第二步:确定折现率。折现率根据企业的财务状况确定,一般以11%为基准。若企业无有息负债、现金流稳定可以向下调节(个人认为最小为8%);若企业有息负债占比高、现金流紧张需要向上调节(个人认为最大为14%)。
第三步:确定预测期的增长率及永续期的增长率。预测期及永续期的增长率根据企业的商业模式确定,增长率的确定应该尽可能保守,成熟行业的企业增长率预测一般为3%,成长行业的企业增长率预测一般为5%。(实际上5%已经是一个很高的数值,作预测需要留存安全边际)
第四步:预测企业的今年自由现金流,按照下表公式计算出安全边际。如果评估的企业处于强周期行业,那么可以预测企业在某一两年自由现金流大幅减小甚至为0,那么只需要调节特定一年的自由现金流即可。一般来说,出于保守考虑,当计算出来的安全边际小于0%大于-10%还不可以认为该企业有投资价值,小于-10%甚至小于-20%才可认为该企业具备投资价值。
至此,自由现金流折现法就介绍完毕。自由现金流折现模型是建立在假设的基础之上,自由现金流、折现率及增长率等数据的变动都会造成结果的巨大变动,因此使用自由现金流折现法应该尽可能保守。而且自由现金流折现法最适合应用于每年自由现金流稳定的行业,即弱周期行业。对于强周期行业,自由现金流折现法有一定的不足,最显然的就是不好判断下一年度的自由现金流及后续增长率。但不管怎么说,自由现金流折现法对于帮助投资者了解企业、了解企业内在价值,判断企业估值高低与否都很有意义。