在投资的浩瀚星海中，贝塔（β）和阿尔法（α）是衡量风险和收益的两个重要概念。β，代表着市场波澜壮阔的系统性收益，是大海的潮汐，无法回避；而α，代表着投资者智慧与策略的结晶，是大海中翱翔的冲浪者，与波浪共舞，运用自身的投资行为带来超额收益。
聪明的投资者，懂得捕捉这两者的结合，如同经验丰富的航海家，深谙如何在波动的市场中稳健航行、把握方向，以坚定的信念和正确的策略，实现投资的长赢。
贝塔与阿尔法：平均分还是超额分？
上世纪60年代，诺贝尔奖得主、著名的金融学教授威廉·夏普首次将金融资产的收益拆成阿尔法（α）和贝塔（β）两部分来理解。
其中，跟随市场波动获得的收益，我们称之为贝塔收益。当一个行业或股票的表现和市场的整体表现高度相关，那我们就说它的贝塔属性强。
假如我们将市场基准业绩或者说平均分设置为1，其与市场表现的相关性以及相比市场的风险大小就可以量化为下列情形：
当贝塔系数＞1：表现激进，涨跌与大盘一致，涨起来和跌起来都比基准猛。
当贝塔系数=1：与基准几乎同涨同跌，且涨跌幅几乎相当。
当贝塔系数<1（且＞0）：涨跌虽与基准一致，但表现相对温和，涨得比基准少，跌的时候也相对抗跌。
总的来说，一个行业或股票的贝塔系数越高，它相较于业绩基准的波动性就越大。
2019H1-2021H1，市场流动性宽松的时候，很多人都觉得炒股不难。无论是机构还是散户，绝大部分的股票投资者都是赚钱的。那时候，大部分人挣的就是贝塔的钱。
但在过去的两年里，宏观环境急转直下，金融市场甚至一度面临系统性风险，大部分股票投资者亏的比基准线更猛。
那阿尔法又是什么呢？
如果我们把贝塔理解为市场平均分的话，阿尔法就是超出市场平均分的额外收益。一个正的阿尔法值表明投资表现优于预期，而一个负的阿尔法值则意味着投资表现未能达到市场平均水平。所以在很多时候，阿尔法收益被用来衡量基金经理或投资者战胜市场的能力。
如何计算阿尔法收益呢？
根据夏普的理论，金融资产收益率 = 阿尔法收益+贝塔收益。倒推过来就是，阿尔法收益=金融资产收益率减 - 贝塔收益。
听起来可能有点抽象，我们举一个通俗的例子：
假设ABC都是消费主题基金，A的投资收益是80%，B的投资收益是30%，C的投资收益是20%。
如果这年市场指数收益为15%，那就说明消费板块的贝塔属性很强。而这三只基金相比，其平均收益是30%，我们可以讲其贝塔收益计算为30%。
刨去贝塔收益，A的阿尔法收益是50%，是站在风口上起舞；
B的阿尔法收益是0，无功无过，基金经理带来的实际成效并不大；
C的阿尔法收益是-10%，纯属运气好，赚了市场的钱，实际上基金经理选股能力并不怎么样。
这其中，基金的实际收益与贝塔收益之间的差额，我们称之为阿尔法系数。我们可以总结如下：
当阿尔法系数＞0：基金经理具备获取超额收益的能力，且数值越大，这种能力越强。
阿尔法系数<0：基金经理不仅不具备获取超额收益的能力，反而还跑输基准。
你属于贝塔风格还是阿尔法风格？
听起来，贝塔只是跟随大势躺平挣钱。而想获得超额收益，就需要基金经理有较高的阿尔法看家本领了。
实际上，阿尔法和贝塔如同一对双生子，相互依存，相互影响，共同塑造着投资组合的命运。在不同的市场环境下，两者的影响力可能会有所不同。
在牛市中，投资者可能更关注阿尔法系数，因为这是超越市场平均水平、获取更高回报的关键。而在熊市或波动较大的市场环境中，投资者会更加关注风险控制和资本保护，此时贝塔的影响力可能会更加显著。
从绝对收益的角度来看，在很多时候，贝塔的影响要比阿尔法强大的多。毕竟，只要在这个市场中，谁都无法规避贝塔，也就是我们说的系统性风险。
从长期收益的角度来看，无数历史证明，想要战胜市场并不容易。在追求平均分还是超额分的这个问题上，理性、谨慎的投资态度才更有可能长赢。
所以，巴菲特一直强调投资的两条基本原则：第一，永远不要亏损，第二，永远记住第一条。
因此，投资者在追求超额回报的同时，切不可忽视市场波动带来的风险。
当然，如果有阿尔法在，至少能让你在潮水退去时，至少还穿着泳裤。
而基金经理想要获取阿尔法收益，主要靠选股和择时两种方式，这也要求他们具备超越大多数市场参与者的认知和能力。
但是，很多人在选择基金时，只能通过基金的历史业绩计算出其阿尔法系数。这一定程度上可以帮我们分析这只基金历史收益的来源，但无法作为预测性指标使用。毕竟，你可能过去考得比平均好，但是如果市场出现了前所未有的情况，说不定你就会比平均还差。
因此，阿尔法是一个相对的概念，具有很大的不确定性。一只基金过去有阿尔法，并不代表他未来一定会有正收益。
阿尔法如此难求，因为，我们在评估一只基金的阿尔法能力时，不能只看它过去的业绩。你最好想办法了解这个基金经理的投资思想，若是可能，跟他聊一聊，听听他的理念，看看他抗风险的能力，辨别下他的选股思路。
如何看基金的贝塔和阿尔法？
当我们弄清楚了阿尔法和贝塔，那么，在对一只基金进行定量分析时，就能更好的分析他的收益来源。
大致有以下几种：
①长期贝塔收系数
②基金风格贝塔系数
③基金经理的选股阿尔法
④打新收益和赎回费
我们需要层层拆分，才知道基金经理到底有没有创造阿尔法、什么类型的阿尔法、创造了多少？
①长期贝塔系数。可以用沪深300或者中证800作为基准进行对比。如果基金经理的长期贝塔收益能跑赢市场基准，贝塔系数＞1，那就说明他是合格的。如果贝塔系数＜1，那说明他大概率水平不够，卖着基础贝塔，却收着阿尔法的高额管理费，还不如直接买沪深300。
②基金风格贝塔。基金普遍会有风格偏好和行业偏好，如果它的风格或行业暴露比较大，那就最好剥离掉风格贝塔，来看看他到底有没有阿尔法。
比如，某基金3年以上业绩战胜了沪深300，但它是明显的成长风格，这几年市场正好又偏向成长风格，实际上他的业绩跑输了创业板，那么说明，这个基金经理其实也是不太合格，还不如直接创业板指。
再比如，某医药基金虽然3年期业绩跑输了沪深300，但大幅战胜了医药50指数，其实也可以说，这个基金经理是合格的，比买医药指数要好。
③基金经理的选股阿尔法，这是最能体现基金经理能力的。选股阿尔法主要取决于管理人自身水平。我们怎么衡量基金经理的选股能力呢？
一般来说，就是买了跑赢大盘或者行业指数的个股。我们常把这种能力看作衡量一个基金经理实力的主要指标。但是历史实践证明，这个能力虽然可以复制和延续，但是它是长期和不稳定的，也就是说，绝大部分人很难每年都选中跑赢基准线的个股。因此，我们需要从更长远的角度来审视这个问题。
假如一个基金经理长期坚守少数个股，而这些个股正好又能长期战胜市场，那说明他是非常优秀的。比如巴菲特一直长期坚守可口可乐等股票，可口可乐也确实大幅战胜了市场。
④打新收益和赎回费等。基金普遍都能参与打新，目前A股打新只要中签基本上就能赚钱，所以也会给基金带来一些超额收益。但只有那些规模小的基金（一般10亿以下），才能明显看到打新收益。而且也不算是基金经理能力带来的，分析的时候也应当适度剥离。
结语
在投资决策中，投资者应该根据自己的风险承受能力和投资目标来决定更关注阿尔法还是贝塔。追求高回报的投资者可能会更倾向于追求高阿尔法的投资策略，而风险厌恶的投资者可能会更关注低贝塔的投资组合，以减少市场波动对投资的影响。
想要战胜市场并不容易，只有平衡好阿尔法与贝塔，才能在资本市场的大海中乘风破浪，稳健前行。