红利指数有哪些特色？中证红利指数与一般宽基指数有何区别？如何借助基金参与红利指数投资？
10月31日，易方达中证红利ETF拟任基金经理林伟斌与雪球网友在线交流，分享了红利投资策略。
红利指数与一般宽基指数有何区别？
林伟斌：一般宽基指数，成份股会比较多（如沪深300、中证500、中证800）以体现市值覆盖度，按总市值和流动性降序排列入选成份股，按自由流通市值加权（会做一些分级靠档的技术性处理），主要是为了体现市值覆盖度和可投资性。
红利指数是一类特殊的宽基指数，按照一定的投资策略选择成份股，按照股息率给成份股加权，所以海外也称之为Smart Beta（聪明的指数）。最大区别就在对股息率的重视，股息率越高，入选红利指数成份股的概率越大，权重也会越高。
中证红利指数编制规则如何？
林伟斌：进入中证红利指数的样本空间满足以下三个条件：过去两年连续现金分红且每年的税后现金股息率均大于0；过去一年内日均总市值排名在全部A股前80%；过去一年内日均成交金额排名在全部A股前80%。
选样方法是：对样本空间的股票，按照过去两年的平均税后现金股息率由高到低进行排名，选取排名在前100 名的股票作为指数样本股。具体可以查阅中证指数公司官网。
企业分红如何影响指数，又如何影响到基金的具体收益呢？基金的分红规则是如何设定的呢？
林伟斌：在A股市场，上市公司分红大多集中在每年的5-8月期间，指数基金收到这些现金分红之后，通常会用于再投资，积累超额收益。ETF通常在收益分配方面规定：基金收益评价日核定的基金累计报酬率超过标的指数同期累计报酬率达到1%以上，基金管理人可进行收益分配。
本次易方达中证红利ETF在分红条款上做一些特别规定，也算是一点创新。通过这样的特殊安排，希望能够给基金持有人带来持续可预期的现金分红，能够将现金分红落袋为安，让投资者体验到红利指数高股息这一特点。规定如下，具体可详见招募说明书：
本基金于每年第三季度最后一个交易日对基金相对标的指数的超额收益率以及基金的可供分配利润进行评价，评价日核定的基金累计报酬率超过标的指数同期累计报酬率达到0.5%以上或者每10份基金份额可供分配利润金额高于0.05元（含）时，基金管理人可进行收益分配。
当基金收益分配根据基金相对标的指数的超额收益率决定时，本基金以使收益分配后基金累计报酬率尽可能贴近标的指数同期累计报酬率为原则，在此情形下的收益分配无需以弥补亏损为前提，收益分配后基金份额净值有可能低于面值；当基金收益分配根据基金可供分配利润金额决定时，本基金收益分配后基金份额净值不能低于面值，即基金收益分配基准日的基金份额净值减去每单位基金份额收益分配金额后不能低于面值；
在符合上述基金分红条件的前提下，本基金每年进行1次收益分配。
A股的高股息的公司具有什么特点？
林伟斌：中证红利指数选取在沪深两市上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成份股，以反映A股市场高红利股票的整体状况和走势。根据最新成份股名单，沪市股票63只，权重合计61.2%；深市股票37只，权重合计38.8%。这些股票具有一些特征：
高盈利能力：由于上市公司持续现金分红需要稳定的公司盈利作为支撑，所以持续分红的上市公司一般都有较强的盈利能力。中证红利指数最新ROE为13.13%，各主流指数中排在前列，显著高于全部A股的9.72%。
低估值：低市净率，最新PB为1倍，低于历史平均值（1.53倍）。低市盈率，最新PE为7.75倍，低于2014年以来的均值（8.53倍）。从横向看，中证红利不仅低于国内主流宽基指数（包括上证50指数），也低于全球大型经济体估值，安全边际较高。
高股息率：中证红利指数最新股息率（近12个月）为4.27%，2014年以来均值为3.88%，一直领先于市场平均股息率；上证50指数均值3.19%，沪深300指数均值2.42%，WIND全A指数均值1.60%。
为什么分红收益容易被大家忽视？A股公司分红情况和美股、港股分红情况能否大致比较一下，谢谢！
林伟斌：可能跟A股历史上很多上市公司分红力度不够有关，也跟A股波动相对剧烈，导致投资者更重视股票涨跌所带来的资本利得等因素有关。
从海外情况看，美国标普500指数的历年股息率在2%附近，日经225指数通常在2%以下。香港市场的股息率也比较高，恒生国企指数（HSCEI）过去10年的平均股息率是4.1%，背后很大一部分原因是成份股大部分是国内的上市公司，股息率也很高。大家可以通过投资易方达恒生H股ETF（交易代码：510900）投资于同样具有高股息特点的恒生国企指数。
我们再重点看一下A 股的情况 。中证红利目前股息率4.27%，高于目前10年期国债收益率3.1%，2018年以来二者收益率差额在逐步扩大中。当前A股股息率水平较10年期国债已具备一定优势，高分红组合能较大概率把握较高的确定性收益。
从长远看，中国经济从过去“数量型”的高速增长向 “质量型”的稳健增长转型，A股市场也必然将从成长风格向价值风格转化。因此盈利状况良好、有持续分红能力、能够提供稳定现金流的股票越来越受机构投资者的青睐。
雪球大V何适投资：成分股分红不持续时，会被调出指数吗？
林伟斌：总体来讲，中证红利指数非常重视分红的持续性特征。根据中证红利指数(000922.CSI)的编制规则，入选的成份股必须满足过去2年连续现金分红且每年的税后现金股息率均大于0。每年12月中旬在调整成份股时，过去1年的税后现金股息率小于0.5%的将被优先剔除，具体可以查阅指数编制规则。
红利策略在什么样的周期中表现比较好，又在什么时候失效?
林伟斌：从过往几轮市场周期的表现看，中证红利指数在熊市阶段有一定的防守性，能够跑赢主流宽基指数，如2015年6月-2016年2月，2018年1月-2019年1月。毕竟在熊市环境下，中证红利的高股息、低估值可以起到很好的保护作用。但在牛市阶段，中证红利指数的弹性要弱一些，例如2014年7月-2015年5月，以中证500指数为代表的中小盘股票表现较好些。
投资红利类指数，如何避免周期股对策略造成的影响？
林伟斌：根据最新成份股名单，中证红利指数前五大行业分别是房地产（14%）、交通运输（11%）、汽车（11%）、银行（11%）、公用事业（7%），合计54%。初步来看，除公用事业外，几个行业都具有一定程度的强周期属性。
宽基指数内含有强周期股票是不可避免，除非是必选消费之类的行业指数，其周期属性要弱一些。我们对所谓的周期股不能一概而论，谈周期色变。其实中证红利指数前五大行业有一些共同特点，比如成长性不会太高，但现金流比较稳定，拿得出真金白银的现金分红。从目前估值水平看，也是相对便宜的行业（隐含了市场对该行业成长性较低的预期），而估值水平低，往往是历史上在股票市场赚钱的因子之一。
中证红利指数近几年的涨势如何？
林伟斌：2014年1月至2019年9月底，中证红利指数累计收益率85.86%，年化收益率11.67%。如果把每年4%左右的分红加上，中证红利全收益指数累计收益率129.06%，年化收益率15.90%。同期的沪深300指数和沪深300全收益指数分别是64.71%（年化收益率9.29%）和87.52%（年化收益率11.85%）。从过去5年的历史走势看，中证红利指数表现有吸引力。
如何通过基金参与红利指数投资？
林伟斌：股票指数投资的最主流方式是买卖ETF。ETF具有高透明度、低成本的诸多特点，交易和申赎都很方便。目前国内的股票型ETF资产规模5000多亿，是一类极为重要的基金产品。
易方达中证红利ETF是业内首只跟踪中证红利指数的ETF，以90%以上的基金资产完全复制中证红利成份股，年化跟踪误差力争控制在2%以内。本次发行募集期是10月30日至11月22日，网上现金认购代码：515183。拟在上海证券交易所上市交易，交易代码：515180。
雪球大V望京博格：费率低是亮点，红利基金就为了获取股息收入，如果费率低0.4%，就相当于产品股息收入高0.4%，对不对？
林伟斌：易方达中证红利ETF的管理费率0.15%/年，托管费率0.05%/年，合计0.20%/年，要比普通指数基金少0.40%/年，节省下来的费用最终会体现在基金业绩上。ETF降低费率是海外成熟市场的发展经验，在A股市场也将是大势所趋。
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