5月M2增速7.0%（前值7.2%），M1增速-4.2%（前值-1.4%）。M1加速回落主要与企业存款搬家、财政投放偏弱、地产尾部周期等因素有关。一是手工补息治理下，企业存款搬家到货基、理财，对于企业而言，资金活性不变，只是改变了存放位置，从这个角度来讲，M1统计口径或存在一定局限性；二是5月是财政支出的季节性小月，我们测算5月财政净投放约为-9700亿元，表现为资金净回笼，且回笼幅度明显高于疫后同期的4390亿元，后续随着项目资金落地，财政投放将明显增加，我们预计6月财政净投放将接近9000亿元，对M1形成有力支撑；三是地产尾部周期中，企业销售疲软导致回款速度较慢，对M1形成拖累。
M1和M2回落的本质是私人部门修复资产负债表行为（提前还贷）带来的链式影响。
为何提前还贷对M1和M2的影响这么大？一方面，在地产尾部周期中，提前还贷对居民的购买力具有挤出效应，制约企业活期存款，从而M1回落；另一方面，提前还贷使商业银行被动缩表，银行通过减少非银投放对冲扰动，最终M2中的居民存款和非银存款同时降低。（国泰）