中概私有化专题：详解美股公司私有化流程
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8月13日，分众传媒宣布董事会收到无约束性私有化建议书，其董事长江南春联合方源资本、凯雷、中信资本、CDH Investments、中国光大以27美元/ADS的价格对分众提出私有化要约；以要约价计算，该交易中分众估值达35亿美元。这是中概近两年来最大的私有化案例。
所谓私有化，是资本市场一类特殊的并购操作；与其他并购操作的最大区别，它的目标是令被收购上市公司除牌，由公众公司变为私人公司。实质就是大股东作为收购建议者所发动的收购活动，目的是要全数买回小股东手上的股份，最终使这家公司退市成为大股东的私人公司。
自2010年至今，已有12家中概公司完成私有化，以下将对美股公司的私有化流程做一概述。
私有化流程
整个私有化过程大致如上图所示：收购方委任财务顾问、法律顾问——收购方寻找PE及投资人的合作意向——向目标公司董事会提交私有化提议——目标公司公开宣布私有化要约——目标公司成立特别委员会——特别委员会委任财务顾问、法律顾问——收购方设立并购母公司与并购子公司——投行出公平性意见——董事会和卖方达成协议——向证监会提交表格13E-3——同时向股东发放收购文件——（召开临时股东大会(Extraordinary General Meeting of Shareholders)——股东大会投票通过（或否决）并购——私有化完成，股票停止交易，退市结束（或投票没通过，私有化失败）。
同时，私有化交易通常都会遭遇到律所的调查，或者是做空机构的质疑。此外，要约方的融资情况及要约价格的确认，都影响着整个私有化进程。我们将以私有化过程相当曲折的泰富电气为例，回顾整个私有化流程。
第一阶段：
1. 目标方收到并公布私有化提议：2010年10月11日，泰富电气宣布收到董事长兼CEO杨天夫将和霸菱亚洲投资基金集团的私有化提议，收购价格24美元，总交易金额达7.5亿美元。
2. 主要合作方退出：2011年11月23日，泰富电气宣布原私有化交易主要合作方修改协议，将以债权和股本的形式为此次收购提供资金，最高可达10％（占此项交易总额的比重），而这仅仅是一项权利而并未义务。这代表霸菱此前作为合作者提供融资的积极态度，转变至仅提供很少一部分融资金额（10%），市场对泰富电气董事长杨天夫的融资能力表示担忧。
第二阶段：
3. 成立特别委员：2011年3月17日，泰富电气宣布成立了一个由独立董事组成的特别委员会，以评估由CEO杨天夫提出的公司私有化建议。
4. 要约方宣布做好资金准备：2011年4月16日，在哈尔滨泰富电气周五给SEC递交的一份文件中显示，该公司CEO杨天夫表示将于下周一对公司进行私有化，并且表示他已经募集到资金。
5. 获得贷款：2011年6月9日，泰富电气CEO杨天夫控制的TechFull公司与国家开发银行香港分行（CBD)签订4亿美元的贷款协定。SEC文件显示，该项贷款主要用于泰富电气私有化相关费用等用途。
同时，这一阶段中，泰富电气遭遇了做空阶段Citron的多次质疑。2011年6月2日，Citron Research撰文质疑泰富电气的私有化“子虚乌有”，认为该公司股票仅值7美元或者更低，建议投资者抛开私有化收购要约来对该公司进行估值。6月10日, 在泰富宣布获国开行贷款后,citron随即针对此文件发布质疑报告，认为此项贷款无任何抵押仅凭个人担保，且没有公布协定的任何款项，很有可能不是贷款协定而是贷款承诺书.
6. 泰富电气董事会同意CEO私有化方案: 2011年6月20日晚，泰富电气今日宣布同意泰富电气CEO提出的私有化收购方案。该私有化方案的收购价格为每股24美金。该公司目前总股本为3125.1万，如果按每股24美元的收购价格来算，公司估值达到了7.5亿美元。消息称，泰富已与Tech Full Electric公司和Tech Full Electric Acquisition签署一项最终合并协议和计划。Tech Full Electric公司在开曼群岛注册成立，为泰富电气公司董事长兼CEO杨天夫全资控制。Tech Full Electric Acquisition公司在美国内华达州注册成立，为Tech Full Electric旗下全资子公司。
第三阶段: 私有化交易的最后阶段
7. 提交SEC注册文件：2011年7月13日，泰富电气向美国SEC提交SC 13E3文件，进一步披露了该公司私有化进程。
8. 宣布股东大会：2011年9月30日，泰富电气宣布已向SEC递交有关与Tech Full Electric合并的委托材料（definitive proxy materials）。该材料也将尽快被寄送到股东手中。同时宣布泰富将于美东2011年10月29日上午9:00举行特别股东大会.
9. 举行股东大会,成功完成私有化：2011年10月29日晚间，泰富电气在纽约召开特别股东大会，占总股本90.7%的股票支持公司私有化。去除收购方所持股份，84%的非关联方投票赞成公司私有化，仅0.1%的股东投了反对票。由此，长达近13个月的泰富电气私有化正式完成