海外冶炼减产推动锌价创新高
9月以来，海外球能源危机愈演愈烈，欧洲等地电价飙涨。13日，Nyrstar突然宣布，由于电力成本和碳排放相关成本的大幅增加，其位于欧洲的三座冶炼厂将不再满负荷运行，决定减产高达50%。Nyrstar是全球最大的锌金属生产商之一，据推算，其这一减产行为将影响全球锌产量的2.5%。之后嘉能可宣布错峰减产再度引爆市场看多情绪，嘉能可表示正在监测其欧洲锌冶炼厂的情况，并“调整产量”以减少白天尖峰电价时段的风险敞口，同时更广泛地评估应对欧洲电力危机影响的方案。减产范围包括西班牙、德国和意大利的三家冶炼厂。三座冶炼厂2020年精炼锌产量为78.7万吨，2021年上半年精炼锌产量为39.8万吨。目前市场对冶炼进一步减产预期氛围浓厚。沪锌在外盘推动下创下14年以来历史新高。
国内原料供需基本平稳
目前国内冶炼企业进入冬储备货，10月加工费环比再度走弱，月度国产平均加工费环比下滑100元至4150元/吨，进口加工费环比下滑5美元至80美元/干吨。国产周度加工费维持在3800-4300元/吨，进口TC稳定在75-80美元/吨。目前全球原料生产基本保持平稳。截止10月15日，国内锌精矿港口库存为19.5万吨，周环比续增1.55万吨。
国内冶炼限电有望缓和
SMM数据显示，2021年9月SMM中国精炼锌产量51.19万吨，环比增加3000吨或环比增加0.59%，同比减少6.85%，2021年1至9月累计产量455.4万吨，累计同比增加3.06%。9月中秋开始，湖南、广西、云南地区炼厂限电影响加剧导致9月国内精炼锌产量不及预期。进入10月湖南地区减产炼厂陆续恢复正常生产，广西、云南等地限电对产量预计仍有一定影响，但环比或难以再进一步扩大。10月增量主要来自于内蒙古和新疆地区限电结束后的产量恢复。整体来看10月国内冶炼约束或将有所减弱。
SMM调研显示9月镀锌企业调研样本产能为3709.3万吨，产量为198.49万吨，开工率为64.21%，环比降低 0.29%。锌价再度上涨后，国内现货升水进一步走弱，目前平均已转为贴水出货，下游订单不佳，终端企业拒高不采。整体消费受高价影响较大。
价格展望
预计欧洲能源问题短期或难以解决，后期电价若持续居高不下，海外冶炼仍有进一步减产风险，若涨价不能弥补电力成本的提升，锌价仍有继续走强的可能。