说到“逆向投资”，很多人会想起巴菲特的那句名言——“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。然而，真正将逆向投资运用到极致的，是格雷厄姆的另一位学生——约翰·邓普顿。
1939年，在经济大萧条与二战的双重恐怖中，邓普顿逆流而上，借款购入了价格1美元以下的美股公司各100股。四年后，整个投资组合的价值上升至4万美元。
后来，邓普顿创立了全球最大最成功的共同基金集团——邓普顿成长基金，而且从不雇用销售人员，仅凭卓越的投资业绩来吸引顾客。到1992年，他管理的资产高达220亿美元。
他说：“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”在市场的低点，我们对后市的乐观看法往往需要时间的验证。在这个过程中，你能否和邓普顿一样，扛住所有压力，熬过低谷，直至金子穿透黑暗成为势不可挡的“光”？
邓普顿的投资逻辑可以归结为四点：绝对低估、分散投资、绝望情绪、全球投资。他要求股票价格低于价值的20%，持仓多达几十上百只，而且在全球范围内寻找机会，总是买在股票无人问津时。
一、绝对低估
众所周知，美国股市在1929年崩盘了，到1932年跌到了谷底，这波下跌，跌去了9成的市值。而后，美股逐渐反弹，上升了37%。到1937年，二战的激化，让美股再度暴跌，下跌了一半。
这一年，在大萧条的阴影中，全球投资者纷纷远离股市，25岁的邓普顿成立了自己的投资公司。
两年后，二战全面爆发，他敏锐地觉察到，战争有利于保持中立的美国走出经济危机。于是，他大胆向以前的老板借了1万美元，购买了104家公司的股票，每家100股，买入价全部低于1美元。到1943年，这个投资组合的价值上涨至4万美元，年化回报率近50%。
邓普顿很清楚，股票跟公司是截然不同的两个概念，股票价格经常严重偏离公司的实际价值。
据邓普顿投资思想的传承人——邓普顿家族成员劳伦·邓普顿回忆，邓普顿常常在在抽屉里存放一份“愿望清单”，名单上的股票都是是他想买但又觉得太贵的。一旦市场大跌，这些股票价格跌至他认为便宜的水平时，他就会下单买入。
邓普顿说，有些投资者被错误的投资理念洗脑了，总是去找市场中的强势股，以获得市场优势。但镁光灯下，基本全都是坑。短期看，你的投资也许能够获得挺好的收益，但长期一定是失败的。
如何避免购买那些故事类的股票呢？数据不会说谎。邓普顿说，在高市盈率、高市销率和高市净率的三高情况下购买股票，从长远来看，无疑是一个非常糟糕的投资。
要想在股市里长久立于不败之地，避免购买那些过于高估的股票，便是你迈向成功的第一步。
二、分散投资
在1939年买入的一揽子股票组合中，邓普顿持有的股票多达104只，很不幸有37只最后破产了，但其他的股票却让他发了大财，4年间翻了4倍。这是一次做多+分散的成功狙击。
无独有偶，在2000年互联网的超级泡沫中，市场给予了邓普顿做空+分散的投资机会，成为其人生中另一次具有传奇性质的投资。
1999年上半年，随着科技股取代“老经济”，标普500上涨20%，纳斯达克上涨80%。同期伯克希尔哈撒韦市值下跌19.9%，老虎基金下跌了18%。
这一表现遭到了媒体和大众的口诛笔伐。2000年，人们不断公开批评巴菲特和老虎基金的朱利安•罗伯逊已经过时了。
这时候的邓普顿，在做什么呢？
2000年，邓普顿断定科技股会在泡沫的高峰时期直线下跌。于是，他用1.85亿美元作赌注，选中84只满足其做空条件的高科技股，并决定为每一次卖空投入220万美元，数周内就获得了8000万美元的收益。
2000年3月10日，纳斯达克指数达到峰值，创下5132点的历史新高。此后，正如邓普顿预料的那样，科技股直线跳水，暴跌不止，一年不到，纳斯达克指数就已经跌落悬崖，较3月份峰值下挫了51％。
邓普顿对于逆向投资的浓厚兴趣，源自于他大学期间选修的投资大师格雷厄姆的课程。格雷厄姆是价值投资理论的开山鼻祖，他总是将投资分散到200只股票上。在管理邓普顿成长基金期间，邓普顿也总是分散投资好几百只股票。
在谈到分散投资的好处时，邓普顿说：“唯一不应该分散投资的人，是每次都看对的人。”邓普顿理性地承认，他的投资也不是每笔都能赚钱，因此，他会把投资失败的风险分散到很多只个股上。当由于选股错误导致的个别股票亏损对组合的影响变得很小时，组合业绩就会更加稳定。因此，我们常说，分散投资是逆向投资的风险减震器和业绩稳定器。
当然，当我们谈论和学习邓普顿的投资之道时，切勿刻舟求剑。如果你仅仅模仿他曾经每只股票购买100股的策略，那你并不能真正把握邓普顿投资思想的精髓。
正如劳伦·邓普顿曾表示的：邓普顿共同基金的持仓方式有其特殊的历史背景，他青睐的国际市场一般流动性较低，限制了大量获取流通证券的机会。
如今，时过境迁，现在的全球股票数以万计，流动性也逐渐好转，投资者们可以通过买入ETF或基金来实现分散化的目的。
三、绝望情绪
1939年的大萧条为邓普顿带来了绝佳的价值投资机会，而这一切的发生，还要追溯到上一轮的资产泡沫。
在第一次世界大战中，美国获取了巨大的经济利益，战后初期，美国国民的自信心随之膨胀起来。这种膨胀最突出表现就是——消费需求旺盛。那时候，每个美国家庭都拥有好几张信用卡，就连广告词都是“以后每个美国家庭都能拥有两辆汽车！”不断地“买买买”、超前消费、分期付款已经成为美国人习以为常的事情。
与此同时，美联储注入了大量货币刺激消费市场，银行也向市场源源不断地投入大量资金。短时间内的货币激增，导致美国社会出现了严重的通货膨胀。
人们被乐观的行情冲昏了头脑，资产价格一路飙涨，消费和生产都陷入了“疯狂”。当时大家都以为，美国将迎来永久的繁荣了。
但是泡沫总会破裂。
整个20世纪20年代，美国企业不断扩大生产，工人的生产率飙升了55%，但是工人的小时工资却没有得到实质性的提高。
伴随而来的是生产过剩，以及超前消费的习惯让人们背上了沉重的债务负担。
1929年～1933年，美国迎来了历史上最大的一次经济萧条。人们由极度的乐观陷入极度的悲观。
暴跌，踩踏，恐慌。哀鸿遍野。
在轰轰烈烈的大暴跌面前，邓普顿问了自己一个关键问题：我怎样才能以极低的价格买入一只股票？
他的回答是：除非有人急于抛售，否则绝没有其它因素能让一只股票下跌至极低位置。
他总结道：你必须在别人拼命想卖出的时候买入。
邓普顿冷静的观察着这一切，并在众人的绝望情绪中，用自己的智慧拼命寻找一线生机。
而随着第二次世界大战全面爆发，邓普顿更加坚信自己的判断。他仿佛再次看到了一战为美国带来的财富机会。
在股市的持续下挫和与绝望的众人中，他得出了一个惊人的结论——美国一定会被拖入二战，美国的工业将会被强大的战争需求所推动。
所以，他开始跟所有的投资者背道而驰，不但没有远离市场，他还开始买进，甚至大胆的借债买股票。
四、全球投资
1954年，邓普顿成立了邓普顿成长基金，开始在全球范围内寻找低价股。
这样，他的可投资范围一下就扩充了十几倍。
而且，全球不同国家的股市行情往往呈现出不均衡的状态。他总能从投资者的极度悲观和绝望情绪中，找到更有潜力或更具性价比的市场。他还精心编制了一张图表，用来揭示不同市场间的周期性波动。
在20世纪60年代至70年代，邓普顿作为美国基金经理的先驱之一，率先进军日本市场。凭借敏锐的市场洞察力，他以较低的成本购入日本股票，抢在其他投资者之前锁定了投资机会。
在他买进后，日本股市一路蹿升。
后来，他发觉日本的股市被高估了。1988年，他对股东们说，日本的股市将会缩水50%，甚至更多。
与此同时，他也瞄准了新的投资机会——美国。
果不其然，几年后，日本的东京证券交易所指数下跌了60%。
而到2000年初，他又开始做空美国科技股，接着股市就崩盘了。
结语
在超过70年的辉煌职业生涯中，邓普顿以其卓越的管理策略和操作手法，每年为公司带来了高达7000万美元的利润。
假如你在1954年向邓普顿投资了1万美元，到了1992年，这笔投资的价值将飙升至200万美元，高达200倍的惊人增长。相比之下，假如你买的是标普500，同期收益只有10万美元。
邓普顿通过专注于寻找被低估的股票并实施多元化的市场配置策略，成功地超越了市场平均收益。这一投资策略简单实用，而且风险较低。关键在于，你需要有足够的耐心，或者能买到同样优秀的基金。因为，长期来看，他会让你大幅跑赢市场平均水平。