成功的投资：葵花VS.济川

挑选优秀的企业，需要把握以下4点；

（1）行业特性（2）公司特性（3）管理层维度（4）企业价值

下面以$济川药业(SH600566)$ 和$葵花药业(SZ002737)$ 为例，分享我的观点。

（1）行业特性

首先，好的行业需要有好的商业模式。从ROE的角度出发看行业特性，ROE=净利润率X资产周转率X杠杆比率。

高杠杆行业，看不懂所以不碰。高周转行业，往往竞争激烈，企业需要不断提升自身效率才能实现发展，这种我也看不懂所以不碰。我中意的商业模式是依靠品牌美誉度，实现较高毛利的企业。

以葵花和济川为例，葵花毛利率58.25%，济川毛利率81.52%，都是高毛利企业。

其次，好的行业需要有好的竞争格局。儿童药的竞争格局，比儿童服饰好的不是一星半点。你会给自己的孩子随意买一件衣服，但你绝不会给孩子随意买一份药。中国家长在给孩子看病买药时，肯定是慎之又慎，性价比不是买药时考虑的重点，肯定会挑选那些值得信赖且深入人心的品牌。济川和葵花都打出了自己的品牌，在各自药的适用范围内，具有无可争议的竞争优势。常年的高ROE也是企业竞争力印证。 然后，好的行业需要有好的成长空间。

我国儿童数量逐渐减少，这一点是儿童药最大的利空问题。但我认为，根据目前的人口结构，叠加孩子少了之后，抚养精细化程度的提升，再叠加行业集中度的提升。优秀的儿童产品在当下这个时点仍然具有良好的成长空间。这从连续几年来，各大儿童品牌药、补剂、服饰（巴拉巴拉）的销售量可以作为依据。此时，就判定为夕阳行业还为时尚早。

最后，好的行业需要有高的行业门槛。药品是绝对的高门槛行业，这是不必说的。

（2）公司特性

挑选了一个好的行业之后，就是从中挑选好的公司，思考两个问题：

1.企业是越大越强，还是越大越弱，行业集中度是否会提升？

对于葵花和济川而言，企业销售额的增加会超过企业销售费用、管理费用、研发费用增加的速度，进一步提升企业净利率。同时，大的销售规模可以承担起明显优于同行的销售费用、广告投放能力、研发支出。

2.企业维持竞争优势依靠的是什么？

我个人能看懂的竞争优势主要是三种：品牌、渠道和独占资源。

对于儿童药品行业，品牌第一、渠道第二。葵花和济川已经形成了强大的品牌效应，建立了完整的销售渠道。只要企业始终保持品牌美誉度，我个人认为有理由相信他们能继续保持强劲的竞争优势，从竞争对手处争夺市场份额。

（3）管理层维度

作为个人投资者，很难与企业管理层直接打交道。但我认为可以从以下三个角度判断企业管理层：

1.分红。

首先，促使企业常年保持分红，同时分红比例不断增加的企业管理层，就是好的管理层！

2.关注主业。慎言多元化发展，始终深耕自身主业业务。

3.经营理念的连续性。连续阅读多年的企业财报，观察企业发展思路的连续性。 葵花和济川根据以上三点，都是优秀的管理层。 P.S 我认为衡量企业管理层，只需要关注他的业务能力，不必过多关注他个人的性情，首先你很难真的了解，其次了解了也对评价企业没什么用。还有所谓“投资不过山海关”的论调，我个人更是不理解，我觉得凡事具体问题都需要具体分析，任何事情都不能一竿子敲死，不是吗？

（4）企业价值

好公司更要有好价格，不然，我为什么不直接买茅台酒？！（）。

投资需要保持一定的投资边际，企业的估值是以自身能找到的最大的无风险收益率为机会成本折算出来的值。这个说来话长，以后可以另开帖子说。

我就直接说观点，葵花药业内在价值349亿，济川药业691亿，以当下的市值我愿意长期持有！

$齐墩果2024(ZH3343497)$