$汤臣倍健(SZ300146)$ 今晚发布了半年度业绩预告，上半年利润在12.5-14.4亿之间，二季度单季利润预计为4.25亿-6.15亿元，同比增长-1.2%-43%，浮动区间比较大。公司发了报告后，许多雪球上的小伙伴都慌了，感觉二季度好像完全没增长。公司只公布了利润预期没有公布营收预期，所以在公司发半年报之前，我先发表一下我的想法吧。
我认为影响今年二季度利润主要原因还是销售费用这块。2020年上半年正值疫情最严重的时刻，公司在销售方面比如广告，差旅等费用上压缩，其实很好理解，在疫情大部分店铺都关门的情况下，打了广告也没有用，所以压缩这部分费用是合理的，而下半年疫情得到有效控制以后，营收上来了，这时候将全年没有用完的销售费用额度投放到市场上，对第二年的业绩大有益处，这在2021年一季报上已经有所体现。纵观汤臣倍健的销售费用率在过去5年基本维持在30%左右，即使在疫情严重的2020年这一比例也有29.8%，一直是稳定，占比稳定意味着在营收增长的情况下，销售费用的增长是稳定同比例的。
2020年全年销售费用为18.18亿元，而2020年上半年销售费用仅为5.33亿元，占全年的29.3%，反观前几年上半年的销售费用基本都占全年总销售费用的40%左右。
做一个简单的估算，如果排除2020年销售费用的非正常分配的影响，既2020年上半年销售费用占比类似前几年的平均（40%），则2020年上半年销售费用理论上应该为7.27亿元（18.18*40%=7.27），比原有的5.33亿元多1.94亿元。因此排除此影响后，今年上半年净利同比增长应该在50%-69.5%之间。
今年国内保健品消费行业基本不受疫情影响，因此销售费用的分配将更为平滑，虽然今年二季度的利润没有那么的亮眼，但是至少是符合预期的，去年二季度的销售费用低，但是四季度的时候为了保证全年的投放量，销售费用陡增。这意味这今年四季度的时候利润受到销售费用的影响会减小。全年来看逻辑是没有改变的，并且简单估算后的利润增速不减。在我看来没有抛售的必要，反而如果在半年报前大跌，我会加仓。
中报应该积极关注营收，今年公司全年营收目标是同比增长30%。如果二季度营收没有问题，我仍然会坚定持有！欢迎小伙伴留言交流想法。