一、各板块经营情况
(一) 实验室化学
6200个人，产生的收入是33亿元，人均产值是50万。这个业务是按照学历+人头定价的，因此不存在规模效应，毛利率约40%。康龙的平均报价是10万美元每人每年，理论上扣增值税之后收入为40亿元。实验室化学是基石，意思是这块业务找康龙做了，后续安评、CMC顺便做一下顺理成章，这个也是一体化的优势。类似于大商场里面的主力店，不是指着主力店收租金，而是吸引并留住客流。
这一块的因为没有规模效应，全靠人头，后续增长率会低于康龙的整体增长率，大概20%。
(二) 生物科学
3200人，产生的收入32亿元，人均产值达到了100万元，这个毛利率约50%。这块业务与昭衍新药类似，毛利率也类似。这块业务非常赚钱，因GLP比较稀缺，竞争也没那么激烈，因猴子的问题，各家产能也不会一下子大幅提升。
这块业务有两个看点，一个是宁波第三园区一期，面积超过14万平，比昭衍新药整体面积都大，二是2021年收购的猴场现在在繁殖阶段，10000只猴子，大概可供应的实验猴子每年约为2000只，再加上现在的猴子供应，达到了昭衍新药70%的产能。这块业务规模效应很大，因此毛利率还会提升。
(三) CMC业务
今年可以说是康龙商业化的元年，本想着把CMC业务改为“CDMO”，结果没有改。CMC增长率和毛利率与整个康龙持平了，算是一个突破吧，后续年度CMC的增长率和毛利率应该比康龙整体要高，也就是说CMC正是当打之年，开始发力了。2022年投产的绍兴工厂，产能利用率约为25%，23年有望达到30%-50%（插一句，康龙这里玩了一个手法，没有投产的居然没有转固定资产，这样也不用折旧了，所以说看利润是不靠谱的，总有办法给你调整）。
刚收购的美国和英国的两个工厂，还没有产出，但是开始接单子了，不指望这两个工厂赚钱，咱不往里面贴钱就行了。
预计2023年CMC增长率可以达到30-35%，毛利率在往40%靠近。
(四) 临床业务
临床业务有喜有忧，可喜的是控股比例从53%上升到了81%，整体化了10来个亿元，把别人的成果拿到手了，另外四家单位，希麦迪、联斯达、德迈特、恩远也不亏，他们在康龙里面拿了股权，靠着康龙这个大树，也能做大。忧的是临床业务没那么简单，侧面也说明了泰格医药是个好公司。临床业务3600人，收入14亿元，人均产值40万都不到，泰格的人均产值达到了75万，是人家的一般，还有很大的提升空间。毛利率11%，达到毛利20%才盈亏平衡，这块业务亏损约1亿元。
2023年人员估计不会增加了，预计收入达到18亿元，毛利达到20%，略微盈利，要达到泰格的40%,道路会很漫长。另外康龙的临床现场管理（SMO）比例比泰格高，这块业务在临床里面是低附加值的，也就是康龙的临床很难达到泰格的水平，5年内能到30%-35就不错了。但是临床业务持续时间长，可以理解为重复消费或者高频消费，另外一个是临床业务在CRO的收入外包费用比例高，也就是业务量大。
本来康龙的国外临床是略微赚钱的，现在并购了国内的四家公司变为了亏损，净利润还减少了，如果只看净利润投资的话，就掉入了陷阱，所以具体问题要具体分析，不能一棍子打死说康龙暴雷了。
(五) 大分子和CGT业务
大分子业务收入2亿元，整体亏损1亿元，亏损额与去年持平，预计今年宁波第二园区投产后又没有什么收入，还要继续亏损1亿元，2024年，英国的产生效益，宁波的维持不亏，会达到盈亏平衡。这块业务未来3年没有看头，类似于药名生物的2014年。
大分子业务要做起来需要两方面的因素。一是钱，大分子是个吞金兽，以康龙现有的资金，无法满足需要，要通过特殊的融资手段，2022年11月份，发布的增资扩股就是这个目的，稀释康龙对大分子的股权。要做起来大分子还要50-100亿元的资金，康龙拟出资20亿左右，引入其他投资者20亿元，做成一定规模后要单独拿出来分拆融资。另外提一下，控股股东卖股份，很大是可能是想入股大分子。第二因素是人才，国外的这些技术引进是靠不住的，国外的人工也贵，赚不到钱，只能通过分拆大分子，引入人才，把部分股权分给这些人才才能做大。
预计2023年康龙的大分子会有大动作，首先是股权稀释，然后做成一定规模，很大概览是单独融资。
二、利润影响因素分析
康龙扣非净利润率居然才14%，与成熟时期20%有较大差距。简单分析一下几个因素。
（一） 管理费用
21年管理费8.7亿元，占收入比12%，22年管理费15亿元，占比15%，相较2021年增加70%，大幅高于收入增长率，绝对值更是达到了6.3亿元。
一是人工成本大幅增加了2.1亿元，增加了65%，拿管理费用的行政人员从1150提升到了1670，增加了50%，所以人员费用的增加注意是管理人员的增加，而不是财报说的国外工资飞涨。比较确定是，这部分费用在2023年不会减少了，因为人都增加了。为什么会增加这么多的管理人员，这个不得而知，需要考证。
二是办公室折旧、租金等从2.3增加到了4.4，这个可够多的，而且这个2023年不会有下降的趋势。
三是股份支付1.1亿元，比例超过1倍，2023年预计会更多。
总结下来就是2023年费用还会略微增加，如果增加到16亿元，收入能到130亿元，这样还能接受。另外也说明了康龙的运营效率在下降，大幅增加非产出人员比例。这是多元化业务扩张的通病，我们在享受多元化扩张的同时，也一并承受多元化可能带来的失败，以及管理效率下降等损耗。
管理层也意识到了问题，今年管理层没有拿奖金，去年管理层3000多万工资，今年降到了1300万，说明管理层看到了问题，通过这种方式对股东交代，同时也希望管理层能才去措施，提升管理效率，把管理费用率控制在10%-12%行业平均水平。
未完待续,先睡觉了。$康龙化成(SZ300759)$ $药明康德(SH603259)$ $凯莱英(SZ002821)$