3月27日晚，江中药业发布2014财年年度报告，全年实现营业收入28.34亿元，同比增长2%，经营成本13.38亿元，同比下降23%，归属母公司所有者净利润2.65亿元，同比增长54%（扣非增长超过90%），每股收益0.87元。主要经营数据与之前业绩预告一致，现针对年报部分细节进行讨论分析。
（一）关于分配预案
2014年继续保持派发现金分红，不送股不转增。这个分配预案符合大股东主观诉求，税后分红4000万可以缓解一定财务压力，也在整体上市或资产注入之前维持相对较小的总股本。
（二）关于2014年主营业务收入
1、非处方药（健胃消食片、草珊瑚含片、乳酸菌素片、古优、亮嗓等）实现大幅增长，但整体收入水平依旧低于预期，健胃消食片接近历史最佳水平，新品乳酸菌素片仍有较大弹性。伴随太子参价格下降，毛利率提升明显，未来保持较高的毛利率的确定性较强。
2、保健品（初元、参灵草等）下滑幅度较大，目前战略规划逐步清晰，2015年参灵草逐步成为统一高端品牌，涵盖多系列产品，借助互联网优势，实现线上线下同步，参灵草网络旗舰店目前筹建中。
3、酒（杞浓酒），弃子。
4、医药流通，只贡献收入规模，2014年营业收入增长仅为2%，主要是医药流通出现较大幅度的下滑。
整体而言，2014年收入端来看非处方药属于恢复性增长，新品乳酸菌素片增长与保健品下滑相互抵消，医药流通虽然利润贡献较少，但在报表体现收入占比较大，从而影响费用率等财务指标。对于成本端，毛利率提升在2014年较好的体现，伴随乳酸菌素片、肝纯片、六味地黄膏等新品收入占比提升，公司毛利率对太子参价格的依赖度将逐步降低，目前太子参供过于求，产能积压较为严重，预计太子参价格将较长周期维持低位运行，从而毛利率得到较好保证。
（三）关于2014年销售费用
销售费用分项
销售费用是影响公司净利润的胜负手，业绩弹性空间充分，2014年第三季度起适当降低销售费用的投入，预计由于部分新品上市（参灵草燕窝等）2015年销售费用将维持高位运行，同比增长15%至20%左右。
（四）计提资产减值
2014年计提资产减值准备3882万元，该项减值已于2014年年报中体现，折合EPS0.12元/股。2015年该项负面因素将不会影响。由此我们也应该注意到公司有多么可观的业绩弹性。
（五）关于2015
对于公司未来的发展已在之前多次分析，不再赘述。写几个比较重要的。
1、参灵草燕窝
公司在吸取参灵草之前的经验基础上，将于2015年5-6月推出参灵草燕窝产品，邀请人气红星AngelaBaby（杨颖）代言，广告已于3月拍摄完成，相关市场推广筹备中，零售价为5瓶装990元，10瓶装1980元。市场试验销售反映热烈，由于单价合理，适用人群广泛，广告轰炸后，预计该单品将有望快速成长为5至10亿级保健品。（该产品为液化燕窝，一瓶一盏，由参灵草那条4亿打造的生产线生产）此外这款产品或许可以带动之前销售萎靡的参灵草。公司逐步打造参灵草作为国内高端保健品品牌，互联网将成为重要渠道，后期持续关注参灵草旗舰店的推出。
2、中江集团转让
3月27日中江集团整体转让再次于江西省产权交易所挂牌，挂牌价为18.3亿元，比之前2月下降7亿元，但此次挂牌转让条件变化较大，改为竞价，须有两家以上竞价参与。考虑到公司接洽大量接盘方，和中江地产近期涨幅较大，预计此次最终转让成功较大。尚需国资委、集团、受让方达成一致，预计转让价格将高于挂牌价。如转让成功，集团资产负债率大幅度降低外，更将获得十余亿现金，为后续食疗资产的培育奠定基础。目前虽与上市公司没太大关系，但对于公司大股东江中集团而言，中江的转让几乎是赤壁之战。
3、整体上市
市场很多人愿意想象猴姑饼干、蓝枸饮料的资产注入预期，中江转让后，集团将聚焦中药产业，管理层目前均持有集团股份，股权实现公允价值是有主观动力的，上市公司是集团唯一资本市场平台。股权激励、整体上市、混合所有制改革这些潜在都成为了比较有确定性的预期，只是时间问题，目前而言食疗资产营收较为理想，但未实现利润之前，我们还是保留这种预期比较好。
4.利润表预测
该预测假设前提：未完成公司制定的36亿元目标，健胃消食片增长15%左右，乳酸菌素片达到3亿元，燕窝实现5000万元收入。
我觉得这是一份比较保守并且有把握的业绩预测，或许存在超预期的可能性。身在牛市中，一个25倍市盈率的医药股是安全的，相对未来几年复合增长有可能会超过30%的企业而言，可能是低估的。至于估值这个问题，还是交给卖方研究员吧。
5.股价催化剂（这段纯属屁股决定脑袋的文字，但我相信是多数股民最喜欢看的，股市就是人生，通过一根根K线放大了人性的弱点，有空我专门写写股市和人性）
（1）中江地产转让成功。虽不直接影响公司财务，但逻辑清晰。剥离地产后，集团精力聚焦医药，整体上市或资产注入的节奏将明显提速。
（2）参灵草燕窝上市。Angelababy的影响力还是可以，看着电视猴姑饼干天天轰炸，多少人都在期待注入上市公司，这次终于有上市公司的新产品了。
（3）精准医疗-蛋白质组。很多人好奇这火爆天的概念和江中药业有什么关系，我曾经写好了一份长篇《未逢华大基因，但遇江中药业》的类“赵笑云”的文章，怕被被狂骂意淫，于是默默的躺在了文件夹里。这多年下来， 36元增发坑了不少基金，卖方研究员和基金经理换来换去，也少有人问津了。但无论如何，江中药业是A股中正宗的精准医疗的投资标的，而且是最接近上游的企业。如果有朋友想了解，有空絮叨絮叨。
@方舟88 @小小辛巴