一、消费板块概况
上周市场继续回调，沪深300指数下跌0.21%。消费板块总体较弱，除家用电器上涨2.10%以外，其余板块均下跌，今年以来家用电器涨幅达到10.26%。
二、市场观点
1、食品饮料：
（1）白酒。上周白酒下跌0.31%。受宏观经济影响，整体需求仍有压力，但考虑到当前估值水平、分红水平和中长期的结构性空间，板块头部公司已具备性价比和中长期投资价值。短期飞天茅台批价下跌，但在2500-3000元的区间内符合季节规律，属于正常波动，长期来看茅台的价格和需求仍保持较强韧性。另外春节后普五（第八代）一批价稳定维持在965元，公司春节旺季的动销旺奠定了挺价基础，同时今年的“控量升价”策略显成效。若后续五粮液批价继续保持坚挺，将进一步提升渠道信心，利好白酒行业良性发展。
（2）大众品：展望24年，预计需求将弱复苏，原料和包材成本的下降已逐步兑现在盈利端，因此大众品将呈现弱改善趋势。中长期看，我们认为能够保持收入复合10%以上增长的行业即是成长型行业，高增长的时代已经过去，关注新消费、新零售催生的新品类机会，这些新品类具备更健康、更便捷、更具功能性的特点。估值层面，目前板块已低于历史均值，不少头部公司估值处于历史低位，中期机会已大于风险。我们注重自下而上选股，一类是成长性好或改善空间大，估值合理的个股；一类是估值低，有分红能力的头部企业。
2、家用电器：我们认为调整后仍具有较好的配置价值，优选高股息、市场低位处于龙头的标的进行配置。海外美国市场2月房地产数据超预期，需求持续回暖。根据产业在线数据，4月空冰洗排产合计3681万台，较去年生产实绩增长16.6%。分品类看，空调排产2219万台，较去年生产实绩增长22.7%，冰箱排产820万台，较去年生产实绩增长14.2%，洗衣机排产642万台，较去年生产实绩增长2.0%。
3、农林牧渔：
（1）生猪。二次育肥及压栏积极性提升，带动猪价上涨。仔猪价格上行，因养殖户猪价向好预期带动补栏，且通常3-4月为仔猪补栏旺季。当前生猪养殖行业处于周期末端资金链紧张下的产能磨底阶段，核心比拼企业资金储备和成本控制能力；随着周期反转预期，高出栏弹性猪企有望优先受益。
（2）禽养殖。场短期看空情绪抬头，鸡苗、毛鸡、鸡产品价格皆下跌。我们认为白羽鸡供需格局仍有改善空间，建议关注受益高性价比鸡肉制品需求增长的肉制品企业。
4、社会服务：
（1）酒店。短期来看，春节假期期间休闲旅游叠加返乡探亲助推酒店行业高景气。但对2024年需求恢复仍计入一定的悲观预期。参考海外酒店龙头发展趋势，我们认为休闲需求恢复或具备一定可持续性，而商旅需求恢复则需渐进爬坡。
（2）餐饮。1Q24大部分餐饮品牌或面临高基数压力。多数龙头24年谨慎扩张，关注现金流维稳下是否会提高分红。看好优质管理企业在当前消费环境下的经营韧性。
（3）旅游。我们认为体验型消费是长期趋势，且游客体验愈发深度精微，出游主题越多元、目的地要素越精细。
（4）免税。春节旅游热潮下海南客流高增，离岛免税销售额超预期。建议持续关注面积扩容、重奢入驻、机场租金重谈等带来的改善变量，此外，我们密切关注2025年海南封关政策对离岛免税行业未来竞争格局的影响。
三、数据跟踪
1、高端酒茅台略有下跌：据公众号“今日酒价”，3月31日箱装茅台批价2890，较上周下降40元/瓶。散装茅台批价2635元/瓶，较上周下降50元/瓶。五粮液批价965元/瓶，较上周上涨30元/瓶。国窖批价875元/瓶，较上周基本持平。
2、猪价继续上涨：据涌益咨询，3月29日商品猪价格15.11元/千克，周环比+0.9%；据博亚和讯，3月29日自繁自养/外购仔猪养殖利润为-61/+113元/头，周环比+43/+23元/头。
四、配置建议
消费板块短期震荡，中长期业绩取决于政策力度和经济修复节奏，总体对主要消费ETF、龙头家电ETF、智能消费ETF、港股通消费ETF保持乐观。
$龙头家电ETF(SZ159730)$ $主要消费ETF(SZ159672)$ $智能消费ETF(SH515920)$
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风险提示：
基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品。