笔者致力于挖掘低关注但存在强预期差的公司，2021年开始关注，2023Q4逐步布局的雪峰科技便是笔者认为符合个人偏好的公司，这篇专栏分享一下近期对公司的跟踪记录，长话短说。
1) 民爆行业新疆竞争加剧，但是大概率会带动硝酸铵的销售（预计2023年全年销售33万，（Q4传统旺季+9万，Q1-3合计24万），其占炸药成本约80%）；
根据公司2023Q4公告，公司化工板块20万吨新建硝酸铵项目投产了。2022年公司硝酸铵产能66万吨，产量销量31万吨，产销比100%，价格yoy同比上涨28.95%至2645.71元/吨，反映区域内产销两旺。2023年公司披露硝酸铵经营计划36万吨，尚不知新建20万吨产能的产能利用率，因此难以测算准确的营收和利润贡献，但作为区域内唯一拥有硝酸铵生产资质的垄断型业务，其因供需关系带来的继续涨价的动能和净利率空间走扩的逻辑值得期待。
公司后期披露，产能建设主要是置换产能更好匹配新增需求，不涉及新增产能，这大概率与疆内民爆竞争加剧的新增需求相匹配，也印证了为何雪峰前几年需要化工品高位依然坚定收购中游化工资产的战略迫切性，当时的管理层应当说是非常有忧患意识和对行业的前瞻预判的。
2) 上游天然气供应紧缺价格上升，公司正在积极布局天然气能源，彻底解决上游供应问题；
作为公司化工板块的最大竞争优势，上游天然气的价格正在侵蚀公司的核心竞争力，叠加LNG价格大幅下行，这也成为类似于几年前并购中游化工业务势在必行的战略选择。公司已经在连续三个季度表达诸如此类的战略观点，期待后续公司战略的践行落地，但从公司战略选择来看，符合雪峰过去几年的布局思路和公司发展主逻辑，同时，已经成为高股息类现金资产的雪峰，也同时具备了这个资金和融资能力，已经再不是我初始认知到的仅仅经营民爆业务仅个把亿营收的小小峰了。期待行业深入整合后重塑公司化工核心竞争力的战略选择。
3）炸药产品主要布局在矿山，矿山和基建行业的收入占比7：3，雪峰基建仅占1成（充分受益新疆煤炭资源开发）
下游的民爆依然是公司发展的源动力，类比行业，雪峰在新疆的行业低位，客户关系积累等，公司的业务估值在化工并入后被市场选择强行忽略，我想这和公司关注度并不高有直接关系，有点像2019年的西部矿业，2020年的科达制造，2021年的中矿资源。公司在调研纪要明确表示了疆内矿山的增产预期的确定性和对民爆业务的行业空间预计，笔者研究煤炭行业格局的过程中也认为这样的假设靠谱，那么，公司在一个CAGR接近25%的行业内又将如何面对竞争和巩固自己的既有优势呢？
拭目以待，继续跟踪。
20240115 $雪峰科技(SH603227)$ $易普力(SZ002096)$ $壶化股份(SZ003002)$ @今日话题