今年春节之前的大半年，作为A股和港股多头，内心是比较酸楚的。2月5号市场最底部，W账户一度达到今年最大20个点的浮亏。元旦后40天不到，浮亏就达到两位数，可以设想老曹当时那是什么滋味。幸运的是W账户市值现在又涨回来了，目前账面盈利7个点。
近一年的股市下跌，分析师们从大国竞争、地缘政治、战争冲突、意识形态、上层建筑、美元升值、地产下行、地方债务、重融资轻投资等等方面做了分析，确实都有些道理。单从宏观经济的角度，老曹认为主要原因有两个：外因是美债利率高企，内因是地产下行周期。内因账地产下行周期占主导。
中美利差走阔，是压制人民币资产的原因
目前市场主流观点看法，美债利率继续上涨的概率不大。虽然全球货币都在对美元贬值——人民币贬值幅度算少的，但问题是，除了港股和A股外，全球股市同期都在上涨，处于战争前线的欧洲诸国股市都在涨，而且还纷纷创了新高，甚至被发达国家孤立的俄罗斯股市也在涨。
接下来的半年，美债利率何去何从，这超过了老曹的能力范围。不过老曹认为，即使美债利率继续上涨，港股、A股也不会像之前那样敏感了。
房地产下跌幅度超过预期
这里是指房地产投资、新开工面积和销售面积大幅度下跌，不是指的价格。今年1-4 月 3 0 城 新 建 商 品 住 宅 成 交 面 积 为 3 6 8 3 . 3 6 万 ㎡ ， 较 去 年同 期 下 降 4 1 . 8 %。房地产价格调整不知道何时结束，但新开工和新房销售面积可能触底了。
去年下半年，外资撤离港股和A股，中国房地产行业接连暴雷是很重要的原因。国际大投行的观点，中国经济外靠出口，内主要靠地产驱动，他们看两大火车头都熄火了，就对中国经济的未来没那么有信心了，于是就纷纷减持中国资产。
房地产调整3年了，从全国范围看最差的结果是量价齐跌，次坏的结果是价格下跌但新房成交量稳住并反弹，这样对上游相关产业需求还在，对经济的冲击要小一些。
结合4月底政治局会议对房地产最新表态，接下来房地产需求侧边际改善的概率很大。
外资机构没有想到，中国的光伏、锂电池和新能车等新质生产力产业异军突起，驱动中国出口继续增长。春节以来，部分外资又开始增持中国资产。最近一个月，瑞银和大摩等国际投行都纷纷开始看多港股和A股。
市场生态发生变化，做多中国核心资产
之前的三五年，IPO和再融资数量过多，股票供过于求，市场生态发生了根本改变，未来几年全面牛市概率很小。接下来的一两年，A股走局部行情的概率较大，指数可能继续上涨，甚至可能创几年新高，但相当部分的股票会继续下跌。悲观假设下，预计A股占比三成左右的股票会不断创新低。
老曹这里说的核心资产，可以简单理解为中国优势产业的低估值龙头，尤其是具备国际竞争力的行业龙头。
新版A50指数是A股核心资产代表之一，560350，159593等新版A50指数基金可以考虑。中概互联网513050，囊括了海外上市的互联网龙头，腾讯和阿里巴巴占权重较大。
港股已经进入牛市
恒指自1月下旬底部14794点起来，涨幅28%，K线形态上已经进入牛市。恒指迈入牛市，A股呢？
压制A股上涨的不利因素仍然还在，这是事实。但是A已经连续调整三年，整体估值很便宜，这个应该没有多大分歧。这个时点上，跟随市场趋势走是明智的，看图比看基本面或许更重要。
在散户为主的A股市场，上涨，不需要理由，上涨本身就是理由！
W账户持仓前五
朋友们，多点赞多转发，老曹才有动力多写文章。
2024年5月12日