我们一直对中钨高新保持密切跟踪，近期我们对中钨高新再次进入深入调研和研究，对公司的投资逻辑进行梳理。
（1） 钨丝业务或处于爆发前夜。光伏行业用金刚线基材为碳钢，随着金刚线变细，碳钢劣势逐渐显现——强度和耐高温。而钨丝在强度和耐高温方面具备天然优势，目前国内量产的钨丝可以做到3微米直径（非光伏行业用）。钨基金刚线的主要优势是更细，在切割硅料时，硅料损耗较少，节约的硅料价值或大幅高于钨丝本身的价值。目前需求尚未爆发，最主要的原因是钨丝产能受限，严重供不应求。
（2） 产能扩张。相关公司扩产在即，因公司在钨丝方面技术成熟，预计扩产周期较短，放量较快。产业化初期，利润较为丰厚。因为此前市场对钨丝需求较少，公司目前钨丝产能较小，目前正在扩产100亿米，今年四季度投产。因为公司有现成的厂房，所以扩产周期短。国内钨丝生产方主要是厦门钨业和中钨高新。
（3） 高端刀具市场空间大，壁垒高，公司竞争力强大，自主可控背景下，高端刀具进口替代加速，公司通过产能释放持续提升市场份额。刀具市场超过2000亿人民币规模，行业龙头山特维克刀具收入超过300亿元。中钨高新21年刀具收入仅16亿元左右（推测值，不含pcb微钻），全球市占率不足1%。株钻公司21年实现利润约2.4亿元。今年产能增长约20%。
PCB用微钻业务，21年实现收入11.5亿元，净利润2.2亿元。公司全球市占率约18%，行业需求增速约8%。金洲公司的技术和归母均位于全球第一水平，产能扩张，市占率逐年提升。
硬质合金制品如轧辊、顶锤等耐磨材，棒材，球齿，球齿也均为全球一流水平。
（4） 国企改革深度推进，治理结构明显改善，完成股权激励。集团钨矿注入预期，钨矿比稀土矿更为稀缺。
（5） 疫情二季度对公司部分客户的正常生产造成负面影响，行业龙头效应显著，公司生产销售均几乎不受影响，目前订单饱和。因为海外产品进入受阻（通过上海等地），公司一定程度收益。预计二季度仍能保持正增长。
（6） 22年Q1实现归母净利1.08亿元，增长38%。预计全年实现净利润约6-7亿元，对应市盈率约20倍左右，估值较低。