白酒之所以能够在长时间内获得明显的超额收益，其根本原因在于我国宏观经济快速增长期的beta叠加行业高增速的alpha，即基本面是白酒行业的主要驱动因素。那么为什么白酒的基本面可以如此强劲？未来行业的成长性能否延续？判断这些问题就要从行业的供需格局展开。
供给：主要受自身产能影响。由于白酒的酿造过程需要用基酒勾兑，还是以茅台为例，从投料到陈酿需要大概五年左右，基酒的产量决定了五六年后成品酒的产量。不同香型时间有所出入，但整体节奏是相同的。这就决定了白酒厂商的产能是受限制的，不像其他类型的消费品，可以根据需求快速调整产线，唯一的弹性在于存留的老酒库存，但这个量不会很大。从白酒产量走势图可以看出，产量随经济在16-17年见顶回落，可见酒企的调控能力非常灵活。因此，白酒行业的供给实质上一直处于紧平衡状态，不太会出现供给冲击价格的情况。
需求：可以分为三个大类。一是个人喜好，刚需型消费。主要针对的是偏低端的散装酒和地产酒。二是商务宴请、请客送礼，社交型消费。由于场景不同，对白酒的等级要求也不尽相同，整体来看中高端占比较高。三是收藏保值，投资型消费。这类需求主要针对的是高端及一些稀有白酒。分层级来看，一、三受宏观波动影响较小，二则受经济景气影响略大。
综合来看，白酒的供需格局之所以能够长期保持紧平衡状态，一方面是产能有限的前提下供给可控，企业可以根据宏观、库存等因素自主调节；另一方面需求虽然会受到经济波动影响，但整体偏刚性，难以对价格产生较大冲击。