者，他满意的是长期平均回报率。他们也知道，一个长期经营的公司，不可能总是快速发展，短期总有快有慢甚至下滑的时候。其实，现实里成千上万的好企业大部分都是这样的。也有极端例子，有的历史老店：绝不开分店、绝不延长营业时间。投资这样的公司必须时间长。
我就是第二种心态的投资者。
我还知道，我的账户市值，是随股价波动的。我的账户和大盘很像一个连通器，股价涨，市值就涨，股价跌，市值就跌。我这几年开始，已经不把市值作为我的盈利看待了，我只把分红看做盈利。如果你是一个老牌餐厅的长期股东，你是把餐厅今年的分红当做盈利？还是把昨天有个人来办公室想买你的股权而开出的价格当做盈利？
我还知道，巴菲特长期赢利20%，如果我的账户在某几年盈利大幅度超过20%，那么我就已经清醒的意识到，在随后的若干年，我的盈利一定会大幅小于20%甚至市值出现负增长。这是理所当然和天经地义的。
我靠分红可以有不错的生活。我在可预见的时间内，没有什么需要花大钱的地方。
如果你仔细看完我对投资的几方面理解和我个人的实际情况，那么，我的投资大致心态也就基本知道。
29.我坚定长期持有泸州老窖的理由（2018.8.18）。
主要的理由有三个：第一，我是打算长期持股。第二，这个行业所具有的的特点以及分红率高。第三，该公司争议较大但长期却是稳定的并且可以永续经营。（排名不分先后）
你一定会说：你这都什么理由？这理由根本不是选股重点。该行业可选择的好公司很多。
有人说：难道最重要的事不是近几年他的业绩吗？你应该选ROE持续高的。有人说：你应该选有护城河的龙头。有人说：你应该选业绩增长更快更稳定的。价值投资的主要一条就是：确定性。等等
请听我慢慢道来：
大家还记得@宁静的冬日曾经回复我的那篇著名的帖子吗？就是那篇用老窖做例子来分别计算，上市以来如果股价涨，和股价不涨用分红再投资哪个收益高的帖子：
结论的原话我记不住了大概意思是：1，长期收益，分红再买入的比例远高于差价所得。2，由于资本偏好回报高的股票，而使得该股票股价上涨，而这种现象，恰恰大幅降低了长期投资者的收益（分红再买入的股数少了）。重要的事情说三遍：1，股价上涨，降低了长期投资者的收益。2，股价上涨，降低了长期投资者的收益。3，股价上涨，降低了长期投资者的收益。
这个重要的事情，它的重要前提是：分红再投入。所以，分红率的高低（不是绝对值）就是重要的条件。当然，你这公司不能十年八年的就消失了。可以永续经营就成了重要条件之一。
最近有人转了唐书房中唐朝关于这件事所写的文章，他100%同意宁静兄的结论，并在此基础上加以详细阐述。他也强调了：高股价是损害长期投资者收益的。但他却有这样的描述：“老窖的经营并不怎么样，历史上股价腰斩多次。在深沪两市中比老窖经营好的公司还有很多。老窖尚且有如此收益（分红再投入）那找出比老窖好的公司并不难。”他这样的描述，显然是还没有深刻理解宁静兄这篇帖子的深刻含义。市场是个称重机，你如果统计几个公司的长期净资产收益率，长期来看，收益率高的公司，股价一定比收益率低的公司涨的高。这是确定的。但是，如果是长期持股分红再投入，那么，这个收益谁更高？就不一定！
如果你长期持股，大家公认的好公司，发展最快的好公司，经营最好的好公司，股价都是高的。这是损害长期投资者收益的一个因素。
我不善表达，说不出宁静兄那么漂亮的道理。我就以道琼斯百年来分红再投资回报最高的公司做例子吧。那是家有历史的烟草公司，他之所以回报最高的条件是：第一，他时间够久。第二，他永续经营且分红率较高。第三，他长期处于烟民的诉讼官司中，投资者害怕他巨额赔偿，而长期股价涨幅不大。
读后感（2022.5.24）：散户乙在这篇里深刻指出了构成股票收益率的一个重要原理，即在估值较低的情况下分红再买入，是实现高收益的另外一种方法。
ROE相对低的股票，若估值低得更多，通过分红再买入，能取得超越ROE较高估值也较高的的股票。
散户乙对于老窖的3点持有理由，我在分众上也持有类似的观点。
30.当初买入的理由决定了现在的心理状态（2018.10.11）
你持有的资产，是长期优质的资产。股票的分红可以维持你的生活所需的现金流，消费无需降级。你没有融资。或者，你只是用少量闲钱在股市小赌怡情。
如果当初买入的时候，是这样的理由。现在能做的就是享受生活，回避那些让自己不快乐的东西，比如：股市。三两年后，你就不知不觉的穿越了牛熊。
如果现在股票的大跌，让你现金流枯竭，严重影响生活，甚至融资还需要支付利息，心理煎熬，难受，虽然很怕看股市，还必须揪着心看，期盼熊市尽快到头。
那么，唯一的理由是：你当初买入股票的理由出了问题。
如果你的总结是：当初没想到目前一系列的政策给未来带来不确定，没想到中美贸易战会不受控，没想到。。。又或者：之前太贪，没有及时获利了结。
如果你把自己的问题都归结到外部原因，自己的问题仅仅是没有高位跑出，那你就没真的吸取教训，这次的熊市煎熬就白受了。
31.白酒贵在工艺而不是是否粮食（2018.11.14）
世界上如果按原料分的话，有水果汁发酵的葡萄酒苹果酒等，甘蔗汁发酵的朗姆酒等，也有粮食发酵的伏特加威士忌等。
在中国，粮食做原料的白酒细分为两种：固态法（中国独有工艺）和液态法。注意：区别的是工艺方法而不是原料是否是粮食。
目前国内液态法工艺的原料主要是玉米和高粱，将粮食和糟水混合打成液态浆，在不锈钢等容器内发酵，几天后就可以发酵好并蒸馏出浓缩的酒精。这种工艺时间短，适合工业化生产。这种酒便宜的原因不是因为原料便宜，而是发酵时间短工艺可以工业化，便于罐车运输后再勾兑装瓶出售。但他的缺点是这种工艺生产的酒精不含酯，也就没有了酒的粮食香味。
有些酒厂直接用这种浓缩酒降度加植物提取的食用香精勾兑。这种工艺生产的白酒原料中只能写水，食用酒精，食用香精。不能因为食用酒精是玉米或高粱酿造提取的而标注有玉米高粱。
有的酒厂将它买回和固态法白酒混合勾兑，如果固态法白酒含量大于30%，就可以叫这种白酒为：固液法。标注固液法，原料可以有高粱小麦等，以及食用酒精，食用香精。
有些固态法生产白酒的大酒厂，副产品有很多酒糟，买回食用酒精与酒糟窜香，酒中就含有部分固态法白酒，但含量低于30%，这也是液态法白酒。虽然是液态法，但原料标注中就可以️标注有高粱小麦。
固态法生产是中国特有，浓香白酒是把单粮或混合粮食放入窖池中发酵。配料、酒曲都是每家的秘密，发酵要三个月，期间还要翻弄，窖池的数量，年份，酒糟的年份，所有这一切都决定了酒的质量。三个月后蒸馏并取酒，得到的也是浓缩酒精，只是蒸馏后酒精中含有酯，而酯决定了酒的好坏与酒的特点，最后也要降度勾兑才能装瓶出售。
固态法白酒为什么比液态法白酒贵？贵在工艺，绝不是因为固态法原料中的粮食比食用酒精原料中的粮食贵。如果你说：100块钱以下还想喝粮食酒？就证明你对白酒的概念很模糊。
我不喝酒，也不懂酒，只是2013年后买了白酒股票，断断续续了解一些。其中记忆可能有误，理解也可能有误，希望明白的朋友指正。
读后感：我跟着不懂酒，也不懂煤炭的散户乙，买了老窖和神华，赚了人生至今最大的两笔钱。
32.炒股越年轻越好（2018.11.15）
炒股要趁早，越早越好。
好处一：可以尽早发现自己适不适合投资。
好处二：有时间尝试和验证不同的投资方法。
好处三：不用花费半生积蓄就可以买到深刻教训。
后感：其实谈恋爱也得趁早啊，尤其是男性，因为和女性交流，对于男性来说是技术活。
33.绝对化和极端化都是错误的（2018.11.17）
我活到这个年纪，绝对的真理似乎只有一个：人总是要死的。
除此之外，任何事情都是有多个角度的。任何结论都是有前提条件设定的。以前很多板上钉钉的绝对真理，随着科学的发展和人们对世界的不断认识，都已经被颠覆。
因此，几乎所有的辩论其实只是：不同角度之间的辩论。
既然是不同角度，前提条件自然不同。辩论到最后，大家的共同感觉是：鸡同鸭讲。辩论的初衷是要说服对方，双方都从各自角度不断找证据证明对方是错的，最后的结果是：更加坚定了各自的观点。
既然是不同角度看到的，最佳方法是把它们合起来，这样才更全面。而不是各自角度的极端化。
既然承认任何事情的多角度，其实也就承认：没什么观点是绝对错误的，也没有什么观点是绝对正确的。
比如，如何看中国的问题：有人看到成绩一大堆。有人看到弊病一大堆。两方激烈辩论，试图证明对方是错的。最后开始互骂：跪舔，一副奴才相，崇洋媚外，假洋鬼子。其实，两方说的中国都不真实，合起来比较接近事实。
但有一种观点可以说是一定错误的，那就是：极端化和绝对化。极端化绝对化的本质是：否定该事情还有其他角度和其他可能性。比如：中医百分百是谬误。
读后感：散户乙通过给女儿看病，以及对中医实事求是的理解，让我彻底转变了对中医的态度，这点比老唐和方丈都强。
34.不讲价值是盲目的，计算价值是可笑的（2018.12.15）。
价值投资中的价值这个词，和爱情、正义这些词有点类似，人人都在讲，在追求，但都没有一个标准的答案。什么是爱情？一千个人有一千个说法。什么是正义？这个世界每个敌对着的国家都坚信自己代表了正义。
什么是一个公司的价值？存续期现金流的折现。这是理论说法，你知道它活多久？每年的利润不同，或多或少或亏损，每年增速不同，或高或低或倒退，应该按多少计算？贴现率按多少？按5%还是6%还是7%还是8%？这里差之毫厘，结果会谬之千里。我计算目前老窖的价格在30到100之间都是合理的。这个区间甚至比疯狂的市场波动都大，有什么意义？
巴菲特整天看报表，目的是要精确量化这个企业的价值是多少吗？还是通过报表去理解这个企业具备哪些价值？关于价值，他强调的是：一眼定胖瘦。我的理解是：如果我们让一个人站到称上称才知道他是不是胖，那他就一定还不够胖。
段永平是一个大家公认的成功投资者。他也认为一个公司的价值是未来现金流的折现。但他投资网易的时侯，网易是亏损的。他投资的拼多多现在还在烧钱。亏损的企业怎么用未来现金流折现计算价值？为什么他对拼多多充满信心？为什么他会认为特斯拉未来价值为零？而方丈是投了特斯拉的。他们各自认为的价值是计算出来的？还是凭他们个人主观对一个企业价值的理解得出的？
可见，价值投资者之间的差距，不是对企业价值的计算精确度的差别，而是对企业价值的理解。
我认为，一个企业的精确价值，只有当他结业的时候才算得清楚。
人之所以区别于动物，是因为人类会思考，思考对于人来说，其重要性怎么强调都不为过。可也有句话说：人类一思考，上帝就发笑。
价值投资中的价值，非常重要，怎么强调都不过分。但你真拿起计算器计算，就会让人发笑。
注明一下，这两句话是有相同语境的，你如果意会了，就知道我想说的是什么。
后感：“一眼定胖瘦”，是散户乙的选股依据，神华在2020年被散户乙一眼就看出来的大胖子。
35.如何写年终总结（2019.1.1）
很多人在写2018年的投资总结。大体格式是：2017年最后一天账户有100万，2018年最后一天账户有70万，2018年亏损30%。然后是一系列经验教训。新手通常在熊市的教训是：被价值投资害了，一直持股没动。牛市的教训是：被短线投机害了，过早抛出踏空了。
很多认为买股票就是买了企业的一部分的投资者，基本也是按照股价波动来计算盈亏的。
我就在想，如果是真的认为买股票就是买了企业的一部分，应该怎么写年终的总结？
刚看了乐趣兄的2018年总结，他按照股价总结，身家缩水20%，他老婆就说：那明年我们花钱省点。他按照股东的角度总结：今年茅台经营很好，明年会更好，分红会跟多。他老婆就有点懵，撂下一句话：那我就不懂你这帐是怎么算的了
@宁静的冬日评：一个人买了企业的一部份之后，也可以用两种方式来评估自己的这块资产:一是别人的出价。二是企业赚的钱。 不少人喜欢用前一种方式来评估，主要理由往往在于以下三点:
1.直观可靠（可变现）。
2.周期短。从买入到上涨后赚钱卖出，预期很少超过一两年～如果总能如愿的话。
3.风险小。不需要看大股东的脸色，只靠自己的绝顶聪明就能“把命运掌握在自己手里”。就类似一位即将变成公司职员的农夫，会觉得离开土地之后的风险要大很多（我们的这种情怀很可能也是房产偏好的来源之一）～尽管从统计数据来看，总体上协作劳动的公司职员，无论是收入水平，稳定性，还是创造价值的能力，都反而要比“把命运掌握在自己手里”的农夫高很多。
如果要接受后一种方式，那就可能意味着，要接受一点点专业知识，接受分工协作的风险（并学会如何处理），接受慢慢变富。。。
后感：散户乙、宁静、都是已经悟透投资的人啊，他们都看到价值投资是一个套餐，他们的“计算机参数”已经算是非常接近了。
36.十年前与老股民银行股十年十倍的争论（2019.1.29）
十年前我和老股民在东博关于银行股十年十倍有一个争论和约定，转眼十年已过。刚才看了一下，十年前如果最低点投资了银行股，到18年底的十年，收益还是令人满意的（我也不清楚分红再投资后究竟有没有十倍）。对我来说，如果我未来十年能有这样的收益，我是满意的。
十年说长不长说短不短，十年中无论是我的投资理念还是人生理念都发生了很大的变化，如果时光倒流，这个争论不会发生，因为毫无意义。如果我当时意气用事言语伤害到哪位朋友，还请多包涵，此事到此结束。
希望吉艾科技最终的发展能符合老股民的预期。
最后借用第三方建设者的话“......一些微争论反而微不足道了。大家都好好的，该敬畏市场时不狂妄，该逆向投资时不怯场，拉长时间看，每个人投资的其实都是自身价值观，同时也被自身反噬，被自身局限。”
后感（2022.5.24）：10年10倍等于10年年化26%，要实现这样的业绩，在估值不变的前提下，每股收益增长+股息率得年年达到26%，即使按照5%的股息率，EPS得实现21%的增长，这个假设根本就极为不靠谱。
这位东博老股民看好的$*ST吉艾(SZ300309)$ 已经濒临退市，这就是长期投资如果失败的后果。
37.我自己最容易犯的基本错误（2019.2.16）：
1，以为很了解自己。
2，以为自己看到的世界就是全世界。
并基于这两点衍生出无数错误
后感：将此话为我的座右铭。
38.关于换股（2019.2.19）
我96年买了套房，20万，现在这套房涨到300万，每月租金5000，按照当时的投入，目前年回报是30%。现在又有一套房子，也卖300万，但月租6000元，年回报是2.4%。这时，你一定要明白，你的那套房目前的回报不是30%，而是按300万算，只有2%，应该换房。这是一层意思。
另一层意思，如果租金不变，这套房涨到600万，实际收益率只有1%，不要沉溺于30%的回报了。应该卖出了。
这个道理其实很多人都懂，即使没想过这个问题，市场上众多的投资者哪一个不是凭本能每天在更换“更好的标的”？
但在股市里情况要复杂得多。除极个别情况下，99%的时间里，股市是不会像房子那样给你提供静态的、条件完全一致的情况来比较股票的好坏。所谓“更好的股票”，一定包含个人对未来市场热点的预判、行业的预判以及外加运气。我记得2009年东财曾有个大讨论，当时的银行股好还是茅台好？大多数人认为银行好，应该茅台换银行，现在再看呢？再比如，大家都知道的实验账号银行换吉艾科技，老股民是什么水平？能让老股民把实验账号的银行股全部换成吉艾科技，我猜，老股民一定认为吉艾科技就是“又遇到的更好的股票”。换的对不对呢？如果吉艾科技最高抛出再换回银行就是对的。如果现在看就是错的，那么，一年后呢？
在股市里，究竟什么是我们”又遇到的更好的股票”？在这里，我又要引用@三方晋 ”赛马与相马辩证统一，赛十里弱，或百里强，至千里方知良莠，能驭为宜，至万里，已无关快慢。”这话说的太好。在股市里究竟什么是好股？什么是当我们遇到更好的标的？
至于卖出，每个人说话都不自觉的带入语境，所谓死拿，是说的通常情况下。我记得茅台的铁粉乐趣兄说过要把茅台股票作为基金传给他儿子。但去年他也说过：如果当下茅台的市盈率到60倍，就考虑抛出。
后感：我的原则，绝不将股票与股票进行置换，而是将现金与股置换，这是我多次置换失败后的教训。
39.我投资的四个阶段（2019.2.28）
我是90年来的深圳，记不清是90年底还是91年底开始进入股市。我的股东代码卡是6位数字（大概在全国是第五十万个股民）。当时投入了一笔巨款：两万块。是我在大连业余时间在天津街摆摊赚的。
现在回想起来，我的投资理念大概经过这样几个阶段。
第一个阶段：炒股票其实很简单，就是低买高卖。
当时书店还没什么投资理念的书，在证券部门口卖报纸的大叔大妈们摊子上，会看到一些的印刷低劣的有关短线指标技术方面的书。为此我还买了一些绘图纸，每天回到宿舍画曲线，试图判断高低拐点。但经过一段时间我就发现：什么是高？什么是低？以多长时间为限？经常是今天高兴的抛了个高点，下周再看股价翻倍了，后悔得直拍大腿。当时我就隐约感觉到：要做短线高买低卖，第一，一定要抛开个人感觉，要像机器一样，严格执行指标发出的信号。第二，一定要时刻看着盘，上厕所都要跑步，避免错过信号。信号有时准，有时不准。但大量交易后，盈亏抵消，才会有盈利（现在的量化投资是不是借助计算机就在这么干？）。像我那样靠晚上回家划线，又无法实时看盘，是很难靠短线赚钱的。
这个阶段我也赚了钱，但最后的策略其实是：高了卖，低了被套就死等，不涨不卖。这个策略在当时是有效的，因为当时的股票不多。投资者还在不断涌入，大盘久不久会来个齐涨。
第二个阶段：炒股就要做趋势。
这个阶段我其实就开始判断市场强弱趋势和牛熊了。有了前几年的摸爬滚打，对市场也有了些感觉。判断资金涌入还是流出会比刚入市的新手敏感一点。比如，一直在箱体震荡，突然向下突破，或者突然向上突破，这都是市场开始变盘的一些征兆。还有类似：冲破年线或者跌破年线等。也有了很多观察牛熊的角度。诸如美国某著名投资者说的：如果擦鞋小孩都谈股票，股市就差不多到顶了。中国散户说的：如果大家都羞于谈股票，股票也就差不多见底了。这个阶段，我也是赚了钱的。只是，要确认牛市，股市已经从底部起来一大截，要确认熊市，股市已经下来一大截，看似判断对了牛熊，但你其实买的是具体的股票，如果牛市期间在不同的热点股票之间折腾几下，被打几个耳光，所赚其实就并没有看似的那么多了。
第三阶段：投资股票要业绩为王。
趋势投资期间，我发现很多股票不跟大盘趋势，有的开始看似跟着大盘趋势，但稍不留神股价就会快速恢复并创新高。而这些股票，往往是业绩出乎预料的好的股票，然后我就开始研究股票的业绩了，即所谓的价值。什么叫业绩出乎预料的好？就是提前判断企业业绩拐点，或者根据行业变化情况判断周期。这个期间的理念是：买一个股票十年赚十倍难。买一个股票三年赚一倍容易。十二年判断四个企业，赚十六倍岂不更好？这个阶段要时刻盯紧企业的业绩，甚至每个季度的业绩，尤其关键的是增速。这时候经常说的话是：我很难判断这个企业未来十年怎么样，但最近一两年我还是有能力看得清楚的。这个期间手里拿着股票，不停的找新的目标，即所谓发现“更好的标的”。
这期间我也赚了钱，但赚的也不多。因为，我能力有限，所谓看到的“更好的标的”也许并不更好。如果你经常关注雪球的大V，你会发现，云蒙发现的无懈可击的更好的标的，其实就并不更好。当然，也有像小兵和冯柳那样的天才，他们总是能换到更好的标的。所以，认清自己的能力和看清股票同样重要。我不轻易否定别人的方法，因为我做不到，不代表别人做不到。
第四个阶段：投资股票就是投资企业的一部分。
到了我这个年纪，生活要悠闲，状态要笃定，表情要轻松，举止要从容。显然，我投资的前三个阶段都过于紧张，似乎自己的投资之路总是在起点上。年纪大了心脏受不了。也许前三种赚得更多，但这不是我现在想要的生活。我要选下一季度、下一两年也许看不清楚（股价就不太贵），但看十年比较清楚的企业。
既然买股票就是买了企业的一部分，那么，我每年的盈利，就不能再看股价上赚了几块钱，而应该像一个真正的股东那样看企业的分红。每年投资的盈亏百分比，就不能再按股价年初年尾的差价来计算，而是应该看每年我的股东权益收益率是多少。
你看，我的投资维度变了，衡量盈亏的坐标也就变了。高卖低买，趋势，牛熊，也就不再是考虑因素。当然，我不排除换股，也不排除抛出。但这种机会是可遇不可求的，不用天天关注。
结束语：你如果认真看了就会发现，我其实就是一智商平庸的普通人，一个标准的散户，目前新手所思所想，就是我曾经的所思所想。因此，看到他们，就看到了从前的自己。股票投资比较难，也会亏钱，但不会要人命。我不会劝年轻人远离股市，也不会推荐年轻人买指数基金，不就是亏钱吗？难道花钱买个经验教训就不值得吗？投资要趁早，你越年轻，你老了回头就会发现，当初花巨款（其实就自己那点存款）买的宝贵经验教训是很值得的。
当然，如果你年纪比较大，你的钱是从其他方面赚的钱，你就一定要小心，股市风险巨大！你其他方面越成功，往往越自信，但股市就专治各种不服，你的亿万身家很可能几个回合下来就腰斩。切记！
读后感：1990年我才2岁啊，散户乙已经开启了投资之路，我现在正走到第三到第四阶段，希望我也能达到那种“到了我这个年纪，生活要悠闲，状态要笃定，表情要轻松，举止要从容”的状态。