平安是我的老东家，从投资者的角度看公司和从打工人的角度看，是两种不同的视野。
我算是半个价值投资者，之所以要认真复盘这一次的操作，是因为市场是完全按照了我的买卖逻辑在走，1月19日买入，2月26日开盘卖出，尽管只赚了13个点左右的利润，但是这次买卖，对于自我提升对公司和价值投资的认知，有了新的方向。
买入逻辑：
【营收分析】
2023年对于保险行业来说共有两个时间的爆点，一是年初解封消费复苏的预期，23年一月份平安的开门红打得非常漂亮；二是630增额终身寿3.5%转3.0%的热点。基于此，截止1月份，一年内共有37家券商机构给予平安买入评级，同时市场对于平安23年净利润的预测基本都在1000亿左右。
【估值计算】
我习惯于用市盈率来计算估值，比较简单，而且很多时候毛估就可以了。给平安一个合理的市盈率其实很困难。因为他是一个综合金融集团，不能单纯用保险行业的市盈率计算。
平安的利润主要来自于两个方面，8成的寿险，2成的银行。市场给予保险的平均市盈率在10倍左右，给予银行的市盈率在5倍左右。当时我加上安全边际考虑之后，偏主观的认为给予7倍是比较合适的。
预估1000亿的净利润，7倍的市盈率，对于大概182亿的股本，计算得出股价38.4元是一个比较合理买入的位置。（1月19号的股价刚好38块多）
【企业文化】
我一直觉得在所有国内保险公司中，平安的企业文化是最强大的一家，这也是我为什么一直研究跟进他的原因。主要在去年看到了一个我认为对于一家企业来说非常关键的东西：人性。
平安是第一家开始优化转型的保司，而且相对来说比较人性化。相较于其他公司采用各种不合理的手段逼迫内外勤离职的优化手段，平安对于优化的员工，赔偿是一点不少的。这说明两点，平安账上不缺钱，其次就是人性化。人性化对于一家想走得更远的公司来说非常重要，所谓的狼性都只是变相压榨员工的短视行为。
【当时行情】
1月大盘处于下跌趋势，当时市场热点是高股息。平安是高股息股，属于当时的热点板块。但是下跌趋势的大盘，仓位不能过重。
【技术分析】
1月19日平安走势形成了一个比较典型的双底形态，叠加底部筹码峰集中，从技术面上符合买入标准。
卖出逻辑：
【估值中枢变化】
之前对于平安值7000亿的测算是基于23年净利润能达到1000亿的前提。但后续在通过对去年每个月平安公布的保费数据分析（这个分析偏向毛估，主要通过对历月保费所能产生的nbev做纵向对比，以及测算死差，费差，利差等数据，这个过程花了我几天的时间。），最终得出平安23年净利润大概是八百亿左右。
800亿的净利润，加入安全边际得出的7倍市盈率，那平安就只值5600亿市值，对应股价30.7块（3月22号公布的年报显示扣非净利润为862亿，用我自己的估值体系来算的话，平安值33块）。
【商业模式】
护城河：很多人都说平安的综合金融是他的护城河，但我觉得其实是他的科技能力。我对比过很多保司的app，平安在应用端方面的实用性确实领先很多个层级。最近平安也是重点往科技发展，发展数字化平台是个不错的战略。
说回综合金融，在经济上行的时候，确实能快速扩张圈住客户，但在经济下行的当下，反而会成为稳经营的掣肘。
用老段的话讲，就是不本分。
产品：保险产品现在甚至在未来很多年内，差异化并不会太大。很多保司目前都投了大量的资金去搞用户体验，特别是高净值客户这个群体。但是保险的用户体验说白了其实并没有什么技术壁垒，也就导致会越来越卷的情况。
行业前景：其实我一直不看好保险的发展前景。前几十年的发展不单透支了行业的未来，也透支了未来很多年的股价，同时还把保险的口碑弄烂。想要逆转这种情况，至少也需要一代人的时间。虽然中国的人均保费和保单件数都还有很大的发展空间，但国人特有的文化思想也需要时间才能换到空间。
【企业文化】
1月初的时候马明哲回归担任战略发展中心主任，很多投资者说看到了希望。但是我持相反的看法，一位本来已经功成身退的创始人，现在还需要复出来重新主持大局，只能证明说公司肯定碰到很多的问题，从短期来看，主观上看我不太看好。
还有一点就是，通过了解，发现平安今年的年终奖竟然采取了6成年前发4成年后发的政策，这一点我只能猜测平安的现金流开始有问题了。
【24年营收分析】
平安1月保费销售情况同比是负增，经过了解发现平安今年的开门红打得并不好，而且今年没有什么爆点活动。
同时保险本身不是刚需产品，经济下行周期下很多人不会选择。所以今年甚至未来几年保司在负债端的表现都可能不会太好。（不扯什么经济复苏，经济到底有没有复苏看看身边很多人的情况就知道了）
另外在资产端的情况，因为市场大部分人的观点都是平安投资了大量的房地产，所以把他跟房地产行业捆绑在了一起，所以唱衰平安。其实并不是，保险公司对于权益类投资比例的监管是相当严苛的。而且前二十年投资房地产并没有错，前二十年不投资房地产才有问题。但是基于市场一直都是用脚投票，所以这方面的风险需要慎重考虑。
【大盘行情】
2月大盘处于底部反转行情，一般这种情况，成长股的表现要优于权重股。所以当时结合大盘情况，开始考虑减掉平安的仓位。
【技术分析】
2月25日，从筹码峰以及成交量等技术指标发现，底部筹码已经完成了大部分的交换，符合个人的止盈条件。于是在26日开盘便一键清仓中国平安，获利13%。
【后市策略】
二十多块的平安物超所值，三十多块的平安物有所值，四十多块的平安一文不值。当然这是基于平安每年还能赚862亿的情况下的总结，如果未来平安能赚更多钱，那估值中枢可以回到四十多，但是如果平安盈利能力开始下降，那估值中枢也有可能继续下探。
以上仅个人投资记录，不构成任何投资建议。（圈里平安人比较多，平安是我一直跟踪观察的投资标的，希望能看到更多的意见，让我能白嫖到更多干货哈哈哈）
#中国平安# $中国平安(SH601318)$ $平安银行(SZ000001)$
