$沃尔核材(SZ002130)$ 铜缆研究0419：安费诺，乐庭【沃尔核材】
此处只考虑安费诺柜内线cartridge产品，cartridge的成本90%都是线材。
安费诺给NV报价在4~5美金每米约合28~35RMB，毛利率在50%左右。成品报价是12和16万RMB/rack分别对应NVL36和NVL72。（毛利是前瞻，具体毛利请参考下周安费诺业绩会4月24日。）
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目前能规模量产224G线的仅有LTK乐庭和安澜，前者质量和产能更充足。安澜是新加入的供应商
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LTK乐庭部分：中性预期下，委外产能30~40亿元，考虑到224G竞争格局以LTK 80%市占率对应24~32亿收入，每米成本预期4.5~6RMB左右，售价在14~18RMB左右（对应安费诺售价28~35RMB，毛利50%），乐庭毛利率预计57%~75%+。净利率40%~52.5%+，对应9.6~16.8亿+利润。
注2：上述不包含外部线价值量，外部线暂时使用112G速率，属LTK主战场（对应是CX7网卡，800G光模块或者铜缆）。
预计年底会升级为224G（这个对应CX8网卡和1.6T光模块，也对应1.6T铜缆速率），市场竞争格局将再优化。
乐庭柜外线占比在安费诺是3分之1左右，现在的产值比大概是柜内线的5倍，差不多柜内线3W，柜外线有17W，（将来不一定是这个比值）但是柜外线是个成熟的行业，毛利一般20%，净利润10%，虽然没有超额利润，单随着行业的景气发展，有一定增速没有问题。
沃尔核材：
传统主业24年9-10亿利润，yoy+35%；25年假设主业10-11亿利润，上述高速线+柜外线预期贡献12~19亿+利润
（暂不考虑华为的铜缆连接器也采购一半乐庭的线材，目前华为给华丰科技明年的产值预估是30~40亿价值量，华丰净利润大约12%，华丰一供安澜，二供乐庭。）
合计22-30亿，yoy+140%+，给与20x PE，目标市值440~600亿。