川恒股份是我们团队磷化工板块首推标的，5、6月份作为金股重点推荐，主要逻辑如下：
1、公司磷矿自给率高，是行业较少今年还有外卖能力的企业，并且在建产能大：磷矿石价格自2021年以来持续新高，根据百川，磷矿石最新报价882元/吨，较年初上涨37%。我们在此前报告中已强调磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，今年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜售降低了市场流通的磷矿量，国内磷矿价格有望逐步向海外价格靠拢。磷矿价格上涨是磷化工企业业绩弹性中最确定的一部分，今年部分企业因为磷矿采购困难可能会降低产量，因此在标的上一定要选择自给率高，弹性大的标的，从这点上磷化工板块最受益的企业就是云天化及川恒股份，云天化自2021年以来已经不再对外销量磷矿石，川恒今年在自用基础上，还有一定外卖能力，并且公司还有750万吨磷矿石在建及已经拿到采矿证的计划建设产能，全部达产后总产能将超过1000万吨，是仅次于云天化国内磷矿产能最大的公司，在磷矿中长期景气向上的背景下弹性非常大。
2、公司磷酸二氢钙供需格局好，超额涨价，出口不受法检限制：公司核心产品磷酸二氢钙是水产饲料，供给端部分企业买不到磷矿产量降低，需求端日本核辐射、长江禁捕等增加水产养殖需求，国内最新报价6000元/吨，环比上涨400元，较年初上涨50%，出口价格6000~7000元/吨，不同于磷肥，磷肥二氢钙不受法检限制，因此涨价带来的盈利确定性高，不需要博弈出口政策及出口量。
3、磷酸铁预期差较大，公司投产在即：磷酸铁今年以来价格从23000上涨至25200元/吨，我们认为行业预期差较大，市场规划产能较大，但实际产能释放进度受到技术掌握程度及产品验证周期可能低于预期，今年率先投产企业具备较强先发优势，公司2000吨中试线目前已生产出达标的产品，10万吨量产线今年投产后有望受益于行业高景气。
4、资源及技术优势下看好公司中长期成长性：中长期公司将围绕新能源材料磷氟锂进行一体化开发，成长空间大。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为9.0、14.1及18.3亿元，分别对应18、12、9倍PE。
风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。