(文中数据和资料来源于公司历年财报)
注：此文本仅用于参考，不构成投资建议，投资风险自行承担！
2021年阅文营收86.7亿元，同比增加了1.6%；毛利润46亿元，同比增加了8.7%；整体毛利率53.1%，同比增加了3.5个百分点。公司公告经调整利润为12.3亿，同比增长了34.1%，但个人去除非经常损益的测算的税前利润为6.3亿元，按2020年同样方法测算税前利润9.1亿元同比下降30.8%。公司调整的算法是把去年商誉减值的亏损和今年卖资产所得的利润合同期算，显然是用了自己有利的方法调，不客观。
营收增长的原因：
先把公司营收结构分解开看
在线业务合计占比61.2%：
自有阅读平台——38.5亿元，占营收比44.4%，同比下降14.1%。
（ 自由阅读平台收入指的在线付费阅读）；
腾讯产品自营渠道——8.1亿元，占营收比9.3%，同比增长28%。
（腾讯产品自营渠道指腾讯免费阅读公司自营渠道的广告收入增长）；
第三方平台——6.5亿元，占营收比7.5%，同比增长110.9%。
（第三方平台指与第三方网络游戏公司合作分销发行游戏的收入）；
版权运营及其他合计占比38.8%：
版权运营——32.3亿元，占营收比37.3%，同比下降8.8%。
（版权运营指制作及发行电视剧、网络剧、动画、电影、出授版 权、运营自营网络游戏及销售纸质图书的收入。）；
其他——1.3亿元，占营收比1.5%，同比下降9.6%。
（其他业务主要是纸质图书的销售）。
从上面拆解的营收结构和增减情况看除了免费阅读的平台的广告费用增长和第三方游戏分发的收入大幅增长外，公司的主要的营收在线阅读和版权运营全线下降。公司给出的解释是自由在线阅读由于2020年疫情下高增长的基数大造成的，公司在线阅读的用户总数是2.49亿户，同期增加了近2000多万户，同比增长了8.6%，而付费用户则从2020年的1020万户减少了150万户到870万户，虽然月平均每户消费增加了5元，但客户大量的减少的原因应该是黏性减弱，另外免费阅读平台用户的增加。腾讯免费阅读平台公司自营渠道的客户从2020年的1.07亿户增加了2440万户。所以公司免费阅读业务的广告增长28%。
公司的版权运营收入的下降主要原因是新丽传媒的营收大幅度下降40%，扣除这部分下降，其他版权运营的收入增长了30%。可以看出来2020年疫情的影响下新丽传媒尚能有20.3亿的营收，而2021年疫情控制很好的情况下新丽的营收却只有12.2亿元，虽然表面上2021年有《人世间》、《雪中悍刀行》《赘婿》《斗破苍穹》等热门片装饰门面，但入更多类似《韦小宝》的烂片和对无德艺人的滥用造成的存货烂账。今年的营收数据真真的反映了收购新丽传媒的坑有多深。
所以公司营收虽然微幅增长，但增长却是来自于免费阅读的广告和第三方游戏的分发，这样的营收增长并不健康，可以说是恶化。好在公司的文库版权运营还是有价值的，有30%的增长。
毛利润及毛利率的增加：
主要还是来自于上述的免费阅读带来的广告增长和第三方游戏分销发行带来的高毛利率拉升了公司的整体毛利率，从而使得毛利润增长超过营收。
经调整利润增长和个人测试扣除非经常损益利润下降的矛盾：
公司的2021年合并利润表中波动较大的部分如下：
其他收益或亏损净额：2020年公司商誉大幅度减值和其他无形资产的减值共计亏损53亿多，今年公司出售股权、处置无形资产收益、政府补助和投资公司的公允价值变动盈利了14.5亿元；
金融资产减值亏损拨回或拨备净额：主要是应收账款去年计提了1.3亿元，今年收回2千多万，这一来回这里多了1.5亿的利润；
联营或合营公司盈利净额：2020年只有270万的盈利，而2021年有近2亿元的盈利，此项并不是稳定可持续的。
以上三项都属于非正常的盈亏，扣除这三项才能客观反映公司的利润情况，而公司把影响最大的其他收益或亏损算进调整后的利润显然有失偏颇的。
公司的账面现金加存款有72亿元，而有息负债只有不到12亿元，公司营收利润现金流都没有问题，公司偿债风险没有。
公司2021年平台新增了70万作家达970万名作家及创作者，新增了120万部作品至1510万部，全年新增字数超过360亿。在线业务的月活跃用户达近2.5亿，创下历史高。公司2021年也推出了热播剧多部，在腾讯视频播放量排名前10的新增动画中，有5部改编自阅文的IP。海外在线阅读品牌WebNovel提供约2100部中文翻译作品和约37万部当地原创作品。
这些增长似乎在挖深公司的护城河，给公司带来源源不断的变现资源，但从公司实际的经营情况来看可以说是糟糕，主营业务全线下降，仅靠广告和游戏发行支撑，版权可视变现基本呈断崖式下跌，新丽已经成为公司的无底洞，而且2021年新丽传媒营收下40%的情况下，资产上躺着的收购新丽66亿多的商誉不再减值。选择把雷深埋，还在2021年的利润上玩起了统计口径的游戏，让人无奈。
希望腾讯高层能及时再调整管理层，更换新丽传媒的领导层，和公司协调统一，让原本价值无限的文库真正成为变现的聚宝盆！
注：此文本仅用于参考，不构成投资建议，投资风险自行承担！