写在前面：所有文字记录为个人的投资思考和梳理，均是依照公开信息基础上进行的分析，思考和推论，以上观点仅作为个人投资过程中的思考与球友分享交流，不构成任何投资建议。投资有风险，尤其是凯撒这种被退市警示的公司。个人觉得不适合90%以上的个人投资者。
对于ST凯撒，或大多被ST加星警示濒临退市这样的公司来说核心关注只有一点：
法院认定的破产重整关注存续价值（经营主体是否可持续盈利，若可持续盈利不可证伪，则因资不抵债而强制其破产本质上是多输，因而认清这一点核心至关重要）。换句话说，公司走向资不抵债是否因因为公司可持续经营能力被否定。
有了对这个问题的判断和基准假设，接下来的核心关注是，
利益主体的核心是债权人对企业定量的价值判断，而股权人是债权的筹码，因此不可割裂（原则上股权人不应被顾及，实质上在同一条船），破整公司的上市流通属性有助于对于企业公允价值的界定提供标准，也为债权人等利益主体提供退出渠道，因此公司是否继续上市流通对于解决利益问题至关重要。而所在地区的核心关注是就业和税收，这样一个资产成本低但重置成本高的服务业密集型的企业（唯二上市的出境游公司，虽然市占率横向对比其他行业低，但毕竟中国旅游集团这样级别的企业都只能因财务指标因素选择暂将中国国旅剥离出中国中免，可见出境游旅行社的重置成本），虽然稀缺性相比于资源类和高科技类差了些，但是就业和当地帮助企业改革纾困的形象的外溢效应，都是当地比较看重的。
结合公司最近的财报，刚性兑付的负债集中在今年到期，这是大概率希望谈判进行债务重组的姿态。但是，债权人如果愿意重组债务或者债转股，肯定是要确保看到公司可持续经营的能力，否则就丢失了优先赔付的债权（周郎妙计安天下，赔了夫人又折兵），因此主要债权人肯定希望大股东找到战投背书确保其通过资本运作免于退市或走向清算，而控股股东与战投的协商需要围绕如何快速偿还大股东占款以解决财务标准问题和控制权/管理层股权构架和公司治理等方面的问题。
而试想，如果战投有意愿介入上市公司，任何一家场外资本肯定要要求凯撒彻底自查和披露与大股东的关联交易的实际情况与解决方式，我想这也是这个问题在本季财报中主要浮出水面的另一个原因，因而达到多利益相关方的彻底披露以更好进行后续谈判。 通过债务结构的分析，个人认为资金规模不是问题，大股东是否愿意满足战投的诉求和如何解决占款的方式是谈判成败的问题核心.
在当下上市公司资产质量几乎完全暴露叠加退市风险的场景下，若该战投可以以估算的价格完成对一家上市出境游龙头企业的控股，若从重置资本，无形的品牌价值（据网络查2018年凯撒旅游的品牌价值约3亿+美元，其评级机构的权威性和可靠性有待证实，但起码为其资产负债表以外的公司价值提供了参考），整合后的synergy价值（而若战投是一家相关联的企业，那么其整合后带来的对战投现有资产的溢价能力更是暂且无法估算），上市公司的资本价值（俗称壳价值）等角度考量，对于真正合格的战投，未来的业绩增长空间，资源整合空间和资本运作空间都存在想象力。而若通过引入战投能够打消债权人”赔了夫人又折兵“的顾虑，我相信具备一定行业视角的专业机构都能轻易得出若凯撒退市风险溢价解除后结合公司行业地位，行业竞争出清，和行业空间，凯撒未来2-3年的业绩和估值弹性。这一点无需多言，只看能否解开2023年的生死劫，活在当下。
从近期的进展看, 三亚旅文成为战投与大股东股权拍卖让渡股份, 一个阶段已经告一段落. 如我前文所言, 很多资金介入只是想看看战投的庐山真面, 未来ST凯撒股权价值的不确定性依然存在 (上文介绍过接下来一段时间应当关注的核心变量), 部分具备定价权的参与者在自己盼望的预期兑现后获利出局是再无可厚非的事情. 但一路人有一路人的路子, 学术上说, 依据风险偏好不同, 形成了不同群体的投资偏好.
作为一个负债端稳定, 更加中长期的投资者, 笔者可能更关心未来新凯撒如能渡过2023年生死劫后的战略发展方向, 即未来的布局版图可能是以海南为大本营，以北京为客户群主要画像，围绕旅游，食品，康养，免税，进行全国范围的布局，以优质供给创造需求，打通北京及其周边与海南目的地的循环，打通国内免税海外旅游的循环，实现内外双循环的联动.
再或许, 现在战投的公布也只是未来参与角色的一部分, 期待未来时间给出的更多答案.