伯克希尔公司财产和意外险
自从1967年我们以860万美元收购了国民保险公司及其分公司National Fire & Marine之后。保险业务一直是推动伯克希尔公司发展的增长引擎。时至今日，国民保险公司已经是世界上净资产规模最大的保险公司。保险业务的本质就是承诺，而伯克希尔公司履行承诺的能力是无与伦比的。保险业务吸引我们的一个重要原因是这个行业的商业模式：保险公司预先收取保费，发生事故之后才支付赔偿。在个别案例中，比如因接触石棉或严重工伤事故而引起的索赔，支付时间可能长达数十年。这种先收后付的模式让保险公司持有大量资金——我们称之为“浮存金”——这些资金最终将流向别处。也就是说，保险公司可以为了自己的利益而使用这些流动资金。虽然保费收入和理赔款项进进出出，但保险公司持有的浮存金占保费总额的比例通常相当稳定。因此，随着我们的业务增长，浮存金也在增长，具体情况如下表所示：
年份
浮存金（百万美元）
1970
39
1980
237
1990
1,632
2000
27,871
2010
65,832
2018
122,732
2019
129,423
我们可能也会经历浮存金的下降。如果发生，下降也是非常缓慢的——在任何一年里，应该都不会超过3%。我们的保险合同的性质决定了，我们的现金流永远不会受到那些迫切、短期需求的影响。这种结构是我们保险公司无与伦比的财务实力的关键。这种力量是永远不会妥协的。
如果收到的保费超过我们费用和最终损失的总和，我们就将其登记为经营业务的承保收益。赚到这种利润时，意味着我们不但享受着免费的浮存金——而且，更好的是，还会因为持有它们而收到回报。对于整个保险行业而言，目前浮存金的财务价值远远低于许多年前。这是因为，几乎所有保险公司的投资策略都严重偏向高等级债券。因此，利率的变化对这些公司至关重要，而在过去数十年里，债券市场提供的利率低得可怜。结果，由于到期或发行人的赎回条款，保险公司年复一年的被迫将其“旧”投资组合转换为收益率更低的新投资组合。它们曾经可以很轻松的从每一美元浮存金中赚取5-6美分，现在却只能赚取2-3美分。（如果它们的业务集中在那些负利率的国家，情况就更加糟糕了。）一些保险公司可能会试图通过购买次级债券或承诺高收益的无法流通的“替代”投资来减少收入损失。但这些都是危险的游戏，大多数机构都没有能力参与其中。伯克希尔的情况要比它们好得多。主要是因为我们具有无与伦比的巨额资本、充裕的现金和多样化的非保险收入，使我们的投资灵活性远远高于业内其他公司。选择越多，有利的机会也就越多。与此同时，我们的保险公司有着良好的承保记录。在过去的17年里，伯克希尔有16年都获得了承保收益，只有2017年例外，当时税前亏损高达惊人的32亿美元。在整个17年的时间里，我们的税前利润总计275亿美元，2019年为4亿美元。这种记录并非偶然：严格的风险评估是我们保险经理的日常工作重点，他们很清楚，糟糕的承保业绩会吞噬掉浮存金的回报。别的保险公司都是嘴上说说而已。在伯克希尔，它是一种宗教，一种旧约式的宗教。
正如我过去一直反复唠叨，现在还要再次强调的是，保险业的美好结果远非一件确定无疑的事情：在未来，我们几乎肯定不会重现过去17年收获的承保利润。危险始终都在潜伏着。
对风险的错误评估代价将十分巨大，可能需要很多年甚至几十年的时间才能浮出水面（想想石棉的危害吧）。一场使卡特里娜飓风和迈克尔飓风相形见绌的大灾难将会发生——也许明天，也许几十年后。“大灾难”可能来自于传统领域，比如飓风或地震，也可能完全出乎意料，比如超出保险公司预期的网络攻击造成的灾难性后果。当灾难来袭时，伯克希尔也将遭受巨大的损失。然而，与其他保险公司不同的是，处理这些损失不会伤及我们的根本，我们将渴望在第二天迎来保险业务的井喷。