8.27号晚上半年报发了，对于市场上看重利润表的人来说，真是个不好的消息，营收同比增长3.37%，净利润同比降低36.3%。这业绩怎么看也是不好的。今年一二季度，大宗材料涨价，对中游产业影响较大，双箭也不可避免，原材料涨价，毛利降低，利润降低，中报业绩基本符合这调调，股价过去几个月也早已下跌，市场真敏锐哈，一切看着都很理所应当。希望之前的下跌已经充分反应了这次中报业绩。
回归公司本身看吧，公司明确说了自己是以销定产，对于小订单收取20%到30%的订金，大公司信誉度高的或者订单大的收取10%到20%的订金，基本上上季度的订单量决定了本季度的生产和营业收入，管产过去单季度的预收及营收可以给出预收款与营收的比例为1：5，预收款占总货款的2%。此外个人认为公司在收到订单后结合公司的产能，基本上最晚两个月交货（纯个人假设）。
2020年报有订单0.9亿，2020年三季报有订单0.984亿，总订单1.884亿，意味着2020四季度与2021一季度应该有9.44亿营收，实际两季度总营收9.13亿，差额-0.3亿，误差-3%；
2020年报订单0.9亿，2021一季度订单0.82亿，总订单1.72亿，意味着2021年一二季度总营收8.6亿，实际8.42亿，差额-0.18亿，误差-2.1%。
以此论推，2021年二三季度总营收8.98亿，单二季度营收实际4.65亿，预测单三季度营收为8.98-4.65=4.33亿。导致报告期三季度同比增长0%，2021预测值为12.75亿，2020三季度营收12.75亿，哎，这数字也太巧合了。
以上是按照两个季度总营收与预测值对比，误差不大。看看公司的预收款，长期看基本可以做下季度预测。
下面是近两年单季度预测值与实际值对比，看着误差比例很大，这也解释的通，去年疫情导致了订单挤压，特别是去年一季度，所以预测失真，现在应该预测准确度比较高了。这些都是在以销定产的思路上自己假设推到的，不同人不同结果，甚至我这只是胡扯。
看看公司这个季度的存货吧，存货看着积压了，在看看资产减值和存货跌价准备，几乎没有，那么这些存货基本上断定是真的货量在提高（特别是成品），可以想下，以公司目前的订单，这些存货基本上不愁问题，所以我是不觉得这有啥危险的，都是签了合同的货，不用担心。话说回来这存货毕竟比之前多了不少，为啥呢？反着想吧，公司完全可以把这批成品交给客户（在手订单5亿），从而美化本次的营收和报表，但他没有这么做！要是做了，下季度报表很难看，提前消耗了下季度的业绩。根据我们上面的推论，公司目前交货比较正常，没看出故意推迟交货的时间，压低档期营收。
看下双箭的扩产，基本是基于自己公司对未来市场的乐观做出的决定，我没有传送带市场未来的专业数据，也只能相信战场一线同志们（董事会）的判断了，若未来如他们判断，即便在目前原材料价格、毛利（23%），净利率7.6%的基础上，1.5亿平方米的产能全开时，公司营收有43.5亿（线性外推），毛利10亿，净利润3.3亿。原材料的涨跌相当于种地时的年景好坏，无法控制，只能受着，长远看好坏对冲，目前采用的毛利净利率都是用的最坏的年景，比较保守，对冲下未来产能1.5亿时销售不好的情况吧。无风险收益率4%的情况下估值给个25倍，合理估值就是3.3*25=82.5亿，留足安全边际，5折买入就是41.25亿，目前市值34亿。
这么看双箭目前很便宜。到底啥时候能到1.5亿产能，啥时候能有1.5亿平方米的销量呢，保守预计最快也要5年，这意味着销量增速要达到19.3%，现在买入，长期持有的年华收益率是19.39%。
以上是按照成长股给的估值。根据公司财报的表述，公司的下游基本都是与宏观经济高相关的企业，这也注定了双箭是一个周期股。对于宏观经济的走势，本人不预判，也没这能力，老巴好像也从不关注宏观经济走势，所以咱也不从这方面预计双箭的未来了。再看周期股的估值（席勒市盈率法）：计算过程此处不提了，网上都有，合理估值是41.5亿（取今年的机构预测收益），我个人认为今年是2亿，合理估值是39.6亿，目前市值34亿。
我之前作出买入决定是看重的未来成长，目前看成长不及预期，未来5年销量增速20%不确定性太大，我这想法的人不少。鉴于可转债及中报业绩，周一市场恐慌情绪较高，希望到时别踩踏。