$N晶海(BJ836547)$ $华恒生物(SH688639)$ $津药药业(SH600488)$

无锡晶海招股书阅读笔记（第106篇）

根据Wind统计，2022年共有49家医药公司上市，上下半年新上市的药企数量分别为21家和28家。

然而到了2023年，截至昨天12月11日，A股医药行业仅有20家公司上市，上下半年的数量骤降为13家和7家，屈指可数。

自2020年以来，每月均有药企上市的连续记录在2023年被打破，前一个上市的药企是9月25日的万邦医药。

空白两个月，终于迎来新的药企上市，还是在北交所，今天分享无锡晶海（836547）招股书阅读笔记，补充氨基酸方面的知识，绝对不构成投资建议。

一、公司介绍

无锡晶海是一家主要从事氨基酸产品研发、生产、销售的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品包括支链氨基酸（异亮氨酸、缬氨酸、亮氨酸）、色氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸等，可广泛应用于医药、食品、保健品、日化等众多领域。

公司氨基酸产品目前主要的下游领域是医药行业，医药类客户收入占比超过70%，被用于生产制剂及培养基等生物制品。另外，作为营养补充剂用于保健品、日化产品、食品等的生产。

二、行业属性

公司所处行业为化学药品原料药制造（C2710），但氨基酸是蛋白质的基本组成单位，不同于传统的化学药物，其生产过程主要利用合成生物技术，因此本合集将其归入合成生物。

根据招股说明书，公司主要工艺流程包括发酵、提取及精制环节。从菌种培养到发酵为发酵生产环节，从膜分离到获得中间体粗品为提取生产环节，从溶解脱色到获得成品为精制生产环节。

公司部分产品支链氨基酸（缬氨酸、亮氨酸、异亮氨酸）涉及前述三个生产环节，而大部分产品如色氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸、丝氨酸等，仅涉及精制生产一个环节，即目前公司生产以采购中间体粗品进行精制为主。

三、行业信息

（一）行业空间

根据Imarc Group的数据，全球氨基酸产量规模在2021年突破1,000万吨，预期在2022-2027年保持4.7%的复合增长率，2027年产量规模将达到1,380万吨。

医药、食品和营养保健品等应用领域对氨基酸的需求不断加大，全球氨基酸市场规模也将呈现快速增长趋势。

根据Polaris Market Research数据，全球氨基酸市场规模在2021年达到261.9亿美元，预计在2022-2030年保持7.5%的复合增长率，2030年全球氨基酸市场规模将达到494.2亿美元。

（二）下游应用

当前，国内生产的大量氨基酸主要用于食品和动物饲料，在化妆品、精细化工合成等方面也有广泛应用，我们重点来看看医药领域的应用。

1、医药及培养基

除了氨基酸作为原料的注射剂药物之外，近年来随着生物制药生产领域和科学研究领域的快速发展，培养基市场在供需端均飞速发展。

氨基酸是培养基的必须成分，为细胞蛋白合成，细胞增殖和生存提供原料，作为配置培养基的核心原料之一。根据Facts&Factors数据，2021年全球细胞培养基市场规模约47.16亿美元，预计2022-2028年，将以15.8%的复合增长率增长。

国产培养基企业目前生产主要集中于中低端产品，市场占有率较低。当前，进口培养基价格高昂且供货周期长，但随着国内厂商的技术不断提高、医保目录药品价格的大幅度下降，国内企业正在崛起、替代速度将进一步加快。

2、其他行业

氨基酸在食品工业中具有重大的应用价值，主要应用为食品调味剂、食品强化剂等，极大的提高了食品质量和品质。2021年我国食品添加剂产量为1,197.15万吨，同比2020年增长13.26%。

作为保健品重要原料之一，氨基酸市场需求也将随保健品渗透率的持续提高及市场空间的逐渐打开而快速增长。

氨基酸是化妆品的重要原料之一，在其中起到保湿、抗氧化、抗过敏、延缓皮肤衰老等作用。根据Statista数据预测，我国化妆品市场规模在2022年、2023年将分别达到4858亿元、5169亿元，市场规模大且将持续保持增长。

四、行业竞争

衡量氨基酸产品的核心指标包括纯度、杂质种类及含量等。氨基酸行业的相关生产技术主要包括发酵菌种构建技术、发酵优化技术、高纯度分离提取技术、再精制技术、绿色循环生产技术等。

国内氨基酸主要企业有远大医药、津药药业、华恒生物、佳禾生物、石家庄冀荣等。境外氨基酸企业主要分布在日本和韩国，以味之素、协和发酵、赢创工业、希杰株式会社等为主。

公司已成为我国氨基酸行业的先进企业之一，产品的市场地位在业内的认可度较高，尤其在医药应用细分领域具备一定的优势，是目前医药制剂及培养基等领域国内头部企业的氨基酸原料药主要供应商。

根据中国生物发酵产业协会就氨基酸原料药市场占有率出具的证明，公司在国内氨基酸原料药市场占有率超过30%，排名位居前列。

与日本味之素、协和发酵等国际企业相比，公司具有成本较低、服务响应快等优势，与国内氨基酸生产企业相比，公司产品品类齐全，可更多满足客户一站式采购需求。

五、总结

最后做个总结，简单谈谈对无锡晶海的看法，仅供参考。

公司本次发行价格16.53元/股，对应2022年扣非后净利润的市盈率为15.31倍，结合近期北交所高涨的投资热情，上市后的走势可想而知。

公司选择在北交所上市，是个明智之举，目前很多中小企业还在纠结，到底是选择北交所还是创业板，但聪明的公司已经抢占了北交所的先机。

北交所已经不是以前的北交所了，质疑北交所、理解北交所、拥抱北交所。北交所深化改革已经启动，未来发展会更快，抓不住这次机会的公司，未来只能耗费更长的时间上市。

再回到公司业务本身，合成生物具有很大的市场空间，希望公司借着本次发行募集资金，提高技术实力，特别是高端高附加值的氨基酸系列产品，同时提升生物制造的成色和属性，更上一层楼。