2019年的上涨，毛利趋于合理稳定、市场需求大、收入快速增长：存储的毛利率已经稳定，在40%左右，从2019年Q1开始，市场需求也好，收入快速增长，股价快速上涨。同时，国产替代、科技强国、卡脖子的半导体和芯片等说法达到了高潮，催生出了这一波。每一波上涨的开始，都是需要一个决策的借口，作为机构来说，这种情况下是可以计算的，稳定毛利*市场空间预测和想象。反之，毛利有波动，收入有没有增长趋势，算不出来。因此，总要给自己的投资决策有个借口吧！
2020年股价的波动：2020年春节疫情，大家都恐慌，觉得市场需求不行，2020Q1收入确实环比下降了、Q2也没比Q1好，按这个趋势下去就会持续下跌，但2020年Q3的需求回来了，可能是前两个季度积攒的（我记得疫情这三年，2020年下半年的管控还不是很严，后两年越来越严），所以股价在2020年6、7月又反弹了一波，但之一波只是反弹，随后回落了。回落的原因我觉得有几个因素：1、大基金、大股东时不时就减持，A股对这个事有特别敏感，所以特别受打击；2、从2020年Q4开始毛利下跌很多，这个原因是代销合肥长鑫的DRAM毛利很低，怕以后只能代销做不出自己的DRAM，之前的预期就落空了；3、收购思立微后传感器业务实在是不好，主要的指纹识别业务看看汇顶科技就知道的，所以一直存在商誉减值的问题，这13.1个亿商誉且减呢，就这样回落了一年；
2021年7月股价达到顶峰：其实2021年Q2的时候毛利已经回升到前期水平了，说明代销毛利低只是短暂过度，这个问题解决了，而且业务很好，收入在2021Q2、Q3持续创新高，这个时候毛利也基本见顶，另外从DXI指数（DXI 指数是集邦咨询创建的反映主流 DRAM 价格的指数）看，在2021年Q3也见顶了；股价在2021年6、7月份的时候涨了这一波。我觉得这一波的收入增长有些不理性，那个时候都喊着“缺芯”，各环节的供应商、客户也好都开始囤积和炒作，有些不是真正的需求，那时候机构每次调研都问拿产能的情况如何，从芯片设计公司到处找产能也可以印证，这也为后来去库存带来了更大的影响和更大的痛苦。
2021年Q3开始的股价下跌：下跌的原因有几个。1、收入到了顶峰、毛利率到了顶峰（021年Q4毛利还有提升的原因是存储的收入开始下降，mcu的收入占比被动提升，而mcu的毛利率高，所以拉高了整体），没有空间了，之后便开始双双下跌；2、之前缺芯囤货的炒作退潮，发现没有那么大的需求，但为了满足客户需求，公司还是备了存货，存货成本高，面临很大的减值压力和风险；3、看到芯片行业有空间，供不应求，厂商资本性支出增加，增加产能，这些产能在2年后都会落地，到时候会增加大量供给；4、思立微的商誉减值还在持续；22年Q4和23年Q1又一波小反弹，只是因为那时候AI的炒作，仅此而已。
2024年Q1股价见底，并逐步回升：1、存货消化压力减小，去库存成效明显：2024年Q1的资产减值损失为0.34亿，从2022年Q2开始，每季度存货的减值在0.5亿以上；2、毛利率反转，接近合理水平：毛利率从2023年Q2的低点29.5%逐步回升至2024年Q1的38.2%，从NAND和DRAM价格指数的图也可以看出，从2023年8月见底后持续反弹走高，与毛利率走势相同；3、收入环比提升，并可持续：收入从2024年Q1开始有环比提升，通过上半年的业绩预告也显示，收入环比进一步提升，这是个很重要的信号；4、思立微的商誉减值压力基本释放的差不多了，从刚开始的13.1亿，减值都按目前只有4.1亿，商誉的69%已经做了减值。综合这几点来看，股价见底回升是有道理的。
后边怎么走，取决于：Q3的毛利是否能够继续回升（通过存储芯片的涨价实现，还是mcu回暖带来的毛利提升，都有可能）；收入环比继续增长且幅度应该大于Q2/Q1，因为Q3是传统旺季。目前看，这两点在Q3应该还是比较乐观的。另外，还要关注一点，现在的产能比之前大幅增加了，这个比跟2020年疫情前是不一样的，21年那种缺芯的情况再发生我觉得概率会降低很多，看看北方华创的设备卖这么好，也可以印证。
我也要提一下对公司的几点感受：1、信息披露的太少，比如Q1和Q3不披露分项业务收入情况就算了，半年报也不披露就有点说不过去。2、按照目前这个业务模式，现金储备会越来越多，如何使用一直是个问题，也没有正面回应过；3、客观讲的，思立微的并购挺失败的，业绩不好，也没有和存储及mcu发挥很好的协同效应，而且业绩减值一直是个拖累，这几年减值了9个亿。$兆易创新(SH603986)$
