忘记是卡拉曼还是霍华德曾经说过，内生性成长其实只来自3个东西：销售价格（毛利率）、销售数量、产品结构的变化。
当投资付出的价格里面，对某个公司的成长有所期许时，不妨思考一下，这3个方面，它能在哪一项明显地占住脚，有所成长，是阶段性的成长，还是持续性的成长，而不是自己在那里瞎憧憬。
比如毛利率，一般来讲，通胀会侵蚀成本（参考巴菲特那篇有名的控诉通胀的文章），所以保持毛利率其实意味着产品必须能随通胀提价，没有哪个公司能靠消减成本维持永续的成长。
比如销售数量，很多产品销售数量其实会到顶的，即使抢了别人的市占率，也总会到顶的。每年都能确定销售相同数量、甚至更多数量的产品吗？这方面，食品饮料医药日用品行业相比较于耐用品或设备制造行业都有明显的优势。
比如产品结构的变化，广义地讲，一个产品从无到有，算做一个极端的产品结构的变化。狭义地讲，就是淘汰哪些不赚钱的产品，聚焦哪些更赚钱的新产品，或对产品进行改进，提升毛利率。这个因子其实可以递归到前面2个因子。
大道至简，成长就是这么回事。很多时候，我们会把阶段性的成长当成永续成长，投资人常犯的“线性外推”的错误，就是说的这个东东。
如果是并购式成长，那么还要考虑支付对价，如果是发行股份式的并购，那么高估值并购低估值，是一种成长，反之，是一种“伪成长”，是一种伤害。