节前，关于持股还是持币过节的讨论很多。
说到底，还是担心外围发生鬼故事。
现在结果出来了，除了油价涨得比较明显外，其他资产虽有上蹿下跳，但整体变化不大。
但油价的独领风骚并不是件好事，原油去年已经涨了50%+，今年又涨了20%+，意味着通胀仍有压力。
果不其然，这两天联储又开始了。
但每天盯着联储的态度实在是件无聊且没意义的事。
所以趁着假期，大体翻了下美股往年的涨跌幅，看看他在历史上处于什么位置。
01
今年截至目前，标普500共跌了23.6%。
简单来说，历史上美股发生类似跌幅的，只有2008年（金融危机）、2002年（科网泡沫）和1974年（粮食危机+石油危机）3次。
但2008年和2002年的参考意义不大。
当时全球主要的问题是有效需求不足，所以办法相对简单，一『印』解千愁。
比较类似的，应该是1974年那次。
1974年，标普500跌了29.72%，美债收益率也始终都处于上行通道，和这次的情况有点像。
不同的是，1974年那次GDP同比增速最低曾到过-2.3%，而目前美国的GDP同比增速还有1.8%。
『滞涨』是当时美国面临最主要的问题，这也是当下全球最担心的问题。
『滞涨』的困难之处在于，经济下行与通货膨胀两者同时出现。
如果要控通胀，就要牺牲短期就业和经济增长。
如果要保就业，长期的通胀就会对经济的内生活力造成影响。
一个短痛，一个长痛。
总之，很难有一个兼顾的法子。
上一次，美国选择了前者，成功了。
这一次，美国仍然选择了前者，但相较于上世纪70年代，外部环境也更复杂了。
俄乌问题仍在发酵，疫情影响仍在持续，欧佩克开始减产，世界更加全球化，美国中期选举临近....
02
这一次，美国经济到底会不会再次陷入『滞涨』的泥沼，联储能不能再次作出正确的选择，没人知道。
我不关心，也没能力去下这个判断。
但既然宏观叙事又再次回到了上世纪70年代，那就意味着过去30年，我们所处的大环境已经变了。
增长正变得稀缺，通胀正变得常态。
至少『滞涨』这个问题，需要纳入我们的考量维度。
这是一个所有80后、90后都没有亲身经历过的问题，但却可能是我们当下乃至未来需要应对的问题。
这种情况下，会更考验每个人中期的应对与配置能力。
无脑配房产，配权益，配固收，或者拿现金可能都不是正确的选择。
按照美林时钟的划定，『滞涨』周期下，各资产表现：现金>大宗商品/债券>股票。
照此建议，似乎应该全仓现金。
然而，处在两端的现金与权益资产，可能都是需要重点关注的对象。
03
诚然『滞涨』周期下，现金资产的表现会更好一些。
但我们不能只根据阶段性的投资收益，就去评判某一类资产的优劣，并进行押注。
因为这要求我们具备判断周期的能力，并能够每次无比精准地切换到下阶段最优的资产上。
显然这并不现实。
但滞涨周期下，现金确实会比以往任何时候，都有必要被视为一项资产去对待。
一方面，企业的现金流会受到经济周期的影响。
当经济的增长变得不再确定时，盲目投资更容易亏损，没有好的投资机会时，持有现金资产未尝不是一个选择。
另一方面，我们每个人本身的现金流也会受到经济周期的影响。
当经济的增长变得不再确定时，留出足够的现金，以备不时之需，无论对于个人还是家庭，都不会是个错误的选择。
但重视现金资产不代表只持有现金。
全仓现金，在任何一个时间，都不是一个明智的选择。
上世纪70年代，虽然是『滞涨』的时代，但也是权益市场大师辈出的时代。
1970-1976年，巴菲特总回报率 240.3%，超过标普500 188.9%。
1977-1981年，彼得林奇总回报率 352.4%，超过标普50 308.2%，巴菲特总回报率247.9%，超过标普500 203.7%。
乍一看有些意外，但这个结论再正常不过。
『滞涨』虽然会给当期的权益资产带来负面的影响，但却也给了以更低成本买入优质公司与资产的机会。
因为，长期来看，『滞涨』总会过去，『均值』总会回归，『企业』总会成长。
彼时，所持有的便宜权益持仓，就会成为你超越他人的收益来源所在。
当然，这里也有个前提，那就是你的久期得足够长，要能够等到周期的更替和均值的回归。
所以，现金与权益，看似矛盾的两类资产，其实并不矛盾。
只不过一个为了应对当下，一个为了赢在未来。
确定性的时代，讲求押注。
不确定的时代，更讲求配置。
04
再过一天，大A也要开市。
除了美国给全球经济周期造成的影响，我们自己还有很多问题需要解决。
中美两国之间的经济周期也并不同步，核心的影响因素也并不相同。
所以前面关于现金与权益资产的讨论，其实并不仅针对于国内。
但宏观层面的不确定性，这件事是确定的。
便宜与久期，这件事也是确定的。
越来越觉得，
百年未遇之大变局，并不是一句空话，而是切切实实的当下。
我们无法选择自己身处的时代，但不能无视自己所处的时代。
还是那句话，
不确定的时代，更讲求配置，而不是押注。
老实说，我对今年的收益率没有太高的期待，但我对长期的收益率充满期待。
用一句今天在大牛猫那里看到的话来结束本次的闲扯——
『希望大家都能平平安安活到应有的年纪』
因为久期的含义，其实有两层——
一是资金上的，二是身体上的。
祝身体健康，开工大吉~