英维克(002837)：业绩持续高增 算力有望驱动液冷持续高增长！
天风唐／王/袁/朱 日期：2024-07-14
　　事件：
　　公司发布24 半年报预告，24H1 实现归母净利润1.65 亿元-1.93 亿元，同比增长80.00%-110.00%（2023H1 同比增长75.58%），实现扣非归母净利润1.53亿元-1.81 亿元，同比增长91.02%-125.39%。
　　温控龙头业绩持续表现强劲：
　　公司继24Q1 实现营收同比+41%增长，归母净利润同比+147%增长后，继续保持强劲增长动能。Q2 单季度来看，24Q2 实现归母净利润中值1.17 亿元，同比增长75.5%，实现扣非归母净利润中值1.13 亿元，同比增长87.6%。
　　主要增长因素包括1）抓住行业发展机遇，各业务板块业务均有所增长，其中机房温控节能产品增长较快；2）优化产品设计、物料采购策略，材料价格上涨的不利影响控制在较小范围；3）股权激励费用同比减少。
　　手握核心客户资源，拓展海外有望紧抓AI 时代新机遇公司打造全链条液冷，并不断积累应用案例。公司在数据中心液冷项目交付过程中积累了丰富的技术，截止24 年4 月累计已交付900MW 液冷项目。
　　同时积累了丰富的客户资源，此外公司近期以第一份额新中标了中国电信DC 舱集采，和百度、超聚变等厂商建立了深度合作。此外，公司积极拓展海外市场，此前和英特尔达成合作，拓展了海外龙头CPU 厂商，未来有望拓展海外芯片大厂、GPU 厂商，值得期待，有望紧抓AI 时代下的新机遇。
　　专注深耕温控行业，有望核心受益算力产业趋势公司是国内领军的精密温控节能解决方案与产品提供商，2005 年成立至今深耕行业近二十载。AI 算力发展带来制冷新需求，液冷有望逐步成为“必选”，GTC2024 新一代GB200 发布时，英伟达设计了1200W 的风冷和液冷两种方案；另外，运营商积极推动液冷，根据运营商白皮书，运营商规划2025 年及以后，50%以上项目规模应用液冷。在产业趋势下，国内厂商同样具备强竞争力，国内算力需求增长带动IDC 温控需求高增，此外突破海外值得期待，国内温控厂商凭借技术能力、服务、成本等优势或将突破北美算力市场，英维克作为国内温控龙头或将核心受益。
　
盈利预测与投资建议：
　　公司是制冷解决方案及设备龙头厂商，不断加码研发迭代，拓展下游应用领域及国内外知名客户，有望受益于AI 浪潮以及液冷渗透趋势。公司上半年机房温控节能产品增长较快，预计受益于产业趋势，我们上修公司24-26年归母净利润至5.2/7.1/9.5 亿元（前值为5.0/6.7/8.7 亿元），对应24-26年PE 估值为35/26/19 倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预期、业绩预告仅为初步测算，财务数据以正式半年报为准