可转债双低策略，是集思录上比较成熟和流行的一种可转债投资策略。可转债的双低值可用这个公式计算：双低=可转债现价+转股溢价率*100，取双低值较低的转债买入。
这个公式的意义，简单来说，就是可转债的现价向上与可转债转股价值接近，向下与可转债的债底很接近，称之为股性和债性双强，是很好的入手机会，双低值越小越好。
集思录网站为了方便投资者还专门在网站界面上开辟了一栏，双低，如下图红圈所示。按双低值排序，无脑分散化持有双低值靠前的可转债，俗称摊大饼。因为中国可转债违约的先例还没有，只要饼摊得够大，那么违约的风险就控制在可计算的范围内。因为摊得饼够大，总有个别可转债正股表现出色或下调转股价，那么可转债就能上涨，投资者卖出上涨充分的可转债，轮动到双低值更低的标的上，如此实现双低策略。
这个策略逻辑上是没有问题的，但有一个前提就是可转债违约率极低。如果持有10只可转债，买入价格都是100元，每只各1000元，如果有一只违约，那另外九只必须平均上涨11.11元才能不亏损。但是，可转债按债来算，再考虑到机会成本，没什么油水。如果正股不能大涨，则可转债不能转股，那就是收益率很低的债券，这种概率挺大的。所以，10只里面一只违约，整体组合就很有可能不能获利。但100只可转债里面只有一只违约，则整体组合必然会获利。
如果是100只可转债的组合，那么配置必须平均，这样才能将风险平滑。如果其中有一只暴跌，是不能补仓的，如果补成重仓又恰好是这一只违约，分散就失去了意义。如果这个组合整体下跌，可以新建其他双低的可转债，保证配置均匀。所以，这100只可转债的组合要在可转债市场整体低估的时候建仓，否则整体下跌又无资金补仓，主动权就丧失了。而可转债整体水位什么时候算低估，一方面可以比较历史数据，另一方面可以手动统计，再和机会成本比较。
但是我没有考虑清楚就动手了，想的是边做边学，所以也摊了一些可转债，鸿达转债买了100张，买入成本是105元。我看了一下正股的财务数据，数据还不赖，2020年业绩也挺好，违约的可能性不大。当我研究基本面又违背了摊大饼无脑的原则，无脑就不用研究基本面了。
出于对正股基本面的信心，我决定如果鸿达转债的价格跌到100元附近，我会毫不犹豫地加仓。因为鸿达转债的溢价率很低，价格接近100元有债性保护，如果正股大涨则转债也会大涨，如果正股下跌，转债由债性保护，不会跌很多。我想补仓的企图，明显违背了摊大饼平均配置的原则，为后面的惊魂埋下了伏笔。
在2020年12月15日我等到了期待已久的机会，鸿达转债开盘价就在101元，我不禁大喜，集合竞价就买了30张，然后开盘又连续在101元的价位买了两次30张，但见价格一路下跌，我不禁有些疑惑，感觉债性不管用啊，下跌没底了。我就一边到网上搜索新闻，一边一路跟着买，一直买到85元。心情由开始的喜悦，变成了恐惧，如下图所示。
网上说“今天是鸿达兴业集团有限公司2020年度第一期超短期融资券（简称：20鸿达兴业SCP001）的付息对付日。截止今日日终，我公司仍未收到鸿达兴业集团有限公司支付的付息对付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息对付工作。”这表示鸿达兴业的大股东债券违约了，虽然和上市公司没有关系，但市场担心鸿达兴业也可能会违约可转债。
我不禁有些担忧，感觉基本面出大事情了，如果可转债跌穿85元，那大事不妙了。后面鸿达转债在85元停牌半小时，如下图所示，复牌后继续下跌到77元，我只在78元又补了10张，就不敢再动了。
下面是12月15日的抄底买鸿达转债的交易记录，看到走势超出意外，我的情绪立即冷却下来，避免了赌气式加仓。其实后面的结果大家都知道了，鸿达转债仅仅在底部盘整42个交易日，又涨回去了。最后是虚惊一场，我竟然还赚钱了，12月15日赌气加仓才是正解呢。
但这钱赚得稀里糊涂，要是真违约了，几万块也就打水漂了。不瞒你说，当鸿达转债后面跌到73元，我觉得这债真的是要完蛋了，想到要涨30%才能回本，我感觉后面一年都很难了。不过想赚点小钱，结果亏了血本，太划不来了。我那时心里一点谱都没有，鬼才知道这里面藏着什么猫腻，跟一群不诚信的人打交道是无奈的，任人宰割的。
鸿达大股东违约事件，引发了整个可转债市场的担忧，市场担心可转债会大范围违约，想想可转债市场大扩容，良莠不齐，恐怕这一次真的会有可转债违约。一时恐慌传染，可转债市场血流成河，许多双低转债跌到70-80元，比股票跌得还多，转债保底成了笑话。
双低可转债双低的原因恰恰是质地不怎么样，双低值最低的转债违约风险正是最高的。在暴跌的时候，对基本面的担忧无法消解，比如这个鸿达兴业是强周期股，很差的商业模式，原本觉得还不错的财务数据禁不住爆跌时产生许多质疑。如果鸿达转债违约，那就开了可转债违约的先河，其他转债有样学样，说不定双低值最低的几只全部违约，而我全买了。市场最恐慌的时候，我就是这么想的，自己把自己吓尿了，而那些双低转债全部暴跌，看上去就像是要印证我的想法。
我觉得这一次逃过一劫纯属运气，下一次说不定真有可转债要违约了。双低策略必须要更保守一些，向质地差要求更多安全边际。对双低策略的风险空间我确实没有一个定量的认识，盲从了策略，其实是对风险无知。双低策略必须买在可转债整体低估时，不然仓位管理很困难。以债性计算的年收益率要有利可图，以这次可转债市场的最低点来看，目测双低值最低的前20只转债平均年收益率有8%，这为以后的操作提供了标尺。
最后，看看巴菲特惊魂美国航空转债的案例。
巴菲特在1989年花了3.58亿美元投资美国航空年利率9.25%的可转债，这年利率挺高的。航空业不是好行业，惨烈的行业竞争导致后面几年美国航空几乎破产。1994年9月，美航停发可转债利息，等于公开宣布违约。巴菲特在1994年底，将美国航空账面的投资金额调降为8950万美元，当初1美元的投资仅剩下25美分的价值。到了1995年，巴菲特对外提出以面额50%的折价，打算出售这笔投资，所幸最后没有成功。等到1996年下半年美国航空开始转亏为盈，巴菲特幸运地收回了全部本金还有利息。
好一场跨越七年的虚惊！