$鄂武商A(SZ000501)$ 疫情对经济的影响还远远没有恢复。利润减少需要透过现象看本质，奢侈品井喷是商业复兴的假象，并不代表商业已经完全回暖，而是疫情造成的境外消费的回流。疫情导致了国内消费市场两极分化加剧，即高端的国际名品消费猛增，其他相对中低端消费品则回升乏力，很多品牌都收缩了开店计划或减少新品开发、降低产量来去库存、降低风险。众所周知，商场经营奢侈品比其他品类利益条件低很多很多，所以依靠奢侈品增量来填补其他品类的收缩势必会整体毛利率下降，利润总额减少。纵观全国商业，上半年大多亏损或微赢利，虽然鄂武商利润纵向比较是同比下降的，但横向比较仍然处于行业领先。同比下降的主要原因来自上述市场大环境，次要原因则包括：大范围的封场物业改造及提档升级（为响应政府去年复工复产的经济指标要求，几乎所有大型改造都延到了今年施工），对大型餐饮及儿童等疫情重灾商户的持续优惠政策（前期媒体曾有过报道），线上资本的低价团购平台对超市板块产生了一定影响（这是超市业态的共性问题），等等。所以我认为，在诸多因素的影响下，鄂武商上半年的业绩表现是十分优秀的。

至于有些人分析是市场分流造成的，我觉得这个原因微乎其微。恒隆目前一二楼名品基本还在封场，楼上品牌对武商来说更是“透明般”的存在，这座“开了个寂寞”的商场，尚未对武商造成任何影响，K11也是一样。另一个最近很热的新场龙湖天街，虽然逛的人很多，但与武商MALL客层和定位都不同，从天街每家店铺门口拿了着喇叭叫卖拉客就能看出与武商不是一个档次，武商MALL并不是走的低价亲民路线，所以它的辐射力是全省，而天街的辐射力就是一家区位性商业。

关于武汉未来的商业布局，会增加很多新商业，我认为这不是新现象，而是近十几年来的常态，所以没什么好大惊小怪。商业众多，但老大只会有一个，谁是老大就看谁的品牌资源更丰富及优质。同质化高的中低端商业做得再好也就是个社区区位性商场，关键还是高端消费掌握在谁手里。80/20原则，一定是20%的高端人群创造80%的消费总额，就好比LV进去1个人抵得上普通品牌门口排队50人。

分析一下未来武汉可能有奢侈品的几个高端场：恒隆，即便楼下封场的名品全部打开，但楼上品牌太low，懂品牌的都知道，在武商MALL的全品类规模（化妆品黄金珠宝女装男装四大品类全国第一）面前几乎没有存在感，3年左右，两家重合的大部分重奢一定会以业绩为考量关闭其中的一家，国广与恒隆是不可能共存的，目前来看华中奢侈品的制高点依然是国广。万象城，汉口已有武商和恒隆两个奢侈品卖场，万象城已经不可能再将奢侈品做出规模，最多个别几个二三线点缀一下，降级做轻奢。汉街SKP，是北京SKP的轻资产项目，所有改造由万达买单，万达愿意为奢侈品加大多少投入不得而知，需要两方协调，奢侈品招商还未定案，同时旧物业上改造在一定程度上发挥空间有限，奢侈品应该会有，会比万象城情况好，但基本不可能超越国广。

竞争不可避免会加大，完全没有分流是不可能的。但武商也不会停滞不前，武商MALL有史以来最大规模业改以及超市门店陆续的升级改造一定投入会有产出。值得一提的还有两个下沉拓展项目：一个是以“超市+街区”为概念的“武商里”，第一家已经在武商MALL负一楼亮相，十分惊艳，未来是面向大型社区的底商，外来商业大都不具备本地供应链的招商能力，而对于拥有强大资源库的武商来说是手到擒来；再就是三四线城市的微购（10万方以内）连锁，主要以轻资产或并购模式扩张，无需自建则发展速度会比较快，第一家黄梅微购明年开业。还有武商“十四五”的其他项目可关注相关官方报道，此处不再赘述。

我曾经说过，商业竞争的本质是商品力的竞争，说简单点就是商品的丰富度和稀缺资源的占有率，顾客能买到想要的商品，而且只能在你这里买到，至于其它的号称“体验感”的云云都是锦上添花，而绝不是消费的本质载体。而商品力竞争的背后是供应链资源的竞争。武商是武汉拥有最全资源库的商业企业，从重奢到萝卜白菜，国内名品更是尽收麾下，供应链的广度在武汉绝无仅有，这就决定了武商未来的发展是进可攻退可守且游刃有余的。所以我认为，武商的龙头地位未来数年依然是不可撼动的。查看图片