一些思考。
关于字节和拼多多，其实8年前黄征在央视一档节目里说的很清楚。
他说：“全球81亿人 中国14亿 如果不出海 中国互联网公司最终会很难跟全球互联网公司竞争。我觉得字节应该更大力度出海”
最后出海的也只有拼多多和字节。
今天没有出海的中国互联网公司，大家都有相同的特征：
账上有很多现金，业务也每年可以积累很多现金，但基本没有增长，竞争加剧，估值很低，有一些跌破净现金，还有更多也以很低的自由现金流倍数在交易。
这里面固然有股东回报机制的问题，比如不通过高分红回购，解决问题。
但也有业务层面，长期看很可能非常要紧的问题：如果你不出海而竞争对手出海，竞争对手可以凭借海外的巨大价值来源反向对你形成杀伤。
最简单的例子是拼多多和阿里，前者的海外利润率远高于国内，最终会形成倒灌，使得已经日子很难过的京东阿里未来还会面对更强的竞争。
还记得百度吗？当其他人进入移动时代，新的利润池对原有pc端形成了沉重的打击。后来百度几乎做了所有事：外卖，移动端，地图，无人驾驶，长视频。
但其实都没什么用，因为竞争对手在新的平台上生长起来，你没有任何办法去克制他。
今天的境内互联网公司所拥有的大量现金和短期依然很有竞争力的业务，都无法抵消一个非常现实的可能威胁：
全球化科技公司能够招募到更多更强的人才，只需要看看AI在中国和美国就知道了。
在这一点上，显而易见的是，现金储备能起到的作用是非常有限的。
平心而论，我不认为中概股天生就应该低估值。但我也不认为，眼下这种大量积累现金和0增长的状态，是一个科技公司的合理状态。
毕竟，他们可能是中国为数不多可以用几百万薪酬来招募人才的地方，而一个not going anywhere的业务，最终会让这一人才优势逐渐流失。