· 在债券收益率持续下降的行情下，分级A一路上涨，导致分级B大面积折价。分级B可能是一个非常好的投资机会
· 重点关注标的，银行B，当前净值0.69，价格0.635，折价7.97%。当前母基净值0.867，B的融资成本，包括给A的利息0.045，基金管理费0.867×1%=0.00867，基金托管费0.867×0.22%=0.00191，指数使用费0.867×0.22%=0.00017，总费用0.0665，融资费率0.0665/0.635=10.473%。当前价格杠杆0.867/0.635=2.731，折合实际年化融资利息10.473%/（2.731-1）=6.05%
考虑银行A的合理价格。分级A的定价比较复杂，本质上，分级A是长久期的债券，但到底是多长久期，不好说，有观点认为，如果指数不涨不跌，大概7年下折一次，所以认为分级A是7年久期债券，这个观点的问题：
o 长期看，指数是上涨的，不可能7年不涨不跌。当然，上折以后，会比较容易下折。如果说，A股大概7年一个牛熊周期，每个牛熊周期必然下折一次，那么是没问题的。
o 下折一次，分级A只能拿回75%本金，不能拿回全部本金。
综合看，认为A是10年久期的债券，这个观点应该不离谱。
另一个问题，到底参照哪种债券的收益率?显然，达不到国债的等级，那应该是AAA,AAA-,AA+还是AA?
和债券相比，分级A另外一大劣势是不能质押正回购，所以也不能直接用同等级债券收益率定价，需要给更高一点的收益率。但高多少呢？这是一个关键的问题。
银行A当前收益率4.265%，10年期国债收益率2.6518%，10年期AAA企业债收益率3.3546%，10年期AAA-企业债收益率3.4846%；10年期AA+企业债收益率3.7446%；10年期AA企业债收益率4.0446%
如果简单粗暴的认为，银行A会涨到10年期AAA企业债收益率，那么，银行A还有27%的上涨空间，考虑到银行A马上就要定期折算，定折后，母基净值是（1+0.69）/2=0.845，银行A要达到3.3546%的收益率，价格会涨到1.34（0.045/1.34=3.3546%）,如果指数持平，对应B价格是0.35，下跌空间大概是45%，下跌的空间还是惊人的。如果债券收益率不继续下滑，这个应该是极限情况了。
考虑上折和下折两种情况，在当前A溢价，B折价的情况下，上折和下折，对A都是不利的。下折的话，A类75%的净值会产生溢价损失。上折的话，对B来说，可以拿回部分净值，所以临近上折，B的折价应该收窄，对应A的溢价也应该收窄。
如果债券收益率下滑的态势扭转，对A将会是极大的打击，如果届时银行B折价比现在更大，将是非常好的介入机会。
从银行B本身来说，如果分级A收益率见底，将是非常好的机会。其一，本身高杠杆；其二，中证银行指数本身及其低估；其三，可以吃A的溢价。是一个完美的三击机会。
· 另一个重点关注标的，H股B.
H股B，当前净值0.7896，价格0.774，折价1.96%。当前母基净值0.9196，融资成本6.45%
H股B是一个没有下折保护的B类，那么理论上说，H股A是没有下折推出机制的，应该当作永续债对待。
H股A当前收益率4.889%，30年期国债收益率3.0964%，30年期AAA企业债收益率3.8766%，30年期AAA-企业债收益率4.0166%；30年期AA+企业债收益率4.3866%；30年期AA企业债收益率4.7766%。
如果简单粗暴的认为，H股A会涨到30年期AAA企业债收益率，那么，H股A还有26%的上涨空间，考虑到H股A一个多月就要定期折算，定折后，母基净值是（1+0.7896）/2=0.8948，H股A要达到3.8766%的收益率，价格会涨到1.29（0.05/1.29=3.8766%）,如果指数持平，对应B价格是0.4996，下跌空间大概是33%，下跌的空间也不小。如果债券收益率不继续下滑，这个应该是极限情况了。
和银行B相比，H股B貌似下跌空间更小，参与价值更大？另外，H股B没有下折的特质，使得这个杠杆更加的安全。
· 结论是，从当前看，分级A决定分级B的价格，但分级A的定价，看起来还是太复杂，没想清楚，所以不敢重仓参与分级B。
对分级基金，本人是新手，at 现在关注分级B个同学点评