$铜陵有色(SZ000630)$ $紫金矿业(SH601899)$ $洛阳钼业(SH603993)$ 趁着议息期货价格大跌想聊聊铜周期发个长文根本发不出来，聊聊地产又被秒删...还是简短说说铜需求可能的预期差。目前主流说法是这波主要是货币因素驱动，但实际需求不振，所以资金爆炒黄金，主流大V们也是基本看好黄金看不起其他原材料。但我认为哪怕继续保持高利率，需求还是可能会超预期，有三个方面：

一是预期中美帝高利率会引爆各种问题造成需求下降，内房内债，小国崩溃，甚至美国本土衰退，结果什么事都没发生，各国韧性远超想象，去年需求并没有预期中的下降，因此铜价现在基本回到新高附近，因为之前铜价决定是price in了衰退的。

二是中美脱钩，很多工业品相当于要新建一条供应链，很多国家厂房设备甚至电力基建都获得大发展，去全球化生产后库存水平也必然变高。实际上口罩问题之后的大涨就有类似原因。

三是全球范围内的持续性产能过剩。为了维持稳定和解决就业，各国都会通过货币贬值或者补贴等各种政策支持出口支持制造业。也就说在经济繁荣的时候，如果铜价这么涨，很多地方可能已经不生产，但是现在只能咬着牙继续卷。当布林肯指责中国产能过剩的时候，说明对手们也在拼命上产能。

以上三点都依赖于高利率但不暴雷的脆弱平衡，看似很荒谬，但现在光靠高利率已经没法打爆任何国家了，只能再加上大宗涨价来出清产能，这可能就是铜价的一个预期差吧。